交行金研中心：4月中国外贸“数字繁荣”显示热钱流入 5月进出口仍将高增长

　　交通银行金融研究中心5月8日下午发布的报告指出，4月中国外贸数据显示出超预期的“数字繁荣”，应该在很大程度上隐含了部分热钱流入的身影。报告还预期，5月中国的进出口数据仍将保持高增长趋势。

　　中国海关总署8日上午发布的数据显示，4月份，中国出口1870.6亿美元 ，同比增长14.7%；进口1689亿美元，同比增长16.8%。在3月份短暂地出现贸易逆差后，4月份恢复贸易顺差，金额达181.6亿美元。上述数据均超出市场预期。

　　“第一财经首席经济学家调研”数据显示，4月中国出口同比增速预测均值为10.5%，进口同比增速预测均值为14.4%，贸易顺差预测均值为140.3亿美元。

　　交行金研中心指出，4月份出口同比增速延续了两位数增速的“数字繁荣”，主要原因包括去年同期低基数效应推动；东盟等区域市场出口需求的周期性回暖；近期人民币实际有效汇率升值、部分海外资本继续借道香港转口贸易流入国内等因素。

　　但报告指出，无论从出口香港/出口总值还是从出口同比增速看，4月中国对香港转口贸易依然“虚高不下”。综合4月份分区域出口和整体出口增速数据，该中心认为，4月中国出口“数字繁荣”的背后，存在三个明显的悖论，应该在很大程度上隐含了部分热钱流入的身影。

　　报告提出的悖论包括：短期内对港高出口占比与发达经济终端消费需求弱复苏事实不符；4月源自欧美终端市场的趋好态势与对港出口增速“腰斩一半”不符；而中国整体的出口持续高增与实际有效汇率升值也存在悖论。报告据此认为，在4月市场普遍预期欧央行、澳大利亚央行等海外发达经济体调降基准利率的背景下，受“中、外利差倒挂”预期的驱使，又开始出现海外资本借道经常项目账户流入国内；而近期人民币实际有效汇率的持续单边升值，也在一定程度上强化了市场上普遍存在的“热钱借道流入人民币升值热钱借道流入”这一适应性预期。

　　从进口数据看，报告认为，4月份进口同比增速16.8%的超预期增长，一定程度上反映了国内需求已有所恢复。进口增速超预期的具体原因包括：去年同期低进口金额形成的基数推动效应、大型投资项目带动大宗商品进口开始回暖、微观制造业的自主性投资有所恢复等。

　　报告预计，5月份出口同比增长仍将在保持在较高水平。从二季度起，中欧双边贸易将趋于回暖趋；随着中日韩自由贸易区（FTA）谈判的重启，未来中日贸易继续下滑的概率不大；而来自美国市场的出口需求则将明显好转，源自拉美、东盟等新兴市场的出口需求也将表现强劲。整体看来，中国外贸发展面临的国内外环境也比去年有所改善，但制约因素错综复杂，挑战和压力仍然较大。如果外部环境不发生大的变化，2013年全年中国进出口将延续平稳增长态势，增长速度有望略高于上年，但大幅回升的可能性不大。

　　进口方面，报告认为，未来数月中国的进口需求仍将保持较高增速。此外，为有效减轻近期人民币实际有效汇率的持续升值压力，未来国家可能将加大进口外贸再平衡的调整力度。在政策继续鼓励进口、进一步减轻顺差性失衡的战略取向下，5月份进口也有望继续增加。

　　作者：田力来源第一财讯)