信托风险仍可控 刚性兑付打破或是一个渐进过程

　　近年来，信托有了蓬勃的发展，目前已经达到8万亿元的水平。老百姓对于高收益低风险的理财产品有迫切需求，促成了信托规模的大幅增长，2012年信托产品在整个金融市场产品规模占比达24%。从信托产品的收益率来看，一年以下期限产品的平均收益率为7.58%，一至两年期限产品的平均收益率为8.83%，虽然随着资金面宽松、信托平均收益有所下降，但相对投资股票而言，收益高且风险小，仍然具有较强竞争力。

　　从信托产品投向来讲，其主流市场为房地产市场以及地方政府融资平台。从实际监管的情况来看，政府一直在有效地控制信托市场风险，包括对信托投向、地方融资平台，以及房地产信托规模的控制等等，取得的效果也非常明显。

　　房地产信托方面，其体量规模增加并不大。2013年需要兑付的存续期项目规模预计为2086亿元，较2012年的1990亿元仅增长5%，且兑付期分布更加分散，兑付压力集中度降低。按照房地产信托1.75年的加权平均周期推算，2013年1月以后的房地产信托项目最早发行一般晚于2011年10月，银监会加强窗口指导的数个指导意见均在此前下发并执行。因此，这部分信托的风控高于窗口指导之前，安全防护栏普遍加高。

　　而对比房地产信托和银信合作信托的兑付规模，信政规模则相对有限。从体量上看，基础产业类信托在2013年及2014年的确遭遇前所未有的兑付高峰，按照2010年下半年以来信政合作体量平均占基础产业信托30%的比例推算，信政合作2012年及2013年将有约215亿元及337亿元到期兑付。

　　一般来讲，在基础产业信托产品的风险控制措施中，都会包含地方政府用财政预算安排还款等措施，虽然地方政府对于信政合作业务没有明确兜底义务，且各地方政府财政收入能力不同，但3900亿元的存量及明后两年约215亿元和337亿元的体量规模相对于我国2010年统计的全国地方政府性债务余额10万亿元规模，以及2011年地方级收入5.24万亿元来看，占比仅为0.5%和1%。

　　值得一提的是，由于监管规章并无法突破法律层面上金融业“分业经营、分业管理”的制度安排，使得银行、证券、基金和保险等机构的类信托业务并不属于真正法律意义上的信托业务，信托公司在未来相当长时间内会保持相对竞争优势。而从监管层来看，信托的刚性兑付打破很可能是一个渐进的过程，但风险会逐渐释放。因此，对于广大的信托投资人来说，信托产品品种的选择将会越来越重要，对投资顾问的要求也将越来越高。（作者系钱景财富管理中心研究员） 来源经济日报)