大限临近券商抢闸 招证急推指数联动大集合产品

　　21资管研究中心 邱晨 深圳报道

　　面对即将来到的“大集合转公募”日，多家券商都加快了新产品的发行。以求抢在最后的时限里，沾上大集合产品的余晖。

　　招商证券就即将在近日同时推出旗下指数联动大集合产品的3、4、5期，同时在原有的基础上对产品进行了结构化设计。

　　这也可能是此类创新产品模式最后一次以大集合的形式出现。

　　类固收产品 “一触即发”

　　自去年底光大证券和广发证券分别推出了挂钩沪深300指数的结构化产品后，招商证券也在今年推出了自己的指数联动产品。

　　但在产品设计理念上，招商证券的“一触即发系列”与上述两家券商却存在较大的差异。低风险、类固收为主要特征的“一触即发”系列产品，以大集合的形式发行，其主要面向期望获取稳定收益的中小投资者为主。

　　招商证券2月份创新推出了沪深300指数联动大集合理财产品，首发的两期达到了5个亿的发行规模上限。

　　有鉴于市场需求旺盛，招商证券将于近期同时推出同类产品的第3、4、5期产品，合计发行规模达到4.4亿元。同时对产品进行了结构化的设计。

　　产品资料显示，新的几期产品同时融合了“1期”和“2期”产品特征，将产品划分成了A、B、C三种份额。A份额为牛市看涨型份额。B份额为熊市看跌型份额。C份额由公司自有资金参与。而运作期则分为3个月和6个月两类。

　　值得注意的是，即将推出的3款产品的预期收益率均较头两期有所降低。其中，预期收益率最高的6个月期看跌份额预期收益率为6.8%，较头两期的7.1%有所下调。

　　据招商证券相关业务人士介绍，主要是近期债券市场利率水平下调，受此影响新产品适当下调了产品预期收益率。

　　虽然同为沪深300指数的指数联动结构化产品，“一触即发”系列产品与光大证券和广发证券的产品设计理念却有所不同。

　　“我们最大的区别是，即使投资者判断错了指数波动方向，仍能够取得接近活期存款的保本收入”，招商证券资管业务人士称。

　　根据“一触即发”的产品设计，投资者即使判断错了趋势，仍能够获得0.2%-0.4%的收益。而判断正确的投资者将取得6.2%-6.8%的收益。

　　而光大证券和广发证券的同类产品中，“光大阳光挂钩300”产品类似于结构性信托，分为普通级A类、进取级C类份额，成立一年后若沪深300指数上涨，A类客户获利8.5%，C类客户损失全部本金；反之，一年后沪深300指数下跌，普通级客户亏损2%，进取级客户则可获得高达329%的投资回报。

　　“广发金管家多空杠杆”则相当于一个小型的股指期货交易平台。投资者相当于以3倍杠杆购买了沪深300指数的多单或空单。广发证券的盈利方式为收取每笔万分之三的份额转化费。

　　“光大和广发的产品事实上是提供了一个客户之间对赌的平台，招商的产品则接近固定收益类产品”，某券商资管人士称。

　　据了解，招商证券“一触即发”产品的资产主要投资于风险较低的债券市场，同时设置了止损条款。一旦产品净值跌幅达到4%，招商证券则追加6%的自有资金，以保证客户的兑付。

　　多元发展的指数联动产品受制大集合叫停

　　随着券商资管产品的创新发展，指数联动资管产品具备的对冲特性，吸引了不少投资者的注意。

　　但在此前券商推出的产品，并没有完全覆盖市场的需求。光大和广发的产品都存在一定的空缺。

　　例如光大的产品并没有覆盖低风险偏好，同时看跌指数的投资者类别。广发的产品杠杆率较高，主要面向的也是高风险偏好的投资者。

　　而招商证券的产品，则恰好弥补了这一领域的空白。其产品设计理念主要以保证客户收益为主。此外，大集合的形式更满足了中小投资者的需求。

　　从趋势上看，指数联动类资管产品正向着多元化的方向发展。

　　然而，低风险、保收益的此类产品却面临着一个困境。根据监管层的规定，券商的大集合资管产品即将在今年6月1日以后停止发行，而转公募基金后，因自有资资金无法参与，同时不能够承诺保底，像招商证券“一触即发”的产品模式便无法复制。

　　因此，未来此类产品不得不转向小集合的形式发行。

　　“小集合主要面向机构和大型投资者，此类客户对产品的预期收益率要求会更高”，招商证券资管业务相关人士表示，如果未来发行小集合产品，将会考虑适当提高产品的预期收益率。

　　而另一方面，面向中小投资者的指数联动产品又将面临缺口。

　　据了解，目前沪深股市引入的具有杠杆和对冲属性的衍生交易工具主要有股指期货、融资融券和部分多空对赌型分级基金，这些衍生品种的现货标的多为沪深300、上证50等指数。市场对此类产品有极大的需求。

　　作者：邱晨