医药：中成药酝酿调价关注优质股 荐13股

　　1、中成药品种价格调整的原则是有升有降。价格已经5年没有调整,但人工费用已经上涨50%以上,部分中药材价格上涨200%以上(原材料的农产品属性是不同于化学制药的最大区别所在)。3月26日,大宗中药材综合200指数报2585.74点,周比、月比分别上涨1.84%和3.18%,同比去年更是 涨幅超12.83%。实质上,在招标环节中,除少数强势的独家品种,大部分竞争性品种已经通过竞价调低了出厂价,这也可以解释为何会发生蜀中制药事件以及同仁堂等大型医药企业为何会退出基药的招标。目前由于成本和竞争压力,市场上中成药中药材造假情况已经并非罕见,如果一味降价,其结果必然造成更多的蜀中制药事件,老百姓难以用到货真价实的中成药。

　　2、国家政策方向是扶持中药产业健康发展,相应的会通过价格杠杆鼓励具有创新能力的中药企业。例如获得科技部重大新药创制项目扶持的天士力(600535)、康缘药业(600557)、中新药业(600329)、中恒集团(600252),他们的优质独家创新型产品必然继续享受优质优价。

　　3、价格调整主要是针对招标价和终端价,而非出厂价。目前大部分采取底价代理的部分品种并不具备降低出厂价的空间,后果是挤压中间环节的利润,如果生产厂家相对弱势(产品不具备品牌和技术竞争力),则对中间商的挤压效应可能传导到生产厂家。

　　4、独家品种、国家保密品种和一级保护品种定价能力相对较高(降价空间小)。例如片仔癀(600436)、武汉健民(600976)龙牡壮骨颗粒、千金药业(600479)妇科千金系列品种、云南白药(000538)的云南白药散剂和云南白药胶囊、同仁堂(600085)的安宫牛黄丸、东阿阿胶(000423)、雷允上六神丸、上海和黄药业的麝香保心丸等品种。

　　5、中药注射剂毛利率相对较高,价格调整会根据产品属性而定。部分竞争激烈、上市多年且成本未显着上升的老品种可能降价,如部分质量标准相对较低的银杏提取物注射液,而天士力(600535)的丹参多酚酸、康缘药业(600557)的银杏内酯注射液等新品种则降价的可能性较小。

　　6、中药饮片(包括中药配方颗粒)基本不受影响。由于其价格随行就市(随中药材价格波动而由市场自主调整),且不参与省级招标,因而中药饮片行业的康美药业(600518)和中药配方颗粒厂商(红日药业(300026)旗下的康仁堂)受调价负面影响较小。

　　7、中成药OTC品种属于市场自主定价品种,降价的空间也非常小,企业能够更灵活的根据成本变化和市场供需关系调整价格。例如同仁堂(600085)、江中药业(600750)、九芝堂(000989)、贵州百灵(002424)、香雪制药(300147)、华润三九(000999)、紫光古汉(000590)等公司的品种多属于这一类。（方正证券）