通信设备：盈利拐点已基本确立 荐8股

　　我们重点选择了50家具有代表性的通信设备行业上市公司,分成电信和非电信领域两个大类,对其进行财务总结如下:营业收入:13Q1电信设备营收小幅下滑,幅度收窄,行业有所回暖但尚未好转,主要原因在于运营商13年资本开支尚未落实;非电信领域中广电设备仍是一枝独秀,1季度增速 达22.6%,其他子行业受下游需求低迷影响增长平缓。

　　毛利率:13Q1行业毛利率同比下滑1个百分点,环比增长2个百分点,虽然同比持续下滑,但自12年4季度以来环比持续上升,环比开始企稳,主要原因在于企业在盈利连续恶化后,积极控制营业成本、稳定市场价格,以谋求盈利能力的企稳或提升。

　　费用率:13Q1行业费用率同比上升1.7个百分点,主要原因在于企业面临行业收入下滑,同时人工成本等刚性费用上涨,导致企业费用率持续攀高。但是费用的增长幅度正逐步收窄,增幅从11Q3的42%下降为个位数水平,主要在于企业开始积极加强费用管控和债务规模,以谋求盈利回升。

　　净利润:13Q1通信设备行业归属于母公司的净利润环比扭亏为盈,同比增长4.7%,除了本季度非经常性损益影响较大外,企业积极控制成本和费用也对企业盈利能力企稳回升起到了重要作用。

　　现金流:1季度经营性现金流净流出74亿元,同比净流出减少22亿,虽然季节性流出,但同比有所改善,反映企业对现金流的管控加强。

　　前景展望与投资建议:维持行业“推荐”评级。

　　从2013年1季报来看,电信设备行业营收尚未好转,但受益于企业对成本和费用的控制,盈利能力已有所回升,基本确定盈利拐点已到。随着2季度4G建设和宽带中国启动,运营商资本开支逐步落实,行业需求有望开始好转,驱动盈利水平进一步提升。此外,国家新领导推进信息化有望带来宽带中国等超预期政策空间,我们重点推荐盈利拐点明确和有政策超预期空间的电信设备公司。

　　非电信领域,我们看好有望即将启动的细分子行业龙头公司,推荐数码视讯、海能达,建议关注星网锐捷、中威电子。

　　重点推荐:中兴通讯、中天科技、烽火通信、日海通讯、数码视讯、海能达、中恒电气、大富科技。

　　风险提示:运营商资本开支不达预期、行业竞争加剧。（兴业证券）