农林牧渔：二季度股价或迎来反转 荐12股

　　从行业盈利角度来看,二季度农业板块可以用“一穷二白”来形容,畜禽养殖盈利处于三年来最差的时点,饲料板块盈利增速随之回落;水产养殖行业中海参鲍鱼等高端产品受餐饮消费增速下滑影响亦呈现三年来未曾有的窘境;种子板块处于几年来高库存时期;粮油加工板块进入消费淡季(豆油豆粕价格下滑,大豆价格影响需下跌一段时间才能体现在生产上)。农业板块在2013年二季度盈利将回落到低点。

　　从行业股价反应角度而言,我们认为2013年二季度农业基本面差将打压诸多子行业股价,使得部分企业股价大幅回落并略早于行业盈利见底,而此轮底部将是未来半年至一年内所看见的最低值,这正是我们积极选股并准备介入的良好时间节点。短期维持农业板块谨慎推荐评级,但是肉价周期反转以及畜禽带动饲料疫苗等板块盈利增速再次上升、消费逐步转旺推升高端农产品价格,这将成为农业板块2013年中期至2014年末的投资主线,我们对这期间农业板块持极为乐观判断,而2013年二季度将是板块股价筑底并翻转的时间。

　　2)水产养殖:海参价格在今年仍然承受压力(主要在于需求萎靡,深究来看这种恐慌来源于下游对年末需求低迷的判断,因为上半年更多的干海参是留存到下半年销售旺季进行销售,真正影响会在下半年才能体现),我们推荐关注海参捕捞期上市公司海参捕捞情况(上半年主要关注的是好当家和壹桥苗业,验证其量增长的正确与否,为明年板块反转做准备),而临近年中,我们积极推荐市场关注獐子岛虾夷扇贝亩产水平的提升以及公司业绩下滑趋势改变带来的投资机会(下半年积极关注獐子岛)。

　　3)种子生产:而且由于12年制种面积仍然处于增加态势,导致整体制种产量仍然居高不下。如果我们按照上述图表中数据测算,水稻、玉米种子在明年的育种量将分别达到7.6亿公斤、1.3亿公斤,水稻种子余种量甚至高于历史最高值(玉米07年余种量9.2亿公斤;水稻08年育种量1亿公斤)。从历年数据来看,3月份后下滑最厉害的板块为种子生产,究其原因为政策刺激因素消散&销售旺季接近末端。未来一段时期内种子行业库存高企的情况将逐步显现,我们对种子板块持谨慎态度。推荐市场关注隆平高科少数股东权益回收情况、登海种业超试品种销售增长情况。

　　4)粮油加工:我们很早就提出了大豆价格下降这判断(可关注我们周报观点),而其影响途径在于:4-5月大豆价格下跌(影响当期豆油和豆粕价格,豆粕价格还受制于畜禽存栏数萎靡);6月份大豆价格处于低位(当期豆油、豆粕价格亦处于低值);2013年三季度大豆价格恢复(影响当期豆油豆粕,且两者需求逐步恢复),而我们提醒市场知晓的是,国内大豆压榨企业当期加工的大豆一般是在2-3月前就确定价格,当豆粕豆油产品上升的时候压榨利润会形成上涨趋势,因此我们推荐市场关注5月后东凌粮油因压榨利润上行带来的机会,而西王食品我们推荐市场关注二季度新产品发布带来的投资机会。

　　5)畜禽养殖:我们在2012年中期即提出“此轮肉价周期反转在2013年中期”,并在2012年末提出“2013年一、二季度养殖盈利低于市场预期”,这都正在逐步得到验证,短期维持畜禽养殖“谨慎推荐评级”。在肉价周期反转的判断下,2013年2季度后期将是肉价低点、畜禽养殖盈利低点、盈利预期低点,也是整个主要畜禽养殖板块的投资时点之一(畜禽板块大的投资机会有两次,一次在肉价周期反转,一次在肉价高点甚至小幅回落但是当季度为行业盈利高点),我们推荐市场在2013年二季度后期积极关注畜禽养殖板块,主要标的为雏鹰农牧、圣农发展。(猪价分析详见《猪价分析框架:回归“本本主义”-121112》)

　　6)饲料行业:1、2007年后饲料行业呈现明显集中度提升趋势,具有技术优势和销售服务及渠道优势的企业份额迅速做大,大北农、海大集团等企业是其中的代表;2、短期饲料行业销量增速和单位盈利受下游畜禽盈利低迷拖累,在肉价及畜禽盈利反转在2013年中期的判断下,预计2013年3-4季度饲料行业同比盈利增速将再次回升,维持饲料行业“推荐评级”,而此前的肉价周期反转亦将带来饲料行业的提前预期,重点推荐大北农、海大集团、唐人神。(详见报告《饲料行业:大逻辑VS小周期-121105》、《畜牧业专题:畜禽养殖、饲料行业:中原突围-121203》)

　　7)动物疫苗行业:1、长期趋势:下游养殖集中度提升推动养殖技术进步,从而推动市场苗销售增长,预计未来三年,政府招标苗年销售收入增速为-5%,市场苗销售增速为10%,具有一定技术和强有力销售渠道的市场苗企业有望获得快速增长,维持动物疫苗行业推荐评级,重点推荐大华农、瑞普生物、金宇集团。 2、短期H7N9禽流感影响:2013年2月至今H7N9禽流对于禽类消费造成恐慌,上游肉鸡养殖短期产能和存栏下降,我们判断此次禽流感将在2季度后期(5-6月份)逐渐消退,禽类消费在2013年中秋前后恢复到中性水平(2013年9月),对于2013年疫苗采购影响为“政府强制免疫采购额度增加,但是市场销售由于存栏基数下降而下降”,市场苗销售占比大的企业2013年2-3季度业绩压力较大。

　　8)果蔬加工:制糖行业:预计12/13榨季产量增加至1300万吨,考虑工业库存、国储、进口总供给在1600万吨,总需求1300-1350万吨,供给过剩,糖价仍将回落,给予制糖行业中性评级。番茄酱行业:12/13榨季初全球加工用番茄库存接近2000万吨,合理库存在1000万吨,12/13榨季全球小幅减产;中国12/13榨季加工用番茄减产近50%至450万吨,本榨季将基本完成去库存,番茄酱价格将逐渐回升,给予番茄酱行业谨慎推荐评级,存在番茄酱价格回升带来的交易性机会。（国信证券）