汉广厦股价7月疯涨45倍：业绩爆发还是对敲阴谋

　　汉广厦（HGSH.NASDAQ），一家在陕西省汉中市从事房地产开发的中国公司，去年10月至今，股价疯涨超过45倍，堪称“中概股”奇迹，但这似乎没能让公司管理层高兴起来“我们被人玩了。”汉广厦资本市场总裁熊燃在电话中对《第一财经日报》记者说。

　　2009年8月登陆美国OTCBB市场的汉广厦，几乎是一家徘徊在公众视线以外的公众公司，2010年9月13日以每股4.15美元的价格转板美国纳斯达克全球市场，此后股价便一路下跌。

　　由于股价连续30个交易日低于1美元，2012年的大部分时间，汉广厦管理层都在为保住公司上市地位而努力。

　　然而很少有人会想到，就在去年10月2日创下每股25美分的历史新低后，汉广厦的股价突然坐上了“火箭”，7个月时间上涨超过45倍！截至5月2日，汉广厦的股价已经达到每股11.58美元，市值达到5.2亿美元。

　　缘于业绩？

　　股价为何在7个月前突然暴涨？熊燃称，可能与一则不实传言有关，“有人说，鑫苑置业（XIN.NYSE）要收购汉广厦，但实际上根本没这回事，我们被人玩了。”

　　鑫苑置业与汉广厦同样为美国上市的房地产“中概股”，区别在于，前者挂牌的地点为纽交所。事实上，如果将这两家公司进行对比，汉广厦目前的股价会显得格外不可思议。

　　鑫苑置业2012财年总营收9.148亿美元，差不多是汉广厦2012财年1885万美元收入的48.5倍，但鑫苑置业目前的市值只有3.17亿美元，仅为汉广厦的60%。就市盈率指标来看，汉广厦的市盈率接近50倍，而鑫苑置业的市盈率仅为2倍。

　　熊燃解释，由于汉广厦与鑫苑置业采用不同的收入确认方法，前者采用交付确认法，而后者采用完工百分比法，所以汉广厦的市盈率偏高，“如果汉广厦也采用完工百分比法，市盈率大概在15至20倍。”

　　但即使按完工百分比法计算，汉广厦15至20倍的市盈率也远高于鑫苑置业。另一方面，在香港上市的内地开发商，与汉广厦一样，普遍采用交付确认法，市盈率罕有超过10倍，而汉广厦接近50倍。

　　交付确认法显然不足以解释汉广厦目前的超高市盈率，虽然这一会计方法确实给汉广厦的估值带来一定的不确定性。

　　由于汉广厦只在汉中市以及所辖县内开发项目，数量有限，凡逢期内无新项目完工交付，则公司能够确认的收入便少得可怜，反之，如果有新项目完工交付，则公司当期的业绩便可能出现爆发式增长。

　　2013财年第一季度，汉广厦的销售收入、毛利以及净利润分别达到1100万美元、646万美元以及550万美元，同比增长达到339.8%、347.5%和434.6%。

　　熊燃同时提醒记者注意公司“在建工程”科目。根据汉广厦年报披露的数据，2012年全年，汉广厦可交付的新项目建筑面积只有6.4万平方米，而截至去年底，汉广厦在建项目的建筑面积达到71万平方米，按照一般经验，多层建筑的开发周期为1至1.5年，而高层建筑的开发周期为2至3年，这意味着随着这些在建项目的陆续完工交付，汉广厦的业绩有望在未来一两年内继续爆发。

　　另一方面，汉广厦开发可售项目中，商业项目的比重在增加。相比住宅项目，商业项目的售价以及毛利更高，这对汉广厦未来业绩也是利好。

　　以汉中市和洋县的销售数据为例，截至2012年9月30日，汉中商业项目的平均售价达到每平方米1586美元，住宅项目的平均售价仅为每平方米543美元，而洋县的商业项目平均售价为每平方米865美元，住宅项目的平均售价为369美元/平方米。

　　不过，仅仅因为上述可能的原因，汉广厦的股价就暴涨了45倍？

　　“对敲”阴谋？

　　汉广厦为汉中市排名第一的地区开发商，回溯其上市经过，堪称一次成功的资本运作，汉广厦2009年8月登陆美国OTCBB市场，次年成功转板纳斯达克。

　　但“中概股”汉广厦的上市过程并非完美无瑕。

　　去年12月10日，美国证券交易委员会的一份声明指出，为汉广厦上市提供顾问服务的周华康，在汉广厦上市期间违规从事操作交易（manipulativetrading），包括通过“对敲”(matchedorders)，令公司达到4美元买入价，以及拥有至少400名、持有不少于100股的股东，这两项最低上市要求。

　　所谓“对敲”，即操纵股价的一种方法，通过与他人通谋，双方分别扮演卖方和买方角色，各自按照约定的交易券种、价格、数量，向相同或不同的证券经纪商发出交易委托指令。

　　年报显示，截至去年底，包括汉广厦大股东朱晓军在内的6名管理层共持有70%公司股份。在没有重大事项的情况下，汉广厦股价7个月暴涨45倍，不免让一些投资者再次联想到“对敲”的可能性。

　　对于汉广厦大股东操纵股价的质疑，熊燃予以了否认。那么，汉广厦股价7个月暴涨45倍的原因究竟是什么？

　　也许更容易获得答案的问题是：明天，汉广厦的股价还会继续涨吗？来源第一财经日报)