铁路设备：关注市场化改革红利 荐3股

　　中国铁路总公司总资产为45,566 亿,总负债为28,394 亿,负债率为62.31%评论一季度铁路总公司亏损额度超预期:一季度全路完成货运发送量99,074 万吨,同比下降1.2%;客运完成发送量49,655 万人次,同比增长9.3%;整体运输状况基本符合预期。考虑去年5月货运涨价1分钱和今年2月 涨价1分钱,涨价效益带来大约120 亿增收。其中货运完成收入804 亿,同比增收81 亿,同比增长11.2%;客运完成收入500 亿,同比增收83 亿,同比增收20%;总收入2,362 亿,同比增收253 亿,同比增收12%。收入增长基本符合预期。但是,总成本支出为2,202 亿,同比增加244 亿,同比增加12.5%。实际亏损68.8 亿,超市场预期。

　　成本支出高速增长是亏损的主要原因,并将保持常态:1、人工成本增长将保持常态,每年将继续增长10~15%,一季度增加大约30 亿以上;2、折旧将继续增加。每年将有几千亿的固定资产转固,即新建铁路投入运营,固定资产及其折旧将继续快速;3、运营成本继续快速增长,出了价格因素外,新建铁路不断投入运营,尤其每年大约3000 公里高铁投入运营,运营成本降持续攀升。

　　分业务看,货运微利、普科亏损、高铁亏损最大:1、在货运价格连续两次涨价后,货运业务基本是微利状态,包括农产品和西部线路运输公益性货运;2、普通客运价格基准16年没有调整过,其亏损水平在逐年扩大;3、高铁(除了京沪等个别线路)在投入初期都是亏损状态,并且亏损时间跨度一般超过3年,所以全路来看,高铁投产高峰期还没有完成,整体高铁的亏损额还在继续扩大。

　　铁路的运营亏损只有价格改革才能解决,并且必须解决:抛开巨额债务问题,铁路运营亏损问题必须要解决,并且解决主要途径是价格改革。我们认为:价格改革主要路径是:大部分货运类别价格市场化,普通客运价格弥补亏损(补贴或涨价),高铁可以打折扣等灵活定价以扩大客座率。

　　投资建议在铁路改革大背景下,我们坚定看好“铁路市场化改革”红利。我们维持行业“增持”评级,投资组合为:其中货运代表公司大秦铁路(601006)在价格改革中释放较高业绩弹性,客运代表公司广深铁路(601333)改革红利值得期待,唯一的专业物流公司铁龙物流(600125)在改革中获得内生发展和平台整合的重大历史机遇。（国金证券）