做空日元交易的最大风险：全球增长放缓

　　做空日元仍是眼下最热的交易，“安倍经济学”和日本央行的空前刺激措施也给了投资者们足够多的做空理由。但法兴外汇策略师Alvin Tan指出，“日元未来几个季度走低”这一普遍预期面临一个最大风险：全球经济增长放缓。

　　Tan举出了瑞士央行的例子。在过去21个月里，瑞士央行资产负债表大肆扩张，程度相当于GDP的40%，但瑞郎并未贬值。理由在于，欧元区危机继续上演，资金流向瑞郎避险。

　　类似的，考虑日本的情况，外部宏观经济环境也将是影响日元的重要因素。Tan说：

　　把瑞士和日本面临的外部宏观经济环境并置，将有助于确定看空日元这一共识的薄弱环节，即，外部经济环境极大影响到日本央行超级QE政策的成败。

　　他进一步解释：

　　在所有发达经济体中，日本的贷存比明显是最低的，但多年以来，国内信贷增长一直平缓。正如众多评论家指出，日本存在信贷需求问题，而非供应问题。考虑到这一点，日本央行降低借贷成本不会立即大幅促进国内需求。日本央行将不得不依靠净出口来刺激经济增长，而这需要通过日元走软。此外，日元走软也有助于提高通胀预测，当然这也是通过对外部门。

　　因此，日本央行政策的成败将取决于对外部门。如果全球经济增长迟缓，日本央行政策就不大可能成功，因为外部需求疲软将影响净出口增长。更糟糕的是，日元安全资产的本质将使其反弹更多，因为届时很明显，日本央行的政策已经失败，且全球增长的风险上升。

　　正如日元2007年金融危机后开始的史诗般走强阶段一样，“安倍经济学”今日的命运可能也无法由日本掌控。来源华尔街见闻)