债市调整创造买入良机

　　年初以来，债券市场形势一片向好。在业内人士越来越觉得债券市场难以出现调整，同时也期待调整的时候，黑天鹅事件爆发，债券市场出现快速调整。短短两个星期的时间，债券收益率上行明显。叠加财政缴款上缴、“五一”小长假等因素，货币市场流动性快速抽紧，隔夜回购利率突破4%关口，7天回购利率也达到5%。

　　我们认为，债券市场调整为投资者创造了买入的良机，因为支撑债券市场的基本面因素仍然存在，甚至在不断强化。一季度国内生产总值增长7.7%、工业增加值增速为9.5%、固定资产投资增速为20.9%、消费增速为12.4%，3月居民消费价格指数同比上涨2.1%，数据全线低于预期。新公布的4月汇丰采购经理指数为50.5，较上月出现明显下滑。这些都显示出经济弱复苏、通货膨胀低位运行、货币政策适度宽松、利率市场化稳步推进这些支撑债券市场的因素都没有发生改变。而银监会8号文等一系列规范影子银行的监管文件将直接增加理财产品对债券的投资需求，对债券市场形成直接利好。

　　我们同时认为，监管层加强债市监管的初衷在于遏制利益输送，充分暴露违规业务，同时将不规范的业务加以规范，这些无疑有利于营造公平的市场竞争环境，有利于债券市场的长期发展。如果市场过度恐慌，会导致货币市场利率飙升，债券收益率攀升，整个社会融资成本抬升，这些明显不利于中国经济的稳定，相信也不是监管机构愿意看到的。

　　虽然债券市场的监管风暴不排除再起波澜，但在基本面环境没有改变的情况下，对于投资者来说，积极把握由事件冲击带来的收益率上升机会，准确评估信用风险，把握好债券绝对收益率和信用利差的高低，要比判断市场调整幅度和持续时间更重要，下跌正是买入的良机。 （作者系农银恒久增利、农银增强收益、农银7天理财债券基金经理）

　　作者：史向明