大宗商品褪去金融光环“熊态”毕露

　　黄金的下跌导致越来越多的机构看空，也宣告了大宗商品的金融属性逐步褪去。展望二季度，基本面仍是影响商品市场走势的最关键因素。由于多数商品的基本面均较为疲软，在很大程度上将抑制大宗商品走势。中证期货研究部总经理王晓黎向南都记者表示，工业品中对宏观经济影响最充分的就是原油，她认为原油一年内不会有太明确的方向，对于铜较为悲观。浙商证券研究员戴康表示，未来一段时间市场可能仍然呈现近期的走势组合：美股和美债都上涨，大宗商品下跌。

　　大宗商品金融属性逐步淡化

　　“黄金转熊的根本因素在于美联储货币政策预期的转向。”东海期货研究员李佳表示，自Q E 3推出以来，无论是近乎零的基准利率水平，还是美联储无明确结束期限的资产购买行为，都显示美联储量化宽松货币政策形势已至极限，盛至时，衰之始，曾经推动着全球金融市场的主导因素正盛极而衰。

　　在当前的市场环境下，大宗商品的投资逻辑正悄然由过去4年中的货币驱动向基本面驱动回归，金融属性将逐步淡化，商品属性则日益增强，原本金融属性较强的品铜、天胶等品种的货币性溢价将逐步缩减回归现实供求。

　　浙商证券研究员戴康认为，经验显示黄金单日暴跌7%+很可能预示着黄金主要对手美国的CPI会处于较低位，美股通常在黄金暴跌后相当一段时间内有较好的表现，大宗商品未来走熊概率大。

　　他表示，从上游工业品来看，国际煤价涨跌互现，农产品期货跌多涨少，进口铁矿石价格、原油和基本金属期货下跌；国产铁矿石价格持平，煤炭和焦炭价格跌势趋缓。促使下跌的催化剂来自于中国去重工业化趋势明朗和美国量宽预期的波动。未来一段时间市场可能仍是美股美债都上涨，大宗商品下跌。

　　此外，由于美元为国际贸易计价货币，其币值的变化与大宗商品价格存在天然反比例关系。因此近期美元走强也往往对大宗商品价格形成压制。

　　铜

　　数据显示，2012年9月以来，伦铜期价已累计下跌近20%。从历史上看金银暴跌经常伴随一系列重大历史事件或金融风险出现，2008年、2011年和2012年，铜、原油、铁矿石等大宗商品曾经3次暴跌。

　　“未来一两年，看空铜”，王晓黎对南都记者表示，因为中国需求并未显著复苏，国外和国内经济目前仅仅维持弱复苏状态，全球库存不断上升，铜矿本身有产业的释放过程，全球供应维持增长格局。但从二季度看，不必太悲观，目前铜的基本面和价格是相悖的，现货还处于升水状态，而电网投资的滞后性和家电去库存，对铜的需求增大是大概率事件。

　　国海良时期货研究员丁可也认为，由于美国量化宽松措施的存在，2013年的铜价处于金融属性与基本面属性博弈的胶着阶段。但在经济复苏的初始阶段，金融属性对金属价格的边际效应在逐步下降，取而代之的是商品自身的基本面状况，目前的铜价正是出于这个复杂迷茫的时期。因此，二季度Q E仍未到退出的时点，因此铜价不具备大幅下跌的动力，而春季铜市需求的增长将成为市场预期的核心要素，在中国经济弱复苏的背景下，预计铜价将延续弱势震荡格局。

　　原油

　　对于原油的趋势，招商期货研究员王艳慧预计原油的下跌趋势远未结束，W TI原油或回到80美元/桶的价位。除了中美等经济的可持续性复苏受到质疑外；几大国际能源机构在最新的月度报告中均下调了2013年全球原油需求增长预估量，原油市场供需矛盾突出；持仓数据显示市场继续看空油价，从N YM EX原油公布的总持仓以及CFTC公布的基金持仓数据来看，原油市场做多动能正在减弱，而做空动能正在增强。

　　铁矿石 铁矿石作为钢材市场的原料，目前的供需情况也不乐观。年初至今，随着铁矿石价格的回落，港口库存降至四年新低。国海良时期货研究员程赵宏表示，国内2013年国产成品矿产量将增加2000万吨左右，国外根据目前巴西淡水河谷、澳大利亚力拓和必和必拓的扩产计划，三大矿山2013年新增铁矿石产能约1亿吨，同时，FM G、卡拉拉、非洲矿业等新兴矿山的扩产和新建计划也在向前推进，投产高峰期为2014～2015年，而需求上，中国粗钢产量处于历史高位，并受到政府高度关注，目前港口库存持续下降，既是需求疲弱的反映，也是对未来供应充足而促使价格进一步下跌的担忧。

　　南都记者 王涛 实习生 方苑冰