一季度低基数效应明显 二季度保费收入有望改善

　　在一季度业绩的强劲反弹过后，二季度保费收入的显著改善将有助于继续提升保险板块的市场情绪。

　　中金公司的研究报告认为，经历了前两月比较糟糕的表现之后，市场普遍下调了对寿险公司全年保费增长的预期，而二季度保费增长的显著改善将可能成为

　　保险板块有所表现 的重要催化剂。3月份保费增速的反弹趋势将可能延续至整个二季度。

　　一季度低基数效应明显

　　统计数据显示，今年一季度，保险业实现原保险保费5151亿元，同比增长6.5%。其中人身险保费3638亿元，同比增长2.9%；财产险保费1513亿元，同比增长16.3%。4家上市险企净利润同比增长61.4%，其中投资净收益增长52.9%，行业受益于投资驱动的效果明显。分公司来看，净利润呈现单轮驱动和双轮驱动：新华保险和中国人寿净利润由投资单轮驱动；太保和平安则是保费投资双轮驱动。

　　从3月单月数据来看，4大上市公司的保费增长均有所改善。中国人寿、平安寿险、新华保险与太保寿险分别实现保费收入390亿元、143亿元、104亿元与107亿元，同比增幅分别为13.4%、14.8%、-6.1%、5.9%，中国人寿和太保寿险在今年连续两个月保费收入呈负增长后开始转为正增长。财产险方面，平安产险和太保财险的一季度保费趋势各不相同，平安产险与太保财险分别实现保费收入271亿元和207亿元，同比增幅分别为12.0%和20.4%。

　　长江证券研究报告认为，行业投资净收益同比增长52.9%，主要受益于股票价差收入提升。通过前期计提资产减值，一季度公司出售可供出售权益资产，锁定股票及基金的价差收入。同时公司优化资产配置结构，净投资收益率有提升趋势。行业浮盈持续积累。在投资收益改善的带动下，综合投资收益率提升至4%以上。

　　受益于前期大规模计提资产减值，投资的驱动作用已经十分明显。展望二季度和全年，保费依然是最重要的看点。虽然行业保费增长存在较多不确定性，但是就目前看到的产品创新对保费具有一定的改善作用。

　　“我们认为二季度行业保费增速有望好于一季度。”长江证券预测。

　　关注政策风险

　　具体从4月来看，中金公司预计全行业总保费收入实现两位数的强劲增长，主要是因为银保新单同比增长超过30%，而个险新单同比增长亦超过10%。寿险公司的销售推动(如主要寿险公司推出投资项目支持计划等)以及监管环境变化的正面影响(如银行理财产品监管趋严等)是保费收入增长显著改善的主要原因。

　　中金公司建议投资者关注行业转型背景下保险板块存在的区间交易性投资机会。但国金证券认为，在公司业绩空档期、新单销售较淡的二季度，面临寿险定价利率放开的行业政策冲击。

　　虽然市场对于此有预期，但国金证券认为，政策落地之时仍会对行业造成短暂地脉冲式冲击。从2010年7月12日至13日首次征询险企关于寿险定价利率放开时3家公司的累计股价表现(平安停牌，太保-5.74%，人寿-6.67%)看，假如届时仅传统险定价利率放开股价波动大概率好于2010年那次股价波动，但如果分红险同时放开，不排除短时间股价波动会比2010年剧烈。 来源中国证券报)