西藏推出超常规发展战略 多家藏区公司或从中受益

　　【编者按】日前，西藏自治区人民政府第五次常务会决定实施交通超常规发展战略，这意味着到2020年，西藏将力争完成公路建设投资2000亿元，公路总里程突破11万公里。据悉,《"十二五"支持西藏经济社会发展建设项目规划方案》涉及项目226个,总投资约为3300亿元,比"十一五" 期间的1656亿元投资额翻了近一番。

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　　西藏推出超常规发展战略 两家公司直接受益

　　西藏投两千亿用于公路建设 2013年将先期投资220亿元

　　西藏2000亿交通投资盛宴开席 多家公司受益

　　【券商研究】

　　西藏天路(600326):水泥恢复生产将成未来增长点

　　西藏旅游(600749):世界级旅游目的地 增持

　　西藏发展(000752):业务存在超预期发展 谨慎推荐

　　西藏城投(600773):资产重组完成 股东实力雄厚

　　西藏矿业(000762):逐步打破资金瓶颈 适当增持

　　西藏珠峰(600338):未来有望发展成为大型矿产资源集团

　　西藏药业(600211)雪域高原杀出一匹黑马

　　奇正藏药(002287):独特藏药资源 估值合理

　　海思科(002653):业绩略超预期,看好公司仿创新药

　　梅花集团(600873):进军循环经济 增持

　　西藏推出超常规发展战略 两家公司直接受益

　　中国证券网讯（记者 高一） 日前，西藏自治区人民政府第五次常务会决定实施交通超常规发展战略，这意味着到2020年，西藏将力争完成公路建设投资2000亿元，公路总里程突破11万公里，一级及以上公路里程超过1200公里，所有县通油路，80%以上乡镇通油路。这一战略的实施或为西藏多家上市公司带来发展机遇。

　　西藏交通超常规发展战略的主要内容，一是实现农村公路网络化：2020年前，具有条件的建制村100%通公路，80%的乡镇和30%的建制村通沥青（水泥）路，依法登记且具备条件的寺庙等宗教活动场所全部通公路。二是实现边防公路畅通化：2020年前，完成边境横向通道中段建设任务，所有边防站点通公路。三是实现国省干线高等级化：对国省干线老路进行总体规划，分期实施高等级化改造，2020年前，建成拉萨至林芝、日喀则高等级公路，拉萨至那曲高速公路。在2015年自治区成立50周年之际建成昌都、林芝、阿里、山南地区行署所在地至机场专用公路。2015年前建成高等级公路450公里，2020年建成1270公里。

　　西藏天路：机遇与挑战共存

　　因这一战略实施而面临最大机遇的上市公司是西藏天路。据了解，2013 年西藏将完成规划内交通建设投资 120亿元，完成规划外超常规项目投资 100 亿元，将新增公路 5000 公里以上。启动拉萨至林芝一级公路、4 个机场的专用公路建设、开工建设拉萨至林芝一级公路，加紧完成拉萨至泽当、日喀则、那曲国省干线老路高速化改造前期工作并按序开工建设。实施重点项目 30 个，其中续建项目 23 个、新开工 7 个，年内完工 15 个。实施农村公路通达项目 194 个，新增 258 个建制村通公路。超常规发展带来巨大的市场蛋糕，西藏天路公司作为西藏公路工程建设的龙头企业，在西藏地区的公路工程施工、桥梁施工技术，公路施工市场占有率、管理团队的整体水平在区内一直处于领先优势。战略的实施无疑将为公司带来更多的工程项目。

　　但西藏天路在面临巨大市场蛋糕机遇的同时，也面临一些不可回避的严峻挑战：一方面，市场竞争日趋激烈，原材料、人力等成本不断上升，不断挤压工程毛利；另一方面，西藏地区自然条件复杂，冻土、冰原等特有地质条件给施工技术和工程质量带来直接的影响，2012年公司承建的藏东、藏北地区公路工程建设项目因受特殊地质条件及建设环境影响，致使项目大面积返工，工期持续延误，成本大幅增加；此外，公路工程建设的垫资和因此带来的应收款较大，对公司资金管理也带来较大挑战。2012年年报显示，公司在公路建设方面的主营利润处于轻微亏损状态，如何进一步提升区内建筑产业的市场占有率，继续拓展公路工程代建、施工总承包及监理、检测业务，努力实现企业资质的升级及工程业绩的提升，推动公司从单一的承包商向施工总承包、工程总承包、BT 模式等产业高端方向发展，将成为公司能否抓住这一发展机遇的关键。

　　西藏旅游：景区客流或将增长

　　西藏旅游作为西藏地区旅游行业龙头，拥有西藏地区最具优势的自然景观景区资源和景区内的独家酒店经营权。这些景区资源包括：林芝雅鲁藏布大峡谷 4A 景区40 年独家开发经营权、阿里神山圣湖景区独家开发经营权 50 年、巴松措 4A 景区特许经营权 40 年、鲁朗五寨景区独家开发经营权 40年，分别是阿里地区和灵芝地区的核心景区。灵芝地区一直是西藏旅游的热点，2012年灵芝地区接待国内外游客数量达到了227万人次，由于灵芝机场的吞吐量有限，90%以上的游客选择公路从拉萨前往灵芝。拉萨至林芝公路全程410公里左右，目前需要7-8小时，拉萨-灵芝一级公路建成后，可将这一时间缩短到5小时以内，这无疑将直接为灵芝地区的景区带来游客数量的明显增长。

　　公司还拥有所有景区内酒店的独家经营权、多家旅行社和文化传媒公司。公司计划除保留原拉萨喜马拉雅酒店外，其余酒店都设在景区内，发挥在景区内享有独家经营权的经营优势。对公司喜马拉雅饭店系列在各个景区内的酒店，拉萨店、即将投入使用的林芝大峡谷店、巴松措店，正在建设的阿里普兰店、冈仁波齐店进行统筹管理，以同一酒店管理公司，协调淡旺季、统一采购、调配人才，进行统筹管理。随着酒店等附属设施、文化项目的逐步投入使用，公路便捷带来的客流在景区内的二次消费也将为公司带来巨大的收益。

　　运输便捷 多家矿业公司间接受益

　　西藏矿业的扎布耶盐湖、西藏城投的茶卡盐湖和龙木措盐湖锂矿资源极其丰富，但均位于阿里的无人区，自然条件恶劣，生产方式均需要采取将含锂卤盐湖水就地粗加工成固体锂盐后，通过公路运输到其他地方在进行深加工。运输距离远、海拔高、路况差，运输成本占比较高。随着西藏公路超常规发展战略的实施，路况条件得到有效改善，粗矿的运输成本将减少、运输周期也将有效缩短，间接为上述公司降低成本、增加收益。此外，由于这一战略将带来更大区域公路的网络化和通畅化，西藏发展的主营产品啤酒，也可能进一步降低运输成本，并获得更大的市场空间。

　　西藏投两千亿用于公路建设 2013年将先期投资220亿元

　　记者从日前召开的西藏自治区人民政府第五次常务会议上获悉:到2020年西藏力争完成公路建设投资2000亿元,全区公路总里程突破11万公里,一级及以上公路里程超过1200公里。目前,西藏多地已开始加快上马市政交通基础设施项目。

　　2013年,西藏将投入220亿元资金用于交通建设,新增公路里程5000公里以上,其中规划内交通建设投资120亿元,规划外超常规项目投资100亿元。

　　据悉,《"十二五"支持西藏经济社会发展建设项目规划方案》涉及项目226个,总投资约为3300亿元,比"十一五"期间的1656亿元投资额翻了近一番。(人民日报记者 扎西)

　　西藏2000亿交通投资盛宴开席 多家公司受益

　　西藏自治区政府近日召开会议,将加快公路交通基础设施跨越式发展,到2020年力争完成公路建设投资2000亿元,全区公路总里程突破11万公里,一级及以上公路里程超过1200公里。目前,西藏多地已开始加快上马市政交通基础设施项目。

　　分析指出,交通建设普遍被看作是西藏未来发展的核心,2000亿元投资蓝图将兴起西藏全区交通投资建设高潮。未来,随着西藏各地现代化路网设施的完善,将同时带动当地旅游、资源开发及特色优势产业等快速发展,西藏区内相关上市公司将受益。

　　带动特色优势产业

　　据悉,《"十二五"支持西藏经济社会发展建设项目规划方案》涉及项目226个,总投资约为3300亿元,比"十一五"期间的1656亿元投资额翻了近一番。值得注意的是,方案提出的首要建设领域即为交通基础设施。

　　公路交通具有战略性、先导性、基础性、全局性作用,强力实施公路交通超常规发展,是推进西藏跨越式发展的重大举措。

　　根据此次发布的《关于公路交通建设超常规发展的决定》,到2020年,西藏全区将尽快实现农村公路网络化、边防公路畅通化、国省干线高等级化的目标,打造以拉萨为中心的三小时综合交通圈,基本消除交通对区内经济社会发展的"瓶颈"制约。

　　交通基础设施的改善将为众多产业发展带来机遇。上述方案在提出交通建设之外,还将围绕矿业、能源、特色优势产业、服务业和生态环境保护等重点领域开展建设。为此,西藏拟定了十多个专项规划,提出各领域具体投资计划。

　　在能源建设方面,"十二五"目标投资规模达到987亿元。其中电源建设244亿元,电网建设146亿元,无电地区和农网改造升级119亿元,油气建设34亿元。

　　在优势特色产业方面,相关规划提出将藏药业、民族手工业和文化产业培育成为经济发展的支柱产业。到"十二五"末,力争制药业总产值达到13亿元,民族手工业产值达10亿元,均较"十一五"翻番增长。

　　多家公司受益

　　在规划落实过程中,西藏同时也强调扶持当地优势企业做大做强,特别是上市公司。西藏自治区发改委人士表示,资本市场对地方经济的促进作用不断增强,上市公司将成为未来推动西藏跨越式发展的主力军。

　　据Wind数据统计,目前A股西藏板块上市公司有10家,主要分布于食饮品制造、旅游、制药、矿产开采和冶炼、建筑建材、藏医药等行业,7家为民营控股上市公司、3家为国有控股。

　　分析认为,随着西藏跨越式发展进入全新时期,将带动相关上市公司业绩的快速提升。据数据统计,上述10家公司目前总市值达674.3亿元,截至2012年底营业总收入突破153亿元。

　　在交通建设领域,西藏发展[13.23 -1.85%](000752)、西藏天路[8.08 -0.86%](600326)为区内公路、桥梁的主要建设商。矿产开发方面有西藏矿业[13.28 2.31%](000762)和西藏珠峰[11.87 -2.63%](600338),两者在有色金属及碳酸锂等产业领域已有所积累。

　　此外,西藏药业[16.09 -2.31%](600211)和奇正藏药[18.23 -2.41%](002287)等已发展成为藏药产业领域的新兴力量。两家公司2012年净利润分别同比增长48.8%和11.4%。分析认为,藏药被列为西藏特色优势产业受到政府重点扶持,相关公司将优先获益。(凤凰财经)

　　西藏天路(600326):水泥恢复生产将成未来增长点

　　2010年1~6月,公司实现营业收入3.81亿元,同比下降0.13%;营业利润3456.35万元,同比增长2.53%;归属母公司净利润2054.99万元,同比增长3.93%;基本每股收益0.04元。

　　整体盈利水平提升。报告期内公司实现综合毛利率20.42%,同比增长了1.31个百分点;发生期间费用率8.13%,同比下降了0.58个百分点,其中财务费用率为1.78%,同比下降了1.13个百分点,主要是公司归还了银行贷款,贷款利息支出相应减少所致。

　　公路工程业务加快进度收入增加,盈利能力略微上升。公司公路工程业务实现收入1.99亿元,同比增长了25.42%,业务毛利率为11.80%,同比增长了0.67个百分点。报告期内公司各施工项目前期工作准备较充分,施工期间利用有效的施工时间加快进度,使收入较去年有所增加;公路基本建设受国家政策变化和市场风险的影响,特别是"合理低价中标"等不稳定的投标模式全面实施以后,中标的偶然性及不确定性因素突增,市场开拓受到限制。

　　水泥恢复生产,预计未来将成为主要的利润贡献点。报告期内公司实现水泥销售收入1.66亿元,同比下降了16.74%,业务毛利率为28.67%,同比增长3.79个百分点,业务毛利率明显高于公路工程。公司主要生产水泥的子公司高争建材由于受电力供应及气候因素的影响,今年停电时间较长,4月底才部分供电,造成水泥生产较往年同比下降幅度较大;报告期内公司水泥销售价格较往年有所提高,致使毛利率上升。

　　2008年公司募投项目高争建材第二条日产2000吨的水泥熟料生产线实现有负荷试生产,2009年下半年正式投产,水泥生产能力翻倍,公司水泥销售业务的收入水平得到了大幅提升。目前高争建材的水泥生产已经恢复,在市场向好的情况下业务毛利率得到了提升,预计2010年公司水泥销售业务将会维持在较好水平,很有可能成为主要的利润贡献点。

　　铜矿持续勘查,已采集样品1万多件。自2007年起,公司就投资控股开发拉萨市尼木县冲江及冲江西铜矿,并与西藏地质勘察开发局第二地质大队共同合作,截止报告期,冲江铜矿矿区矿产地质勘查整体工作继续开展,累计钻探进尺28,319米,采集样品12,000多件,完成投资4,000多万元,目前公司正在加快开展详查报告的编写和评审、矿山开发利用方案和评审、矿区建设环境评价和审查工作。

　　盈利预测及评级。我们预计2010-2012年EPS分别为0.21元、0.26元、0.32元,以目前股价计算,对应的市盈率分别为53倍、43倍、35倍,维持"中性"投资评级。(天相建筑业组)

　　西藏城投(600773):资产重组完成 股东实力雄厚

　　资产重组概况:公司原为藏药生产企业,2009 年,公司以增发新股的形式收购闸北区国资委拥有的北方城投100%股权,该方案于2009 年9 月25 日过会,目前已成功转型为房地产开发企业。通过置出资产和发行股份购买资产,资产质量有了根本性的提高,盈利能力增强。

　　公司基本面概述:公司是上海市闸北区旧区改造、保障性住房建设的重点企业之一,有特殊的股东背景、政府资源和16 年的房地产开发经验。北方城投推出了工厂土地置换住宅发展模式、旧改捆绑开发模式、合作开发模式等开发方案。公司在建项目房产建筑面积近12 万平方米,主要楼盘有和源名邸、和源福邸、和兰苑二期和越秀苑二期等,本年营业收入大幅增长,主要是江桥基地、和源名邸及和贝东块项目结算。公司项目储备较少,未来依靠控股股东扶持。

　　公司财务分析:公司2009 年三项费用合计为0.59 亿元,三项费用率为14.43%,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.13%、4.45%和4.86%,在同业中处于偏高水平。公司每股经营现金流为-0.9 元,主要是因为存货大幅增加,增加项目是公司孙公司上海地产北方建设有限公司开发的彭浦十期项目以及公司孙公司上海国投置业有限公司负责的桥东二期旧改项目的开工建设。公司资产负债率过高,达83.65%,主要是因为其他应付款项达22 亿元,其中15 亿元桥东二期旧改项目的专项款,另有5 亿元为动迁基地配套商品房款,待与动迁户签订协议后,再转入预收账款。长期借款达8.2 亿元,预收账款达6.7 亿元,鉴于公司的特殊性质,我们认为公司财务风险较小。同时,6.7 亿元的预收账款,也为公司2010 年的业绩提供了保障。(天相金融房地产组)

　　西藏矿业(000762):逐步打破资金瓶颈 适当增持

　　西藏矿业拥有铬铁矿、锂矿和铜矿资源。铬铁矿是目前公司主要收入及利润来源,其在2007年、2008年、2009年分别占到西藏矿业营业收入的87%、77%、70%;占营业利润的83%、78%、66%。锂矿和铜矿业务尚处起步阶段,对公司业绩贡献较少,业务结构失衡导致公司业绩易受铬铁矿及下游钢铁市场波动影响。

　　公司拥有世界第三大、国内第一大含锂盐湖(扎布耶盐湖)20年的独家开采权,扎布耶盐湖具有世界独一无二的天然碳酸锂固体资源和高锂贫镁、富碳酸锂的特点,容易分离提取碳酸锂,但自然环境恶劣,海拔高,基础设施极差,开采难度很大。

　　自然环境及资金瓶颈制约锂资源优势[1805.01 -0.92%]发挥。公司控股的西藏日喀则扎布耶锂业负责经营锂业务板块。日喀则扎布耶从扎布耶盐湖中通过物理方法提取锂精矿,其子公司甘肃白银扎布耶将锂精矿加工成工业级碳酸锂和氢氧化锂,另一子公司深圳扎布耶贸易公司负责锂产品销售。西藏扎布耶资本金投入不足,长期以来依靠银行贷款开展业务,资金瓶颈的制约严重影响了产品的开发生产,主导产品产能受限,资源优势无法充分发挥。锂业务一直都处于亏损状态,日喀则扎布耶2009年亏损达4,980万元。

　　日喀则扎布耶的锂精矿一直未能达产导致生产成本太高。扎布耶一期工程设计产能规模为5,000吨/年纯碳酸锂(品位99.23%)产品,已于2004年9月建成投产,最初设计建设130个结晶池,

　　但实际只建设了60多个结晶池,部分结晶池还存在渗漏问题;并且由于公司设计参数与实际有较大的差别,实际产量仅有3,000吨左右。如要达到设计生产能力需扩大生产规模增加晒池、结晶池及辅助设施。由于扎布耶锂业缺乏资金,使得对一期工程进行技术改造迟迟不能进行。此外,扎布耶盐湖海拔4400米,自然环境恶劣,基础设施差,电力和运输问题导致成本费用高。

　　锂精矿生产不足又导致白银扎布耶的碳酸锂业务亏损,其提纯生产线因原材料不足而产生停工损失。2005年,公司建设了第一条年产能5000吨碳酸锂的生产线。但由于锂矿供应不足,公司碳酸锂产能一直没有完全发挥。2008年公司碳酸锂产量1200吨,2009年不足1000吨。

　　债务重组和股权转让缓解资金瓶颈。2010年3月,西藏矿业承接扎布耶公司债权2.35亿元,矿业总公司承接债权1.03亿元,矿业总公司和西藏矿业分别将大部分债务转为股权。2010年9月公司与西藏自治区矿业发展总公司持有的22%扎布耶锂业股权已转让,受让方为比亚迪[32.64 10.01%]股份有限公司和西藏金浩投资有限公司,转让价为2.46亿元。本次股权转让后,西藏矿业还将持有扎布耶锂业50.72%的股权,所得资金将用于补充生产流动资金。

　　定向增发打开产能增长空间。2010年5月公司决定向包括大股东矿业总公司在内的不超过10家特定对象非公开发行A股,发行数量不超过6,870万股,其中矿业总公司认购的股票数量不低于17.69%。发行价格不低于21.89元/股,募集资金净额14.54亿元,用于扎布耶一期技改工程、扎布耶二期工程、白银扎布耶二期工程以及尼木铜矿项目。目前,扎布耶一期技改工程已经在建设之中,预计在2010年末或者2011年初完工。其他募投项目将于募集资金到位之后开始,建设周期约2年。

　　扎布耶一期技改工程对现有5000吨碳酸锂精矿产能进行技术改造,改造后将达到8000吨的生产能力;扎布耶二期工程进行18000吨锂精矿的建设生产,届时将形成锂精矿年总产能2.6万吨。

　　白银扎布耶二期工程在一期现有的5000吨碳酸锂产能的基础上,将新增10000吨锂产品产能,其中包括5000吨电池级碳酸锂、2000吨工业级碳酸锂和3000吨氢氧化锂。

　　公司子公司尼木县铜业拥有国内尼木铜矿100%的股权。尼木铜矿探矿面积 1.8万平方公里,已探明储量24万吨,目前还有1.6万平方公里未勘探,预计总储量有望达到200万吨以上。电解铜产量从2007年328吨扩产至2009年1200吨,目前该矿已达到每年1,500吨铜的产能,尼木铜矿项目将使电解铜产能扩大到6,500吨。

　　铬铁矿面临资源不足的困境。我国铬铁矿储量严重不足,对外依存度达到了80%。西藏矿业拥有的西藏山南曲松县罗布萨铬铁矿I、II矿群被认为是全国储量最大、质量最好的铬铁矿,也是国内唯一能够直接入炉冶炼铬铁合金和用于铬盐化工的高品位铬矿。铬主要用于钢铁行业中生产不锈钢和特种合金钢,以及红矾钠等铬产品。罗布萨铬铁矿I、II矿群经过多年开采储量出现下降,目前储量只有20多万吨,而公司铬铁矿产能5-6万吨/年,可开采年限只有5-8年,公司正在努力进行危机矿山改造,西藏自治区铬储量丰富,预期未来铬铁矿储量增加的可能性较大。2009年,受国家政策影响,公司停止了铁合金的生产与销售。目前公司除铬铁矿产品外,白银甘藏银晨铬盐化工公司还有红矾钠和铬酸酐铬盐产品的生产线,公司1万吨红矾钠改扩建项目2005年4月投产,其中大约1000吨红矾钠加工成铬酸酐。

　　投资评级为中性。预计公司2010年、2011年每股收益0.13元、0.24元,动态市盈率分别为299倍、165倍,暂给予公司中性评级,但考虑到公司的资源优势及未来产能释放,发展前景值得期待,可在适当时机增持。(山西证券 熊晓云)

　　西藏药业(600211)雪域高原杀出一匹黑马

　　投资要点:

　　2009年第三季度实现营业收入29423.69万元,比上年同期增长19.40%;实现营业利润744.62 万元,比上年同期增长-365.98 %(上年为负值);实现净利润1142.17万元,比上年同期增长17186.15%;实现每股收益0.08元,公司实现了快速增长。

　　狠抓销售与管理,使得三季度业绩凸显。2009年第三季度在毛利率大体没得到提升的情况下,销售费用与管理费用的大幅度缩减,使得业绩极大增厚。与去年同期相比,销售费用率由9.19%降为8.16%,下降了1.03个百分点;管理费用率也由3.73%降为2.79%,下降了0.94个百分点。

　　藏药品牌凸显,促成销售费用率极大压缩。作为生产藏药为特色的企业,在良好的营销策略推动下,其品牌价值不断提升,因而降低销售费用。

　　在收入较快增长、盈利能力得到极大的提高的情况下,公司的营运能力也在不断提高,未来几年公司将继续实现稳定、快速增长。

　　预计20092011年的EPS分别为0.14元、0.31元和0.69元,复合增长率为20.38%;对应的PE分别为32倍、26倍和20倍,公司具备积极的投资价值,给予 "谨慎推荐"的投资评级。(齐鲁证券 许均华 吕国启)

　　西藏发展(000752):业务存在超预期发展 谨慎推荐

　　今年发展趋势远好于行业,第三季度再度延续前几个季度的良好趋势。公司2009年第三季度延续前几个季度的良好趋势,主营业务收入同比增长幅度为30%,前三季度累计增长33%,远高于行业水平。和第一季度及2008年第四季度不同,第三季度继第二季度毛利率同比和环比大幅上升2和5个百分点左右后,继续上升了2和1个百分点。可喜的是在毛利率提升基础上,市场占有率的高企促成了合理费用控制,如第三季度营业费用和管理费用合计占主营业务收入百分比即使同比上升了2个百分点左右,也才不足14%。以上因素和营业外收支因素促成第三季度利润率和归属于母公司股东净利润率创几年来新高,同比分别提高了3和1个百分点左右。

　　预计公司2009和2010年啤酒业务EPS分别为0.09和0.11,因此PE高达近百倍,从此角度提示投资风险;从啤酒业务发展拐点和各方面角度分析,存在着超预期的概率,因此给予"谨慎推荐"评级。(银河证券 董俊峰)

　　西藏珠峰(600338):未来有望发展成为大型矿产资源集团 目标价20元

　　公司目前主营业务为锌、铟的冶炼、生产和销售。公司目前以4万吨锌、10吨铟的冶炼为主要业务,以往公司4万吨锌冶炼所需锌精矿全部为外部采购,锌精矿的供应受到供应商较大制约,该部分产能大部分时候未能充分利用。随着本次增发进展、公司锌精矿来源问题将从根本上得到解决,预计公司目前业务10年能够贡献净利润2000-3000万元。

　　本次发行基本情况。公司本次拟增发4000万股,发行价格不低于12.33元/股,募集资金不超过4.8亿元,主要用于收购控股股东塔城国际的控股子公司塔中矿业下属的塔中矿业选矿公司100%的股权,该选矿公司拥有选矿能力为100万吨/年的矿石处理量,预计该选矿公司在2010-2011年分别实现0.78亿元和1.25亿元的净利润(塔城国际对该业绩进行了补偿承诺),对应2010-2011年的摊薄EPS 为0.39元和0.63元。

　　公司未来3-5年有望发展成为大型铅锌矿产资源企业。公司本次收购选矿资产后,为了减少关联交易,公司控股股塔城国际承诺将在未来时机成熟时将塔中矿业矿山资产注入西藏珠峰。塔中矿业目前在塔吉克斯坦拥有阿尔登-托普坎铅锌矿,该矿矿床分三个,其中阿尔登-托普坎和派-布拉克两矿区合计铅锌金属储量量为150万吨,铅锌品位6%左右,目前已经正常运转,矿山矿石处理能力为100万吨/年;另一矿床北阿尔登-托普坎矿采矿权证预计很快可以取得,届时,塔中矿业将成为拥有铅锌资源储量600万吨的大型铅锌矿产资源企业。

　　不排除控股股东在塔吉克斯坦及周边国家或区域继续获取矿产资源。

　　塔吉克斯坦及周边国家或区域拥有丰富的矿产资源储量,塔中矿业作为塔国当地第一家外商独资投资企业,与当地合作关系良好且合作层面高,我们认为,不排除塔中矿业继续获取包括铅锌资源在内的其他矿产资源。

　　给予公司推荐的投资评级。公司目前锌、铟冶炼业务10年预计贡献净利润2000-3000万元左右;本次增发收购的选矿资产预计10年贡献净利润7800万元,按照本次增发4000万股计算,10年公司全面摊薄EPS0.50元左右,目前公司股票价格15.94元,从有色整个板块来看,估值仍有一定的安全边际,同时考虑到公司后续有大量矿产资源注入的可能,我们给予公司推荐的投资评级,未来6-12个月目标价20.00元。考虑到公司10年以后基本面可能发生重大变化,我们暂时不对10年以后做盈利预测。(中投证券 杨国萍 张镭)

　　西藏旅游(600749):世界级旅游目的地 增持

　　2010年1-9月份西藏旅游在克服诸多不利因素下,实现主营业务收入9383万元,其中7-9月份实现7357万元,1-9月份实现净利润2737万元,其中7-9月份实现3251万元,按季度来看,3季度主营收入和净利润较去年同期同比分别增长81%和90%,实现每股收益0.1668元。

　　三季度旅游旺季到来和公司加强营销推广带动主营收入高增长。2010年公司景区在遭受到世博会游客分流和公司巴松措景区受林芝冲九水库建设影响下,游客增长仍超出市场预期,林芝地区1-9月份接待124.12万人,同比增长32%,此外,公司采取的主动营销措施也很有效,通过建立和完善核心代理商制度,利用核心代理商在客源地的销售网络,开展了一系列推介景区的营销推广活动,包括"冬游西藏"、"雅鲁藏布大拐弯徒步游"、"暑期家庭游、秋冬游"等,带动公司下属景区雅鲁藏布大峡谷和巴松措景区旅游人数创新高。

　　营销费用下降,提升毛利率和净利润。三季度公司营销费用390.63万元,大幅低于二季度和一季度,上半年营销成果在3季度开始显现,公司单季财务费用和管理费用变化不大,营销费用下降带动了期间费率降低,从而使公司毛利率创近年新高。

　　定向增发收购"神山圣湖"在顺利推进中。公司9月份公告定向增发2500万股,以不超过35000万元募资开发西藏阿里地区的神山圣湖旅游区项目已获得股东大会通过,我们看好该项目实施,尽管短期难见效益,但将奠定公司成为"世界级旅游目的地"定位的良好投资标的。

　　投资建议:我们坚定看好西藏旅游未来的发展方向,不考虑定增因素,预计2010-2012年公司每股盈利0.179元、0.36元和0.45元,动态市盈率76倍、38倍和30倍,尽管短期估值偏高,但在消费升级、路网通达和管理层积极进取的发展策略下,公司将步入高增长,给予增持评级。(金元证券 魏芳)

　　奇正藏药(002287):独特藏药资源 估值合理

　　公司是一家以藏药生产、制造和销售为主的民族药企业。公司目前的主要产品包括奇正消痛贴膏、青鹏膏剂、铁棒锤止痛膏等外用及口服藏药。其中奇正消痛贴膏是公司的主打产品,是公司收入的主要来源,占收入和毛利比例在85%以上。

　　止痛市场容量巨大,公司作为龙头企业尽享行业增长。随着人口老龄化加快,风湿和类风湿等骨骼和肌肉类疼痛患者增多,止痛市场呈现稳定增长的态势。公司主打产品奇正消痛贴膏在外用止痛市场处于领导地位,将尽享行业增长所带来的市场机遇。

　　募股资金投向分析。本次发行后,募集资金将按照轻重缓急顺序投入以下三个项目:藏药生产线改扩建项目,藏药工程技术中心建设项目和营销网络建设项目。目前,公司生产线已不能满足未来市场战略的需要,藏药生产线改扩建项目的实施,将有效解决产能瓶颈问题。

　　盈利预测及估值。我们维持新股分析时对公司的盈利预测,按照发行后总股本40600万股计算,我们预计公司2009年、2010年和2011年全面摊薄后每股收益分别为0.36元、0.42元和0.49元,对应上一个交易日25.11元的收盘价,动态市盈率分别为70倍、60倍和51倍,公司是藏药生产的龙头企业,主打产品处于市场领先地位,目前估值趋于合理,暂时给予公司"中性"的投资评级。(天相投顾)

　　梅花集团(600873):进军循环经济 增持

　　主业从输配电设备向食品饮料行业转换。五洲明珠拟出售原有资产,吸收合并梅花集团重组上市公司,主营业务从输配电设备行业向食品饮料行业转变。梅花集团将成为重组后上市公司大股东,集团已形成了"制酸味精化肥副产品"的循环经济产业链。

　　味精行业面临环境保护与降低能耗的双重压力。行业产能正向具有规模优势、技术优势和品牌优势的企业集中。率先发展环保工艺与循环经济的企业将会脱颖而出,在行业毛利率回升、成本压力不大以及客户品牌忠诚度高的情况下,大型企业未来市场份额将继续扩大。而梅花集团借壳上市成功后,将成为全国最大的味精类上市公司。

　　梅花集团主营业务预测:公司具备行业龙头地位,节能减排带来发展机遇,预计2010 年公司味精销量将继续保持领先优势,市场份额达到14.5%;成本将略有上升,但会继续享受产品价格上涨带来的收益,略高于公司自身的盈利预测。

　　盈利预测与投资评级:预测五洲明珠与梅花集团重组成功后,2009-2011年能够分别实现每股收益0.64 元、0.94 元、1.05 元,对应当前股份PE 分别 为32.4、22.1 和19.8,低于行业平均水平, 2010 年目标价格为25.4元,由此给予评级为"增持"。(西南证券 黄仕川)

　　海思科(002653):业绩略超预期,看好公司仿创新药

　　业绩实现快速增长,略超预期。2012年全年产品实现销售收入8亿元,同比增长32.4%。其中,以多烯磷脂酰胆碱注射液以及纳美芬注射液为主的小容量注射液实现营业收入2.70亿元,同比增长65.47%;以转化糖注射液/电解质注射液以及中长链脂肪乳为主的大容量注射液实现营业收入2.89亿元,同比增长21.41%;以夫西地酸钠为主的冻干粉针实现营业收入2.09亿元,同比增长3.51%。业绩略超出我们之前的预期。公司业绩快速增长是由于纳美芬和中长链脂肪乳等产品销售额处于高速增长期所致。2013年纳美芬和中长链脂肪乳因持续的学术推广而将维持快速增势头,且新药马尼地平、头孢替安和头孢甲肟等(已获批件且在2012年底已经获新版GMP认证)也将上市销售,我们预计公司今年业绩将有望保持稳步增长。

　　新药学术推广推高公司销售费用。根据公司年报数据显示,公司全年销售费用1.28亿,占销售收入比例15.93%,同比增长11.52个百分点。销售费用快速增加是由于公司加大新品学术推广所致。我们预计:随着公司自有品牌新品销售体系的逐步完备和新品接踵上市,公司销售费用率也将保持小幅上升的势头。

　　公司新药储备丰富,即将获批新药潜力巨大。公司在研新药有50多个,其中有20多个已申报生产批件。从公司未来新品线来看,一部分是继续补强原有肝胆用药和肠外营养药领域品种,如即将获批的复方维生素系列和恩替卡韦胶囊等;另一部分专注心脑血管用药和神经系统用药领域,如即将获批的氟哌噻吨美利曲辛片(此为丹麦灵北的抗抑郁药物黛力新的仿制药,康哲药业全权代理黛力新在中国的销售,国内2011年销售额为6700万美元,我们预计其2012年销售额超过5亿人民币,IMS 2011年数据显示黛力新为国内处方量第一名的抗抑郁药)。即将获批的仿创新药都将成为公司未来业绩新的增长点,也是未来公司快速发展的保障。

　　维持对公司"推荐"的投资评级。根据公司目前经营状况,我们预计公司2013年至2015年的EPS分别为1.39元,1.68元和1.71元。以公司2013年2月5日收盘价34.62元来计算,其2013年-2015年市盈率分别为25倍,21倍和17倍。由于公司现有新品快速放量增长以及公司未来新品储备丰富,因此我们维持给予对公司"推荐"的投资评级。(国联证券 杨扬)

　　作者：高一