应坚持债券交易与监管市场化方向

　　本报记者 任晓

　　近期债市风波不断，各项监管排查措施剑指债市灰色地带的利益输送行为。业内人士认为，未来应坚持债券交易与监管的市场化方向，完善做市商制度，丰富信用产品品种，推进多层次信用体系的建设。

　　完善做市商制度

　　业内人士认为，下一步应推动完善场外交易制度体系。完善债券市场制度建设应完善做市商制度，通过做市商进行主动的持续询盘报价，提高市场对手交易的活跃度。做市商制度的引进，不仅可以给真正有需求的交易双方提供高效率的市场交易平台，减少点对点交易之间偏离均值的行为，也可以给市场衡量偏离交易、交易对手选择等事后监管提供参照。同时，应促进银行间场外交易市场与交易所链接，不断简化手续与成本，推进发债主体规范发债更多选择交易所平台，将更多的债类交易由“场外”引进“场内”。

　　此次债券排查风波中，债券不统一、监管割裂的问题再次被提出。中国银行间市场交易商协会副秘书长杨农日前撰文表示，发达国家场外市场交易量占比通常超过95%，场内场外市场并存、场外市场为主，是国际债券市场的普遍特征。从我国现实情况出发，要坚持面向机构投资者的场外市场发展方向，由市场主体根据需要自主选择发行交易场所，逐渐形成以场外交易为主、场内交易为补充，二者并存且各有分工、各有侧重的债券市场发展格局。

　　业内人士还表示，应加强各职能部门的监管协调，包括一行三会以及国家发改委、财政部等部门，避免在市场监管中出现职能重叠、冲突或矛盾，统一监管规则。

　　但有投行人士表示，债市“不一定要为了统一而统一”，适合市场发展、由多数市场参与主体选择的模式会更有效促进发展。还有意见认为，应加大产品创新力度，加快推进资产证券化产品，推进信用衍生品等。

　　丙类账户监管升级

　　日前所有银行间市场中发生的违规交易案都是关联交易和内幕交易。一是凭借手中掌握的国家或公共资源，操纵价格实现利益输送；二是通过与关联方交易，将国家或公共机构的收益转化为个人的不当利益。而丙类账户是多起非法利益输送案件的核心。

　　业内人士认为，丙类账户监管面临取消或升级。银行理财资金基本都是通过丙类户投资银行间债市，若升级或意味着这次央行很可能考虑让理财资金变成乙类户，即让银行理财账户可以自主办理结算业务。

　　2011年4月，央行出台了《中国人民银行公告》(2011年第3号)，要求相关单位对全国银行间债券市场的债券交易、清算及结算进行日常监测与管理，发现异常情况应当及时处理，同年6月份，央行发布《银行间债券市场债券招标发行管理细则》，防止招标过程中的舞弊现象。

　　2011年末，在富滇银行倒券案爆发后，丙类户风险进一步暴露，促使央行出台规定，要求商业银行暂停并清查债市丙类户垫资、无实际资金往来的撮合及代持三项业务。