大宗商品连跌 融资铜临压

　　经济观察网记者巢新蕊实习生薄冬梅

　　从今年年初开始，国内外大宗商品市场已显露出了2010年以来的最疲态。尽管最近偶现反弹，长期趋势似难转向。

　　自年初开始，追踪一揽子大宗商品价格的道琼斯-瑞银商品指数第一季度下跌了1.1%。CRB大宗商品指数4月份以来已经累计 下跌来4.7%，高盛商品指数本月也已下跌超过7%?

　　这并不是市场第一次经历大宗商品价格急速下跌，2008年、2011年、2012年投资者都曾经历过类似下跌。但今年的急速下跌似乎主要由黄金下跌带动。而且2008年之后大宗商品价格在美国量化宽松等政策下迅速恢复了过来，但此轮下跌，却伴随着资金从大宗商品领域向外汇市场的流出，或许，1998年以来大宗商品超级周期正在结束。

　　在大宗商品下跌的逻辑链条上，以铜为例，伦铜和国际油价均以美元计价，因此金价下行美元指数上升很容易伴随原油和铜市的下行。与黄金消费类似，全球铜和石油需求的大户都是中国。

　　江西铜业人士告诉经济观察网，今年一季度，中国冶炼铜市场的领军企业江西铜业集团没能像往年一样签下全部长单。部分跑单缘于下游客户对今年市场信心不足。作为整合钢铁物资流通产业链的多元化企业集团，上海均和集团发现，每年3、4月份铜消费的传统旺季快过去了，下游需求依然旺季不旺，为此公司将库存减少到了7天以内，甚至到了“随用随采”。

　　“中国的铜消费占全球消费的40%。近两年来沪铜的持仓均未出现较为明显的增仓的格局，由于自去年以来中国经济发展增速放缓，市场更无大趋势”,为某电线电缆企业设计贸易流通方案的人士告诉经济观察网, 始于2010年的房地产调控政策使国内用铜作为降低财务成本、进行融资的手段的企业多了起来，这种情景至去年底尤甚。

　　3月中旬，嘉能可、托克、江西铜业、云南铜业、大冶有色、金川、宏达矿业、UBS、中金公司等人士在上海小范围开会，与会人士普遍同意今年中国市场将供略大于求，而且这是多年来的第一次。

　　3月每年传统的补库完成后，4月是铜需求转弱的开始。据东证期货高级分析师马坚介绍，3月底，仅中国上海就发生了几起因违规或超量运作融资铜被罚的事件，兴业银行、民生银行甚至建设银行纷纷停止信用证发放，仅几家小银行在坚持。

　　正在此时，由于铜与黄金同样具有较强的金融属性，随着国际黄金价格的暴跌，国际铜价向下突破了近两年以来的箱体整理走势，并迎来了4月15日一周的大跌。至4月底，江浙一带几乎全线叫停了融资铜信用证发放。

　　对铜企而言，维持低库存正在成为上策。云南铜业人士告诉经济观察网，目前公司生产未受影响，但铜价急跌令公司损失了部分短单销售利润。目前云南铜业并未做出短单改长单的举动，但高库存已让公司提高了减值计提，于是也在尽量减少库存量。“后市偏空不敢多买，又因担心价格短期上涨期货部也不敢多卖”。

　　多数机构预计2013年铜精矿供应将增长6%。今年前两个月中国精铜产量合计产量达到97.5万吨，同比增加12%。在交易的中间环节，目前全球三大铜交易所库存与单边持仓量的比值为13.88%，仍处高位。此前中国精铜进口持续下降，净进口已经低于20万吨。

　　对于银行严控融资铜信用证发放能起到的效果，江西铜业人士认为，此政策的直接结果是让保税区库存由80多万吨降至了60多万吨，但一旦进口成本降低，未来仍不排除中国铜进口有望小幅增加，到时中国铜供应将更多。

　　大宗商品的价格走向与中国需求密切相关，而中国需求又与调结构、稳增长的政策相关。城镇化将是带动中国有色金属需求上行的有力政策，不过来自申银万国期货的分析显示，中国目前的城镇化比重达到了52%，以目前6%的增速和发达国家的历史经历来看，2-3年后中国的城镇化增速将会下降。

　　“中国40个大中城市成交土地面积1-3月份基本持平，未来建筑铜需求增加的可能性不大。商品房成交面积突然放大，主要受到国五条影响但难以持续。国内彩电1-3月份销售较好，但能否持续值得怀疑。电力设备产量维持稳定，电力电缆产量1-2月同比下降。1-3月份汽车销售量也增加明显，但有机构预计今年年中汽车库存将会增加”，申银万国期货称。