流动性仍是行情的决定因素 后市不宜过度悲观

　　尽管上周公布的部分4月份经济数据表现不如人意，但围绕成长投资的热点依然很多，市场活跃度维持在高位，股指呈现出企稳回升的迹象。经过春节后两个多月的休整，市场正逐步走出休整阶段。接下来，投资者对经济和政策既不能过于乐观，也不可过于悲观，关注的重点仍将是流动性，这或是未来决定市场走势的关键因素。

　　热点题材轮番抢镜

　　春节过后，在经历了房地产调控、经济低于预期、银监会8号文、债券投资整顿、大宗商品暴跌、禽流感与地震等一系列负面因素的冲击下，A股市场出现了长达两个多月的休整期。随着负面因素的逐步消化，市场承接力有所增强，目前市场情绪有所稳定。短期来看，上证综指出现筑底企稳的迹象，尽管上周公布的4月份PPI等数据低于预期，但全周仍以红盘报收，成交量也有所稳定。

　　市场围绕成长投资的热点有扩散之势，活跃度仍然较高。从2月份开始，成长主题便大行其道。以创业板(行情 股吧 买卖点)为代表的优质小盘成长股表现远远强于大盘价值股，强者恒强的特征较为显著。成长投资的逻辑是在经济转型的背景下，对符合未来经济、社会发展方向产业的高增长预期。近期，成长投资的热点出现扩散的趋势，从之前的国防军工、节能环保、传媒向电子、通信、新能源汽车(行情 专区)、新能源、3D打印等高端装备领域扩散，涨停股的规模反映出市场热情较高。

　　基本面依然偏中性

　　由于去年基数较低，从同比角度看，今年二、三季度的数据不会很差；但从环比角度看，也不会特别好。因此，投资者对经济不能乐观，也不可过于悲观。4月份PPI同比下降了2.6%，低于市场预期。这一方面反映了下游需求较为疲弱，影响了利润回升；另一方面，购进价格指数PPIRM也在下降，环比同步下降了0.6%，同比下降了2.7%，原材料(行情 专区)价格的下降一定程度上能够化解产成品价格下降对利润的杀伤性。4月下旬发电量同比增长7.5%，增速高于3月份，这有基数较低的原因，可能也暗示着工业生产的适度回升。

　　从上市公司的业绩来看，非金融企业单季度净利润同比增速已出现较弱的正增长，2012年第四季度同比增长4.22%，2013年一季度增长5.13%。

　　政策方面，当前管理层已逐步容忍了略低的经济增长速度，宏观调控还是以稳为主。短期内不会出台较大力度的经济刺激政策，尽管一些地方政府加大投资刺激的主观性较强。现在各地各部门都在响应中央“防风险”的号召，“稳”字当头，力求不出乱子，及早发现并化解现实或隐藏的风险，这对股市的影响偏于中性。如果发现了较大风险，短期可能会冲击股市，但强化风险本身就意味着出现重大风险的概率在降低，长期而言对经济和股市有利。

　　关注重点在于流动性

　　相比于经济和政策的相对稳定，流动性可能是影响未来市场走势的主导因素。尽管美国退出量化宽松货币政策的问题会逐步被提上议事日程，但短期而言，全球性的货币宽松环境不会改变，其对中国的影响将越来越大。在欧洲、日本、印度、韩国等纷纷降息的背景下，几近为零的融资成本存在较强的进入国内进行套利与博取人民币升值的动力。今年1-4月份，大陆出口香港的贸易增长69%，明显异常的数据可能是热钱流入的反应。银行(行情 专区)代客结售汇顺差2月份突破900亿美元，创历史新高。4月份M2增速达到了16.1%，大大高于年度13%的目标。

　　5月6日国家外汇管理局出台了《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，加强银行对结售汇和虚假贸易的管理。央行一季度货币政策执行报告也提出要“把好流动性总闸门”，这是2011年上半年之后再度出现这种提法。政策对流动性的管理说明我国当前的流动性比较宽松，政策出台也不太可能立即就收到效果，未来还可能更加宽松。

　　作者：银河证券