华泰证券研究所:中长期来看,经济增速下台阶的过程中,消费、成长股具有长期超额收益。美国上世纪70年代进入经济转型过程中的滞胀阶段,经济增速从4.5%的中枢下降至2%,对应股市估值均值从17.5倍下降至9.6倍,直至70年代末通胀得到治理才趋势性上涨。但在股市低迷阶
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段小盘股获得持续超额收益,转型主导产业、新兴产业等成长行业持续获得超额收益,如电子通讯、精密仪器、服务业、食品等,而传统制造业如采掘、纺织、造纸等则长期跑输市场。
但就A股市场看,创业板短期的基本面并不乐观,盈利情况较主板更差。数据显示,355家创业板公司一季度盈利49.2亿元,同比下降1.6%,虽较去年-8.5%的盈利增速小幅回升,但仍然低于主板的10.8%和非金融企业5.2%的盈利增速。创业板目前市值1.1万亿元,占主板市值22.7万亿元的5%,而利润占比仅为0.9%,相对估值超过5倍,而上世纪90年代以来美国罗素2000小盘股指数与标普500指数的相对估值顶部也不超过3倍。因此,估值提升需要等待盈利的脚步。未来如果出现经济超预期的上(周期股)或者下(消费股),或者增量成长股的出现,将会导致资金流出创业板。(陈刚 整理)
作者:陈刚
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