资本项下千亿美元顺差背后：资本流入压力大

　　25日外汇局公布2013年一季度我国国际收支平衡表初步数据。数据显示，一季度资本和金融项目顺差（含净误差与遗漏）高达1018亿美元。从趋势可以看出，目前资本项下资金流入的压力很大，处于近两年来的峰值。

　　对于下一阶段，分析人士预计，如果人民币升值预期持续，我国的国际收支预计还会保持双顺差的格局，再加上主要发达经济体继续实施量化宽松的货币政策，境内外存在利差、汇差，会刺激国际的套利资本流入我国。

　　国际收支回归“双顺差”

　　去年我国国际收支出现一顺一逆的情况，即经常项目保持顺差，资本项下出现逆差。而一季度国际收支则回归了“双顺差”。

　　2013年一季度，我国国际收支经常项目顺差552亿美元，其中，货物贸易顺差659亿美元，服务贸易逆差273亿美元，收益顺差185亿美元，经常转移逆差20亿美元。

　　资本和金融项目顺差1018亿美元，其中，直接投资净流入294亿美元。国际储备资产增加1570亿美元（不含汇率、价格等非交易价值变动影响），其中，外汇储备资产增加1571亿美元，在基金组织的储备头寸减少1亿美元。

　　国际金融问题专家赵庆明认为，如果人民币的升值预期一直存在的话，双顺差的格局会持续保持。

　　资本项下顺差创近两年新高

　　此次公布的资本和金融项目顺差仅是初步数据，包含净误差与遗漏，与去年数据不能做绝对比较，但是从趋势仍可以看出，目前资本项下流入的资金压力很大，处于2011年二季度以来的最高值。

　　值得注意的是，一季度直接投资净流入仅294亿美元，而过去的两年，其大部分时候均保持在400亿至600亿美元的水平。赵庆明指出，这可能是由于我国一季度对外直接投资净流出较多造成的。商务部公布的数据显示，一季度我国ODI为238亿美元，同比增速44%，而同期的FDI增速仅1.44%。

　　资本和金融项目下包含直接投资、证券投资和其他投资。直接投资净流入较少，也就意味着证券投资和其他投资净流入中至少有一个大幅增长。但是此次公布的初步数据并没有披露这两个数值。

　　赵庆明推测，一季度资本项下顺差加大，原因有二。一是我国境外资产不再增加。去年前三季度由于人民币贬值预期，我国境外资产增加，而去年四季度至今，市场对人民币是升值预期，境外资产减少。二是金融机构的外汇存贷款结构发生变化。去年前三季度，由于人民币的贬值预期，出现资产外币化的趋势，外币存款增加很多，但是目前升值预期回升，外币存款的变化也不大了。

　　后续资本流入压力继续

　　在人民币升值预期的背景下，后续资本流入的压力继续。

　　一方面，国内外经济和金融运行企稳，有利于稳定我国外部需求，吸引长期资本流入。另一方面，主要发达经济体继续实施量化宽松的货币政策，境内外的利差、汇差等因素，会刺激国际的套利资本流入我国。

　　再者，由于国内外存在利差和汇差，我国的经济主体会根据这种市场环境变化，调整财务运作，在人民币升值预期的时候，往往将资产配置为本币，负债配置为外币，最终也会表现为资本流入压力。

　　但是澳新银行大中华区首席经济师刘利刚则预计，人民币汇率政策的不确定性将逐步减少。尽管近期的人民币升值在很大程度上是因为强劲的资本流入，但伴随着日元的大幅贬值，人民币升值并不符合中国的利益，“央行可能提高人民币汇率的波动性来减少资本流入的压力，这也意味着人民币可能在短期内出现走弱。”

　　作者：李丹丹