债市黑幕遗患：机构赎基A股失衡再破2200

　　本报记者 曹元 深圳报道

　　半年末或年末才有的资金成本骤升，竟在4月中下旬出现。

　　4月23日，上海银行间同业拆借利率继续攀升，7天和两周shibor分别上升44.7和54.6个BP至3.57%和4.107%。15日曝出万家基金固收部总监邹昱被查后，债市开始去杠杆，shibor持续攀升，23日升幅最快。

　　当日A股也遭遇暴跌，沪深指数分别下跌2.57%、2.92%，沪指收报2184点。22日信用债收益率上行10个BP以上，对持券投资者无异于A股大跌。

　　“流动性平衡被突然打破。”深圳某基金公司债券基金经理认为，无论债市股市，都是通过流动性的交易定价，在债市黑幕爆发前，两市一直对资金面判断是宽松的，而近期资金成本攀升是对股债的双杀。

　　债基告急

　　“我们上周赎回了所有债基。”上海一家以基金为投资标的的投资公司董事长赵先生称。上海另一机构的投资总经理朱先生也表示赎回了所持全部债基。

　　基金公司市场部则纷纷与债基持有机构沟通，希望其不要赎回。但据记者了解，沟通效果不佳。“家家都有被赎回，多少不同罢了。”上海某基金公司市场部总监透露。

　　在债市“代持养券”、“丙类账户利益输送”等问题被曝后，债基持有人担心涉及类似万家问题；也担心无杠杆之下债基收益率是否能保持原水准。

　　一些机构持有人称，债市利益输送问题的普遍性和严重性不可预期，在根本性、系统性解决方案出台前，会慎重考虑远离债市。

　　赎回加重了债市流动性问题。

　　4月22日，一些信用债产品几乎无接手盘，于是收益率大涨。深圳某基金固收总监称，机构纷纷抛券，其实是进入机会，之所以没接手盘是因债市流动性告急。其反映在资金市场上就是shibor抬高。

　　股市平衡被破

　　资金成本抬高虽不直接作用于股市，但对A股而言，其流动性平衡的打破才是致命的。

　　上证指数从2444点拐头向下，在2200点震荡，形成一个多空对峙平衡位。这实际也是A股短期流动性的平衡位。上周A股编入MSCI指数及RQFII即将入市消息曾打破该平衡，沪指攻上2250点。但两大利好都是“期货”。

　　现货市场，A股流动性被债市黑幕打破。一方面，机构大规模赎回债基，为应对赎回，债基会抛售股票。此外，债市去杠杆抬高资金成本，无风险收益率提升。而股市涨跌跟无风险收益率关系密切，并呈倒数关系，即资金成本抬高，股市下跌。更多资金从股市转到无风险收益率市场。

　　同时，经济基本面噩耗不断。汇丰发布4月PMI初值50.5低于预期，银行一季报及部分地方银监局数据更显示不良率上升。央行行长周小川据称近日表示，为改革和结构性调整，须牺牲短期经济增长。这让投资者更加担心二季度经济复苏。

　　解铃还需系铃人。流入A股资金多了，市场才能有效反弹。

　　前述深圳基金公司固收总监预计，债市去杠杆会在一两周内完成，流动性压力需央行投放量增长。但即便市场流动性告急，4月23日，央行仍进行100亿元正回购以回收流动性，显示管理层另有其他目的。

　　作者：曹元