叶檀：债务冰山在三个角度融化

　　如同房地产市场的不均衡，债务危机同样不均衡，一些泡沫逐渐破灭，一些行业花团锦簇，另一些行业水深火热。

　　坏账率上升，截至今年3月末，商业银行的不良贷款余额达到5243亿元，同比增长20.7%。这是自2011年四季度以来，不良贷款余额连续六个季度反弹。大量放款导致的低效投资风险浮出水面，银行与债务圈面临局部崩溃。

　　坏账率集中区域是目前中国经济的重灾区。

　　首先，周期性与资源性行业，不必说中远、中钢、中冶等企业，连其他上下游关联企业都面临着巨大的考验。从巴西到澳大利亚，这些国家的资源价格与中国的基建、房地产息息相关；从伦敦到纽约，有色金属的期货价格与中国需求有着千丝万缕的联系。而现在，市场人士严肃思考一个问题，中国溢价是否终结？

　　钢贸等行业的坏账不可遏止，最近一个月内，仅上海一地就共有209起银行起诉钢贸商的案件开庭，涉及23家银行。从去年8月29日，中钢天源公告钢贸商货品丢失开始，短短5个月，又有5家公司发布钢贸货品丢失、纠纷公告，6家上市公司涉及总金额高达13.09亿元。一些深入钢贸贷款链的银行，百亿损失不容小视。

　　更危险的是铜，库存增加，需求下降截至4月5日，伦铜库存续增425吨至57.96万吨，创下2003年9月30日以来的高点；上海期货交易所铜库存微减5648吨至24.19万吨，仍接近于2002年5月16日以来的较高水平。此外，至3月底，我国保税区库存市场预估为87.5万吨，创下有数据纪录以来新高伦铜价格下降，但中国的铜进口依然处于高位。据连云港检验检疫局统计，今年一季度，连云港口岸进口铜精矿88批次，36.87万吨，与去年同期相比，批次增长137%，货重增长299%，创历史单季最高水平。铜的价格已经难以支撑，伦敦时间4月19日，伦敦三个月期铜录得16个月来最大单周跌幅。

　　如果铜价泡沫崩溃，那么，钢贸融资链条的今天就是铜融资链条的明天。

　　其次，以往的产能过剩、高科技泡沫将难以持久。

　　今年3月，无锡尚德破产重组，背后是银行的鼎力支持：截至2月底，包括工行、农行、中行等在内的9家债权银行对无锡尚德的本外币授信余额达71亿元。中行行长李礼辉曾公开表示，中行已把对无锡尚德贷款全部降级为不良贷款，而且提取50%以上的拨备。

　　另一家光伏巨头情况同样不容乐观。根据赛维LDK披露的去年2012年第四季财报，公司去年第四季度净销售额为1.359亿美元，同比大幅下降67%。第四季度公司净亏损额已达5.17亿美元，连续第七个季度业绩亏损。截至去年底，公司总负债54.18亿美元，超过52.75亿美元的总资产，这表明赛维LDK已经资不抵债。

　　光伏、风电、船舶，不管打着什么旗号，只要是从事过剩产能的生产，规模愈大，债务风险愈高。

　　第三，某些转型艰难、高利贷链条崩盘的高负债地区。

　　从上市银行的年报数据看，江浙地区是不良贷款的高发地，中小企业是不良贷款发生的主要对象。平安在浙江地区的三家分行不良增加较多，约占全行80%。浦发不良贷款余额89亿，不良率0.58%，新增不良贷款31亿，主要在浙江地区，其中75%是来自温州。近90%的不良发生在制造业和批发零售业。

　　以往经济较发达、金融较活跃的地区首先承担压力，这些地区由于民间金融盛行、融资链条紧绷、担保圈封闭风险互相传染，而处于高危地带。这并不意味着欠发达地区金融稳健，恰恰相反，只要产能过剩、增长乏力、好大喜功之地，潜在风险均十分明显。

　　据报道，银监会主席尚福林在内部会议上提醒，今年以来，随着市场环境变化，不良贷款反弹明显，银行业面临的风险形势比较严峻。银行要严防企业多头融资、过度融资和担保圈风险。对过度授信和多头授信的企业，要推动建立企业授信总额联合管理机制，防止风险放大；对相互拖欠和相互担保严重的企业，要争取地方政府支持，稳妥化解风险。

　　债务冰山已在局部融化，说明经济转型期以往的管控模式已经遭遇挑战。情况十分危急，如果不采取有力措施提高风险管控能力与资金使用效率，将希望寄托在政府背书、央行放款上，继续迷信担保与房地产抵押，那么，一旦资产价格下跌、担保圈崩溃，金融危机就会以可怕的通胀方式发生。