家化内讧爆发前 葛文耀套现800万？

　　37.88万手，23.86亿的卖单沉重地封在上海家化跌停板上。对于已经陷入内讧的公司来说，跑路似乎成了各路资金的共同选择。按照公告，上海家化将于今天召开年度股东大会，公司以及董事长葛文耀个人未来的前景如何？管理层与平安信托之间的矛盾如何演绎？投资者正怀着忐忑

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• 上海家化

　　在上海家化和其大股东平安信托内斗逐渐公开化并升温之后，双方的一举一动都为业界关注。

　　在不少人士看来，上市公司可能会成为家化和平安的下一个战场，葛文耀上市公司董事长的位子能够保存多久尚难预测。

　　按照公司公告，上海家化将于今日召开年度股东大会。葛文耀此前接受在媒体采访时表示，将在股东大会上对冲突事件进行说明。而在昨日傍晚，上海家化公关部给《每日经济新闻》记者发来消息称，上海家化股东大会将只聚焦常规议题和公司业绩方面的沟通，不涉及与大股东的关系问题，也不涉及上市公司董事会增补事宜，葛文耀依然担任本届上市公司董事长。

　　市场表现

　　无量跌停 市值蒸发31亿

　　昨日早盘，上海家化出现一字跌停，收报62.99元，这也让公司市值蒸发掉31亿元。而从13日风波爆发至今，公司的市值更是已蒸发48.9亿元。由于风波爆发后市场影响大，目前上海家化和平安信托均被要求保持静默。据统计，73只基金合计持有上海家化超过37%的流通股，而平安信托仅持有约27%的股份。

　　关注上海家化的市场人士不免质疑，平安信托作为集团公司的最大股东，上海家化每跌1元，家化集团就会产生很多损失，平安信托为什么要这么做？

　　有不愿具名的分析人士猜测，此番闹得纷纷扬扬的“去葛文耀”事件，很有可能是平安导演的一部戏码，其最终目的可能是逼退机构，从而达到控制上市公司的目的。“一旦达到控制目的，它（平安）就可以调动领导班子，按照自己的思路发展家化上市公司，就可以直接通过股东大会把葛文耀换了，要如何发展实业的也是他们说了算。”

　　但也有分析人士表示，上海家化一直以来市场表现良好，如果股价超跌，机构可能不会减持甚至反会增持。

　　减持疑云

　　董事长一周前紧急套现

　　在投资者心中，上海家化无疑是一只超级白马股，然而一周前公司管理层连续减持却引来了不小的争议。

　　首先是5月7日，葛文耀通过二级市场以73.87元价格卖出上海家化4万股，套现295万元。除此之外，今年3月，葛及公司财务总监、董秘等高管也曾减持公司股份。董事长在前后不到两个月的时间两次减持上海家化，合计套现891万元，对此不少投资者表示不理解，因为无论是此前公布的年报还是一季报，上海家化的业绩都是非常的出色。

　　业内人士猜测，葛文耀一周前紧急的套现或许暗示公司与大股东的矛盾已经激化，这也解释了为何在一季度业绩优异背景下，仍有机构选择减持的原因。

　　5月13日，即内讧公开当天，上海家化出现暴跌，股价大跌5.3%，成交量也大幅放大至12.7亿元。有业内人士分析，由于决议的时间是5月11日，但正式流传于市场的时间是5月13日收盘后，因此不排除有先知的投资者趁机出逃。

　　前景难测

　　葛文耀命运或悬基金之手

　　在这场围绕“小金库”的内斗风波中，葛文耀现存的上市公司董事长的位子能否保住尚无定数。作为上海家化的领航者和灵魂人物，葛文耀一旦离开上市公司，家化未来的走向也充满了诸多不确定性。

　　上海艾肯品牌策划有限公司总经理王啟认为，从家化的持股情况来看，现在最关键的是葛文耀能不能获得基金的支持。从目前情况看，不少基金支持公司的管理层，但不排除因为利益的驱使，基金可能进行重新站队支持平安方面，而平安在获得基金支持方面也有着巨大的优势。

　　一位投资人士表示，通常情况下，上市公司不会直接弹劾董事长，有可能采取架空其权力的形式从而逼其自愿请辞。

　　而在平安和家化当事双方之外，上海市国资委也已介入对矛盾的调节。一名业内人士表示，上海家化作为国资委第一批国企改制试点单位具有一定代表性，在某种程度上国资委也要承担风险，所以当资本方和企业发生矛盾时，肯定会出来调解。

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　　罢免背后

　　双方三次激烈交锋

　　“其实，感情短期破裂的最大原因，是双方对家化资产的经营理念完全不同。”一位了解葛文耀与平安信托的知情人士直言，作为财务投资者，资本逐利性要求平安信托采取各种资本运作手段，在投入成本偏高的情况下保住投资利润；而家化集团管理团队作为职业经理人，主要从做大做强家化产业链获取更高的经营业绩回报。

　　上海家化一内部人士认为，平安信托对葛文耀免职的原因之一，是为了掌握家化集团的资产处理决策权，便于“直接”出售集团资产。而平安信托急于套现家化集团资产也有“难言之隐”。2011年平安信托全资收购家化集团时，一度计划使用保险资金收购，由于监管部门未批复，最终改用银行并购贷款作为收购资金，银行并购贷款的高利率一下子提高了融资成本。

　　同时，51.09亿元收购价，比起当时家化集团主要资产上海家化近28%股权的35亿元估值偏高。在平安集团要求项目盈利的前提下，平安信托只能采取节流与资本运作方式“创造”利润。

　　短暂蜜月期后，葛文耀所坚持的海鸥手表投资项目被普遍认为是双方交锋的“导火索”。由于平安方面不同意，此事最终告吹。不过，在另一次平安拟出售家化集团资产上，葛文耀则获得胜利。上述家化内部人士透露：“之前平安曾意图出售家化金融大厦和位于三亚的万豪酒店。这件事葛总极力反对，最后市国资委进入调停才使事件缓和下来，最终两项资产未出售。”

　　此外，平安信托也不同意上海家化去年执行股权激励方案。“收购海欧表厂与股权激励，都是双方在收购期间有过深入沟通的，如今均出现波折，只能激化双方矛盾。”上述人士透露，上海家化管理层认为平安信托之所以阻止收购与叫停股权激励，是为了留出资金用于并购贷款还本付息与创造利润。