远期合约走弱 豆类反弹空间有限

　　近期豆类市场整体反弹，美豆主力合约从1360美分反弹至1400美分上方，国内豆粕主力合约从3170元反弹至3270元，均到达前期重要的压力区域。豆油也在前期超跌情况下出现向上修正。

　　上周五晚间美国农业部公布5月份供需报告，该报告大幅上调美豆及全球大豆产量和库存，给大豆市场带来利空冲击。

　　笔者认为，5月中下旬，豆类市场矛盾集结在新旧作物转换的时间节奏上。旧作偏紧新作宽松的格局基本确定。中国进口大豆在接下来几个月内的到港量和到港节奏将影响旧作合约的走势。总体而言，豆类价格承压在所难免。

　　首先，大豆供应趋于宽松格局已定，美国农业部数据明显印证。从最新的供需结构上看，大豆的旧作偏紧新作宽松的格局基本确定。美国农业部保持美豆年末库存1.25亿蒲式耳不变。但是对新年度美豆的预测十分乐观，美国农业部超市场预期上调美豆的产量和库存（市场平均预期为产量33.6亿蒲和库存2.35亿蒲）。虽然说当前预测美豆的单产为时过早，但是美国农业部仍然保持了44.5蒲式耳/英亩的较高单产的预测。如果美豆实现该单产，美豆将收获历史最高单产和产量，进而2013/2014年度美豆的产量将较今年增加12.4%，库存增加112%。

　　在全球大豆供需平衡的最新预测数据方面，2013/2014年度，上调美国大豆产量至创纪录的9226万吨，继续上调下年度巴西、阿根廷产量至8500万吨和5400万吨。如此，全球大豆总产量预测为2.86亿吨，同比增幅6%，但是因为期初库存的大幅增加，消费量增幅（4.4%）小于产量增幅（6%），所以全球库存大幅上调至7496万吨，同比增幅为20%。较为利空的数据奠定了基调，即全球大豆进入了增产周期。

　　其次，中国进口大豆到港量和到港节奏会加快，现货市场将承压。中国进口大豆到港量和到港节奏会是影响后期主力合约走势的关键。

　　我国大豆库存局部偏紧的局面在5月上旬仍未得到解决，这决定了港口现货居高不下，豆粕库存偏低以及豆粕现货价格强劲。和主力合约的大基差对豆粕期货价格起到提振作用。

　　但是根据市场调查，从5月中下旬开始，进口大豆开始大量到港，5月份有600万吨到港量，6月份和7月份也将密集到港，到港成本普遍偏低。5月船期的到岸价格也降低到4100元，远低于当期大豆港口分销价格。故后期现货价格的下降指日可待。

　　最后，油脂反弹给油料带来压力。油脂近期面临一些利多因素，包括马来西亚库存的下滑引发的棕榈油的反弹，以及随着新菜籽的上市，对菜籽继续收储的预期导致的菜油成本继续居高不下，都从价差的角度拉动豆油的价格暂时终止下跌。而且豆油前期的跌幅扩大导致的空头获利平仓以及近期多头的增仓都推动豆油的反弹。

　　后期如果豆油价格企稳，到港量加大，压榨开工率回升，豆粕的现货压力将逐步加大，豆粕后期承压的概率加大。而且从市场资金表现上看，豆油表现为增仓反弹，豆粕表现为减仓反弹，这说明资金在撤离豆粕市场。

　　综上分析，笔者认为，美豆主力合约7月合约反弹压力位置1400美分-1450美分，豆粕1309合约压力位置3250元-3300元，豆油短线压力在7650元-7800元一线。如果在这些位置遇阻回落，则保持空头思路不变。

　　操作上建议投资者可以结合反弹的压力区域沽空，等待价格回落带来收益，油脂企业和贸易企业可以适当卖出保值。

　　（作者系中证期货分析师） 来源证券时报)