汽车：二季度销量有望保持增长 荐9股

　　汽车行业收入增速触底回升(2013Q1营收增速10.0%),需求呈复苏状态,主要由于行业销量增速好转,2012年汽车销量增速4.2%,2013Q1销量增速13.1%(2012Q1为-3.9%)。从利润角度来看,汽车行业2013Q1净利润增速转正(增速4.5%),一改去年负增长的态势,利润增速慢于收入增速主要由于 费用刚性。

　　细分行业分化延续:2013Q1乘用车领先汽车销售及服务利润增速转正

　　从细分行业看,呈现分化的态势:1)乘用车行业2013Q1增速转正,处于细分行业领先位置:2013Q1营收增速18.9%,净利润增速21.9%,主要贡献来源于长城汽车与长安汽车,而净利润增速高于营收增速主要由于投资收益的稳定增长;2)卡车行业下滑态势延续;3)客车行业平稳增长:2012年营收增速6.2%,净利润增速20.0%;2013Q1营收增速7.6%,净利润增速6.7%,主要由于龙头宇通客车稳健增长所致;4)汽车销售及服务行业2013Q1一改颓势,增速转正。

　　盈利能力:小幅下探细分行业分化

　　2013Q1毛利率基本保持稳定,净利率小幅下探。从细分行业来看,盈利能力出现分化:乘用车表现突出,其中一汽轿车、江淮汽车、长安汽车与长城汽车盈利能力有所好转;卡车、汽车销售及服务环比好转,客车与汽车零部件表现较差。我们认为汽车行业2013Q1净利率下滑主要由于费用率持续上升,而毛利率基本维持在相对稳定的状态。销售费用率与管理费用率同比均上升,汽车行业费用率上升是汽车行业竞争加剧的背景下发生的,费用率上升是导致净利率下滑的主要原因。

　　二季度超配汽车行业

　　从汽车基本面来看,狭义乘用车二季度销量增速依然可以保持在15%左右;重卡4月销量增速30.3%,库存扰动后销量进入复苏通道,二季度增速都将保持较高水平。从行业基本面和估值角度来讲,我们认为汽车股都具有配置的价值;建议逐渐买入成长性好的长安汽车。乘用车推荐:长安、长城、上汽;重卡推荐:福田、潍柴、威孚;客车推荐:金龙、宇通;汽车销售及服务推荐:国机。（民生证券）