内外因齐发力十连涨 人民币升值何处是“顶”

　　近期，人民币升值势头不减。4月份以来，人民币中间价屡创新高，对美元升值幅度累计接近700个基点。今年以来，人民币对美元汇率中间价已累计升值900多个基点。专家指出，从目前中国经济基本面和实体经济状况看，人民币已是过度升值，随着监管机构对热钱加强管控和周边 国家经济的好转，未来人民币升值的空间有限，甚至有贬值的可能，双向波动将成为今后的常态。

　　10个交易日创汇改新高

　　4月份以来，人民币对美元汇率中间价10个交易日创出2005年汇改以来新高。相对于年初首个交易日，今年以来人民币对美元汇率中间价已累计升值917个基点，而去年全年仅升值146点。

　　这期间，国家外汇管理局曾发出加强外汇资金流入管理的通知。消息公布后，人民币对美元在离岸市场当日下跌100多个基点，在岸即期市场也有所下跌。但这一波动很短暂，5月8日，人民币对美元汇率中间价突破6.2关键点位，再度创出2005年汇改以来新高；5月9日再创新高，报6.1925，较前一交易日继续上涨。

　　“虽然人民币对美元的整体升值幅度不到1%，但是人民币有效汇率升值很快，涨幅达到了5%。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示。

　　热钱在市场上兴风作浪

　　此轮人民币升值主要受市场力量的左右，其中，在市场上兴风作浪的主角是热钱。暨南大学国际商学院教授孙华妤在接受本报记者采访时指出，目前人民币升值的关键是市场在起作用。当外汇供给超过需求时就会升值。从供给看，目前热钱流入比较明显。

　　“美国、日本、欧盟等发达国家货币持续宽松，而中国经济比较稳定，货币政策相对其他国家而言偏紧，货币政策国内偏紧国外偏松的状况形成了一定利差，吸引了大量热钱流入，使人民币出现升值。”对外经济贸易大学金融学院金融研究所副所长范言慧对本报记者说，从这方面看，人民币升值有被动的成分。

　　市场预期不断加强也进一步推动了人民币升值。孙华妤说，热钱进来后盼望人民币升值，这种不断强化的预期加剧了人民币升值。

　　范言慧表示，除热钱因素外，中国经济稳定以及保持一定活力，政策层的“改革释放红利”为经济增长释放出的积极信号等因素，也是人民币升值的原因。

　　有分析认为，外贸数据好于预期也是推动人民币升值的一个重要原因。海关总署最新公布的数据显示，4月份我国出口同比增长14.7%，进口增长16.8%，高于市场预估。

　　不能任由水分制造泡沫

　　人民币是否会继续升下去？专家们一致认为，未来升值的空间有限。总体上看，人民币双向波动的趋势不会改变。

　　范言慧分析说，首先，人民币升值对中国的出口企业不利。去年下半年以来，央行放宽对人民币汇率的干预，未来只能通过市场进行干预。沿海很多出口企业表示，人民币对美元汇率升到6左右将难以承受，随着企业出口的大幅下降，人民币汇率将可能转向贬值。其次，其他国家经济好转，尤其是美欧日经济好转后，其货币会走强，人民币相应会贬一些。从目前看，美国经济在复苏，日本方面，随着日元贬值拉动出口后，日元有升值的可能。欧洲经济目前还不明朗，估计低迷状况还要持续一段。

　　“人民币汇率走势从根本上要看中国经济的基本面。当前中国经济基本面不支持人民币有太大升值空间”，范言慧认为，现在中国经济还有很多问题没解决，比如地方债问题，房地产市场未来走势不确定，工业经济持续走弱。中国经济正处于“爬坡过坎”转型阶段，这个过程比较漫长，短期内经济还难以释放增长动力，基于这种情况，人民币未来不会有太大的升值空间。

　　孙华妤表示，人民币是过度升值，因为目前市场主要由热钱导向，这种导向是偏离了实体经济。外贸企业目前很困难，大家质疑外贸数据有虚报，猜测热钱借外贸渠道进来。如果挤掉热钱的水分后，人民币将来有贬值的空间。

　　管控好热钱对人民币未来走势至关重要。范言慧认为，国家应该采取措施打击热钱流入，这是解决人民币升值的一个办法。孙华妤建议，央行应该强化管理，而不是过度强调市场化。她说，我们是有管理的浮动汇率机制，对汇率有管理的空间。央行如果不加强管理并进行干预，任由水分在市场上制造泡沫，热钱获利后就跑了，最后吃亏的是我们。

　　作者：罗 兰 (来源：人民日报海外版)