警惕日元走势扭转的风险(图)

　　FTav：从美元兑日元汇率尝试突破100大关失败以后，日元对美元已经升值了2.4%。而且在4月日本央行公布激进的QE计划以后，日元的表现就变得相对平静了。

　　现在，我们不是想表达，日元汇率的修正行情已经开始我们也没有能力预判外汇走势。日本并不缺乏进一步行动打压日元汇率的政治愿望，但在这个时候发生的可能性比较小，但仍然是一个潜在的不确定性威胁。

　　纽约梅隆银行全球市场首席策略师Simon Derick就日元汇率可能存在扭转的风险提出了几个全面的观点：

　　1.我们作为托管银行的数据显示，国际投资者从今年3月末开始变成了日元的小额净买家，而这个势头在今年1月末就开始了。这与去年11月末至今年1月末出现的图景严重相反。在这个期间，我们看到了大量的资金从日元流出。鉴于我们几乎没有看见外国资金从日本股市或日本固定收益市场外流（实际上，我们看见了流入的加速），看起来，假设这些资金流代表了之前没有对日元定价资产进行对冲的货币对冲行为，是合理的。因为在过去三个月，没有出现对应的资金流，因此我们认为这个过程已经大部分结束了。

　　2.当日本投资者在约11年前开始成规模地把资金投向海外，他们能获得的收益增加幅度是巨大的。当时新西兰2年期国债收益率比日本同类国债收益率高超过6%，而澳大利亚2年期国债比日本同类国债收益率高5.4%。然而，现在这些增加收益的机会已经不复存在了，因为很多关键利率的差距都已经接近数十年来的低位。在外汇市场一天的不利走势就能吞噬所有海外收益率优势的情况下，投资于外汇债券市场的吸引力肯定会大幅下降。

　　3.日本投资者肯定受益于最近澳元兑日元和纽元兑日元等汇率的大涨（日元贬值），但日本投资者也知道，他们错过了同期日经指数的大涨（上涨了超过50%）。此外，他们也知道，现在多种货币兑日元的汇率离数十年高位不远了，而日经指数只有1989年创下历史高点的1/3多一点。如果他们相信日本政府最终会履行不惜代价重新激活经济的承诺，那么看起来认为日本投资者会通过股票市场，而不是在海外市场寻找温和的收益率溢价，来分享经济复苏的成果，是十分合理的。

　　也有人担心，日本央行几乎没有可用的政策了，而且正如经济学家辜朝明所强调的“基础货币规模和处于资产负债表衰退时期的货币供应量有着复杂的联系”：

　　当越来越多人开始认识到，在经历资产负债表衰退时，通过QE操作增加基础货币规模并不意味着对等的货币供应量的增长，那么受到QE操作影响的外汇市场很可能就会平静下来。

　　有些事情是值得注意的，欧元汇率最近两次上涨，碰巧都是安倍晋三或日本央行公布政策的时候：


　　作者：莫西干来源华尔街见闻)