公用事业：看好下游燃气行业 荐3股

　　未来一次能源中天然气消费增速最快 在未来5-10年,价格有优势、清洁性高的天然气消费增速将明显高于石油、煤炭,我们保守预计天然气消费2015年较2012年增56%;天然气下游燃气管网行业正在兼并重组中,发展战略清晰、资金实力雄厚的燃气公司将获得超越行业的+30%增速。

　　 工业、城市用气推动需求快速释放;进口气保证供给无忧

　　需求的高增长来自于:1)价格优势和减排要求催生工业用气市场。我们乐观估计,随着环保指标成为地方政府重要考核指标后,工业燃料天然气化的趋势将从京津冀、长三角、珠三角向全国主要二、三线城市蔓延;2)大部分城市气化率10-20%。气价上调刺激上游油气勘探企业有动力落实长输管线的投资,气源在西部、消费在东部的困局将得到解决,同时在新盖楼宇必须安装管道天然气、汽车油改气等地方政策的保证下,城市燃气需求快速释放。

　　进口气为供给主力:到2015年天然气对外依存度将达41%,进口气在十二五新增天然气中占比52%。主要来自于中亚(西气东输二线、三线)、缅甸(中缅线)、俄罗斯(中俄线)的陆上气及澳大利亚、卡塔尔、印尼的海上LNG。国产天然气增幅有限,主要来自四川、新疆、陕西等地。非常规天然气发展仅刚刚开始。

　　天然气价改临近,利好燃气公司

　　从“成本加成”到“市场净回值”的天然气定价机制转变,是将原来自上而下的成本推动变为自下而上的市场化定价,先终端价后出厂价的价格调整顺序,使得燃气公司的盈利水平稳定下来;按可替代能源定价法,国内天然气价格将有40-50%的上调幅度,我们预计将分次上调完成;气价上调有助于落实进口气合同以及长输管线的铺设,解决下游需求受限问题,气量随需求释放快速增长,从而推动下游城市燃气公司规模快速扩张。

　　估值与建议:优选异地扩张能力强的燃气公司,重点推荐金鸿能源

　　能源结构消费升级提升行业增速,板块估值2013年PE30x。我们预计,随着天然气价改的临近,同时也为了争取天然气气源提升其在一次能源中的占比,完成政绩考核,下半年各省市将陆续出台天然气价格调整政策,行业景气持续向上。推荐买入战略领先、全国布局的金鸿能源;建议关注依托西二线、气源有保障的地区型燃气公司深圳燃气、广州发展。

　　风险:天然气价改低于预期;经济形势进一步恶化影响下游工业用气。（光大证券）