4月CPI高于预期 货币政策难进一步放松

　　事件：国家统计局公布的数据显示，2013年4月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.4%。其中，城市上涨2.4%，农村上涨2.4%;食品价格上涨4.0%，非食品价格上涨1.6%;消费品价格上涨2.2%，服务价格上涨2.9%。1-4月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.4%。

　　CB N点评：第一财经首席经济学家调研结果显示，4月CPI同比增速预测均值为2.2%，中位数为2.3%，实际数据略高于市场预期。同时，4月份CPI涨幅出现温和回升，符合我们此前给出的二季度后，通胀将会回潮的判断。

　　从环比方面来看，4月份，CPI环比上涨0.2%。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.1%;食品价格上涨0.4%，非食品价格上涨0.2%;消费品价格上涨0.2%，服务价格上涨0.3%。虽然近期发生的H7N9禽流感短期影响了相关食品的市场需求和供给，但食品价格环比反而扭转了3月份下跌2.9%的局面，实现了0.4%的涨幅。

　　需要强调的是，在人工成本上升、2013通胀回潮的大背景下，非食品价格的稳定上涨，对未来通胀演变而言绝对不是好现象非食品价格上涨方向很容易持续，这也意味着未来物价反弹趋势已然形成。

　　另外，值得注意的是，统计局数据显示，2013年4月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.6%，环比下降0.6%。降幅高于市场预期，第一财经首席经济学家调研结果显示，3月PPI同比增速预测均值和中位数为-2.3%。

　　考虑到从2011年四季度开始，我国PPI同比涨幅已连续六个季度低迷，去年四季度虽趋于平稳，但并未出现像样的反弹。与上一轮PPI下跌(2008年10月-2009年3月)相比，本轮跌幅虽然较小，但持续时间之长为过去十年所未见，这更令人担忧经济下行风险。

　　PPI的持续下行，一方面是由于国内需求疲弱;另一方面也反映了全球经济复苏力度不足导致的大宗商品价格下跌。工业品价格的通缩，将导致企业库存投资疲弱，可能形成总需求进一步下滑的恶性循环。交通银行认为，未来短期PPI还将持续面临输入性紧缩与弱需求的双重压力。

　　总体上来说，目前整体通胀水平仍然处于温和可控范围，对于中国央行的货币政策来说，从去年末到今年初的一系列决策层动向中，通胀一直都不是政策关注的重点。即使如此，高层也没有放松对通胀、尤其是输入性通胀的警惕。

　　进入5月以来，全球掀起降息潮，欧洲、印度、澳大利亚央行先后宣布降息或降低利率，美国、日本仍在持续大规模量化宽松政策。尽管对于中国来说，在短期内改革无法破局的情况下，货币宽松依然是短期内缓解出口缩减和增速下行的手段之一，但从近期各种会议透露的信号来看，当前中国经济问题的重点是“结构”;而最高决策层对金融系统风险的高度关注，更预示未来货币大规模放松的可能性进一步降低。

　　作者：王莹来源第一财讯)