记者 严凯 李缘 5月10日上午9点，
中石化炼化工程（集团）股份有限公司（下称“中石化炼化工程”）正式在香港发售H股，总规模将达到13.28亿股，成为港股今年以来最大的IPO。
中石化炼化工程的上市交易代码是02386，预计共募集资金149亿港元。不过，中石化炼化工程的
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业务来源过于依赖母公司中石化集团，也成为一些机构投资者观望的原因。
中石化炼化工程董事长蔡希有告诉经济观察报，之所以选择此时上市，旨在借助资本市场进一步壮大集团公司炼化工程实力，同时改善运营机制。
经济观察报记者了解到，在炼化工程业务上市之后，中石化下一个可能推动上市的是石油工程技术服务类资产。除此之外，在经过去年一年的专业化重组后，润滑油、催化剂以及煤化工业务都有可能在2015年左右上市。
赴港上市
5月9日，中石化炼化工程在香港举行公开招股前的新闻发布会。但蔡希有并没有出现在香港会场。“抱歉我现在在新加坡路演，这一周确实非常忙碌。”
蔡希有说，他刚刚完成中石化冠德（00934.HK）的“闪电配股”，随即开始中石化炼化的上市路演，希望更多投资者认识这家公司。
2012年9月3日，中石化炼化工程正式挂牌成立。从成立之初，中石化就已确定推动炼化工程赴港上市的计划。
此次IPO，中石化炼化工程计划全球发售13.28亿股H股。其中，5%的股份将在香港公开发行，95%股份则国际发行。初步拟定的发行价区间为每股9.8港元至13.10港元。
股票的公开发行于2013年5月10日开始至5月15日结束，5月23日正式在港交所主板挂牌交易。
届时，中石化炼化工程上市交易代码为02386。而根据中石化炼化工程发布的消息，此次IPO，预计将募集到149亿港币。
中石化内部人士透露，由于香港IPO市场机构投资者主导，因而选择H股，能够利用中国石化（00386.HK）的资源，确保认购。
据承销团人士透露，很多机构投资者对中石化炼化工程表示兴趣，国际配售已获得了1倍以上的超额认购。
上述人士指出，很多机构投资者是中石化的长期股东，但也有一些机构因为定价的问题在最后阶段选择观望。
至于有6个月禁售期条件的基石投资者，则有7家机构，包括中国海运（认购1亿美元）、
航天科技（6000万美元）、航天投资（5000万美元）、中国出口信保（5000万美元）、中融信托（5000万美元）、Al-bertson Capital（3000万美元）、
中工国际（1000万美元）。
至于为何选择市场不景气时赴港上市，蔡希有对经济观察报记者解释称，此时上市旨在进一步壮大集团公司炼化工程实力。“在上市以前，旗下8家企业都是独立经营，没有形成合力，甚至在有些情况下还存在内部竞争，影响了效益的提升。整合以后，可以发挥合力、项目协调，把这个版块做大做强，更好地与国内国际同行开展竞争。”蔡希有说。
此外，蔡希有称，在重组上市前，由于运营机制不太完善，导致8家企业中不少高精尖人才被挖走，人才流失严重。上市之后，将会采取特别的运行机制，尤其是薪酬机制来留住人才。
业务来源单一
中石化炼化工程此次募集的资金中23%将用于成立六个研发中心；40%则用于对一些重大的工程总承包业务提供运营资金支持。
做为保荐人的汇丰称，此次IPO投资者可得到“一站式的炼化和工程组合”，炼化的市场领先地位和海外业务潜力也可保证未来利润前景。
中石化炼化工程公布的信息显示，2010年、2011年、2012年新合同价值分别为412.1亿元、503亿元、401.4亿元。截至2012年12月31日，未完成合同量为760.5亿元。已接获意向书、委聘项目合同价值144.3亿元。
汇丰比较了20家相似业务的公司，认为中石化炼化工程市值应为65亿至94亿美元。但更多的机构投资者则认为，中石化炼化工程的业务来源过于依赖母公司中石化集团。
中石化炼化工程的主要业务包括四个方面，设计、咨询和技术许可业务；工程总承包(EPC)业务；施工业务以及设备制造业务。
2012年，中石化炼化工程实现营业收入385亿元，毛利为55.3亿元，经营利润达到38.3亿元。但来自中石化集团的订单收入达到194亿元，占总收入的50.2%。
在该公司的前五大客户中，来自它们的收入在2010年、2011年、2012年分别占到 67.6%、59.5%；62.6%。其中，来自中石化集团的收入总额分别为198亿、169亿、194亿，占总收入的 66.1%；55.1%、50.2%。
这意味着这三年中，除去中石化集团，其他四家大客户仅贡献中石化炼化工程收入的1.5%、4.4%、12.4%。
中石化炼化工程副董事长张克华称，母公司近几年在炼化方面的投资都稳定在千亿左右，来自母公司的收入占比总体会下降，但预计5年内依然会维持在40%以上。
公司总经理闫少春则认为，中石化炼化工程公司上市后海外业务肯定是要有比较快的提升，但下一步海外收购还没有准备。
通过此次募集，11%的资金将用于完善公司的境外营销网络，包括于沙特阿拉伯成立一个营运及维护中心、在北美成立一个综合营运中心及于南亚、非洲及南美成立境外附属公司或分公司。
辅业重组提速
在炼化工程成功上市后，中石化集团其他辅业资产也将陆续被推向资本市场。经济观察报获悉，在炼化工程之后，中石化集团下一个推动上市的或将是石油工程服务公司。
中石化石油工程技术服务公司（下称“中石化油服”）成立于2012年12月28日，下属8家油田企业的石油工程资产、4家石油工程整建制单位，涉及员工14万人、资产766亿余元。
中石化内部高层人士透露，实际上，炼化工程只是“排头兵”，在成功上市后，其他经过专业化重组的辅业资产将陆续改制上市。
2012年1月5日，在“2011年度工作会议上”，中石化确定了对集团公司旗下“未上市的同类资产进行专业化重组”的战略目标。
此后，中石化内部的专业化重组拉开帷幕。2012年4月，中石化将18家省市石油公司手中的润滑油销售业务接管过来，同时新成立11家销售代表处，润滑油销售业务整合工作在四个月内基本完成。
6月28日，中石化集团整合沥青、石油焦、硫黄、石蜡等四大类产品的销售，在上海成立了中石化炼油销售有限公司。9月28日，中石化集团整合煤化工业务，在北京成立了长城能源化工有限公司。
不过，与工程建设类资产不同的是，润滑油公司和催化剂公司都隶属于上市公司中国石化。若这两块业务要上市，则必须从上市公司中拆分出来。
张克华称，炼化工程区别于上市公司中国石化以外的非上市部分，所以现在重组上市可行性高，其他已经在上市公司中国石化里的业务板块再分拆出来（上市）可能比较困难。此次改革，中石化集团董事长傅成玉更多地是沿用他在中海油任职期间的一些主政思路。比如，在任中海油期间，傅成玉力主推动旗下专业子公司单独上市。
在任职中海油期间，傅成玉曾担任
中海油服（02883.HK；601808.SH）董事长，并成功推动该公司于2002年成功登陆香港上市。
中石化一位内部专家称，傅成玉由于年龄问题主政中石化的时间不多，因而他希望在任期间能够尽快完成对中石化的改造，这也是中石化专业化重组步伐如此之快的原因之一。
作者：严凯 李缘
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