安盛“收购+增资”入主天平:刘益谦又大赚

　　天茂集团（000627.SZ)停牌的原因已被揭开，安盛集团（AXA）将购买天平汽车保险公司（下称“天平”）50%股份。根据协议条款，安盛集团从天平的现有股东手中购入24.4%的股份，交易对价为人民币19亿元（即2.37亿欧元）。剩下的股份对价将以现金形式（约20亿元人民币，约合2.48亿欧元）注入天平，用于未来的发展。

　　安盛集团的注资使得天平车险总股本将由目前的6.3亿股增至8.4亿股。而包括天茂集团等天平的四家原股东将共计转让超过2亿股权。而天茂集团本周二开始停牌，知情人士向《第一财经日报》透露，该公司停牌或因为安盛收购天平股权事宜。但截至记者发稿，该上市公司尚未对此发布公告。

　　在这笔交易完成后，天平也将由中资财险公司“变身”为合资财险公司；安盛则为这笔交易支付近40亿元。

　　天茂集团停牌“数钱”

　　“相关的法律合同从前一天晚上（4月23日）11点一直签到昨天凌晨4点（4月24日），条款相当多且细。”一位知情人士告诉本报，外资方的很多考虑让天平的部分老股东感受到了国际大公司的做事风格。天茂集团之前持有了天平20%的股权（合12600万股），新理益持有天茂集团23.78%的股权（合321938582股），而刘益谦又持有了新理益近92%的股权。

　　“天茂集团转了4000多万股出去。”该人士称，按照估算，天平每股作价近9.25元。换句话说，按照这次交易价格来估算，天平的市盈率超过40倍，这笔交易也让天茂集团和刘益谦账面获利巨大。除天茂集团外，还有三家股东参与了转让。

　　按9.25元/股的出售价格，如果按天茂集团减持天平4000万股套现约3.7亿元来测算，其剩余的8600万股天平的股份“账面值”约为7.96亿元。对照该公司1.9亿元的初始投资成本1.9亿元，天茂集团投资天平浮盈约5.14倍。而作为天茂集团第一大股东的实际控制人，刘益谦通过这笔交易再次展示了其神奇的“财技”。

　　本报记者了解到，安盛之前在中国的财险业务是由丰泰保险上海分公司（近期已拿到“分改子”资格）进行的，根据相关条款，该机构将会被成立后的新公司吸收合并。“因为丰泰的业务量一直很小，人员规模也小，因而吸收合并的工作难度并不是很大。”上述人士称。

　　天平总部位于上海，成立于2004年12月，距今正好近100个月。专门从事汽车保险业务，在18个省份拥有分支机构。至于新公司董事会人选的安排，该人士透露，将会有六名董事人选，即老股东和安盛方面各3席，现有的管理团队将保持大体不变。另外，由于保监会之前已经出台相关政策，允许外资财险公司经营交强险业务，因而“中改合”对天平未来业务的开展并没有影响。

　　安盛并非出价最高

　　过去20年，中国财险市场的保费收入以23%的年平均增长率递增。根据保监会数据，截至2012年底，中国财产险原保险保费收入已达到5530亿元人民币。在中国62家财险公司中，中资保险公司有41家，其市场占有率达98.8%，剩下的21家外资保险公司市场占有率仅为1.2%。

　　也正是因为对于中国市场的良好预期，外资对中国保险市场的投入近年来不断加大，尽管出现了几家外资由于自身经营情况，退出中国市场的情况，但是也仅是个例。“安盛一直以来都对中国市场是比较看好的，无论是因为并购瑞士丰泰，"顺便"取得泰康的股权也好，还是自己对于合资寿险公司金盛人寿（现工银安盛）也好，市场的评价均比较积极。”上述知情人士称。

　　事实上，安盛最近几年来，一直都在寻找合适的入股对象，也曾和多家中资公司擦出火花。“从结果来看，天平应该是最符合安盛要求的。”上述知情人士透露，之前GEICO公司（伯克希尔·哈撒韦公司旗下机构）、美国利宝、苏黎世金融这三家均和天平谈得比较深入了，但最终反复权衡，天平选择了出价并非最高的安盛，“安盛的品牌、中国市场的知名度、对天平的认可程度是其胜出的关键。而天平没有历史包袱、拥有比较成熟的直销渠道和稳定的管理团队则是安盛考虑收购的原因。”

　　数据显示，2011年，天平的保费收入中20%来自直销渠道。安盛集团全球主席兼CEO Henri de Castries对此也表示了很大的兴趣。受益于中国庞大的互联网用户，直销业务已经迅速发展起来。

　　作者：杨倩雯 杨勇来源第一财经日报)