商业零售：龙头超市股仍值得关注 荐3股

　　经济低迷，今年零售业经营面临增速下滑趋势，零售板块中的超市子板块也面临同样的问题。记者统计步步高、人人乐等6家超市上市公司看到，2012年和2013年一季度行业收入增速分别为10.74%和3.91%，净利增速为-24%和-9%，整体盈利能力下降。

　　虽然行业整体面临较大经营 压力，但从业绩上看，个股之间经营管理能力优劣也分化更加明显。

　　一季度增速达近两年单季低点

　　数据显示，2012年和2013年1-4月，超市指数相对零售指数的累积超额收益率分别为0.19%和5.33%，从历史情况看，超市板块的市场表现弹性相对较小，体现为强市进攻性差，弱市防御性强的特点，但因业绩水平、经营管理能力和市场预期不同，个股估值差异较大。

　　记者统计超市行业中7家上市公司(剔除红旗连锁，下同)看到，2012年营业收入增速为17.53%，较2011年的22.89%下降5.36%，其中2012年一季度至四季度各为18.6%、19.26%、17.74%和14.8%，二季度增速最高，但单季均较同期有不同程度下降，到了2013年一季度，营业收入增速进一步下降至8.7%，同比下降了9.9%，是近两年单季度增长的低点。

　　从个股来看，剔除占行业总收入比重30%且增速显著高于其他企业的永辉超市(行情 股吧 买卖点)后，6家超市企业2012年营业收入增速为10.74%，较2011年的17.51%下降6.77%，2013年一季度，在剔除永辉超市后营业收入增速只有3.91%。

　　海通证券分析报告称，测算41家零售行业样本(除银座股份和友好地产收入)2012年和2013年一季度营业收入增速为12.12%和8.46%。因此，除永辉超市外，超市行业收入增速各季度均不同程度地小于41家零售样本收入增速，这一方面由于受宏观经济放缓、CPI走低和事件性影响等导致的老店增速下滑，另一方面也由于2012年大部分超市外延扩张战略趋于谨慎且随着收入基数提升，新店外延拉升作用也逐步减小。

　　海通证券预计未来整体行业除永辉超市外，销售增速在5%-10%之间，永辉超市收入增速在20%-25%之间。

　　去年人力成本上涨超一成

　　对比7家超市2012年销售管理费用率同比增0.76%至17.28%，除三江购物(行情 股吧 买卖点)和步步高外，其余公司两项费用率均有不同程度增加。2013年一季度，两项费用率增0.3%至15.73%，除华联综超(行情 股吧 买卖点)外，各公司费用率持续提升。海通证券认为，2012年及2013年一季度费用率上升主要由于当期销售增速明显下降，从而刚性的期间费用占比增加所致。

　　从费用拆分看，人工、租金和水电为超市企业主要费用项，三者合计占销售管理费用额70%左右。2012年，包括红旗连锁在内的8家超市三项费用率均值为11.87%，同比增加0.77%，其中人工、租金和水电费用率分别增0.58%、0.16%和0.04%，可看出，对超市企业来说，人工成本的增长仍是最大压力。

　　海通证券分析称，2012年8家超市的人均工资3.23万元/年，同比增16.12%，2011年，增速为21.62%，虽然增幅减慢，但仍比收入增速快。海通证券认为，我国低端劳动力报酬未来仍将持续提升，因此，超市企业人均工资上涨的趋势将不断延续，其范围可能在15%-25%之间。

　　门店

　　截至2012年末，8家超市上市公司共拥有门店3220家，其中红旗连锁因主营便利店和社区超市业态，以1336家门店位居第一；全国扩张的永辉超市近年持续高速扩张(每年新开40-50家)，2012年底拥有249家门店。

　　收入规模

　　截至2012年末，8家超市上市公司合计收入规模913亿元，其中全国扩张的永辉超市、人人乐和华联综超收入分别为247、129和123亿元，三者合计占比达55%。

　　净利润

　　2012年8家超市上市公司合计净利规模15亿元，其中永辉超市和步步高分别以5亿元和3.4亿元位居前二，合计占比达到50%以上。

　　基本面：今年一季度，基本每股收益为0.62元，上涨21.57%，一季度实现营业收入31.59亿元，同比增长13.3%，净利润1.66亿元，同比增长21.26%。同时预计1-6月净利润变动区间为2.42亿元-2.62亿元，同比增长20%-30%之间。今年3月，步步高以21.42元向天弘基金、盛世发金、鼎丰展金、同和平裕定增5640万股，募资净额11.82亿元，锁定12个月。

　　机构情况：一季报披露，富国天瑞、信达澳银、摩根士丹利华鑫持股数均未变，新疆同和平裕股权投资合伙企业、新疆盛世发金股权投资合伙企业与新疆鼎丰展金股权投资合伙企业均新进其中，分别持1605万股、1304.89万股和1180万股。

　　人人乐(002336)

　　基本面：2012年营业收入129.13亿元，同比增长6.79%，净利润-8961万元，同比下降152.90%。今年一季度披露，上半年净利润预计扭亏为盈，为500万元-2000万元，去年同期为-5776.51万元。一季度基本每股收益0.06元，同比增幅为17.07%，营业收入为35.49亿元，同比下降1.4%，净利润2331万元，同比增长17.15%。

　　业绩变动原因为加强了成本和毛利率管控，综合(行情 专区)毛利率较去年同期提升，调整了商品促销策略，将促销重点集中到门店主商圈及会员客户，减少商圈促销投入及店容装饰费用，促销费用下降。

　　机构情况：一季度末前十大流通股东中，永辉超市仍握有216.03万股，占比2.16%。股东人数从26078人减少至24783人，较2012年末约减少4.97%，筹码集中度有所提高。

　　新华都(002264)

　　基本面：去年每股收益0.3元，今年一季度每股收益0.06元。2012年实现营业收入66.62亿元，同比增长17.16%，净利润1.6亿元，同比增长9.52%。一季度，营业收入和净利润分别为20.83亿元和3107万元，分别同比增16.18%和同比下降48.93%。公司预计今年上半年净利润同比下降60%-30%。

　　机构情况：从前十大流通股东名单情况看，去年末只有一家私募基金进入，持股数为138万股。到了今年一季度末，上述私募基金也选择退出，公司前十大流通股东名单中没有基金身影。筹码方面，从去年年末至今年一季度末，公司股东户数微涨22户，为20803户。截至昨日收盘，新华都收报5.62元，今年以来公司股价上涨11.73%。

　　中百集团(000759)

　　基本面：公司是湖北超市龙头，2012年营业收入157.04亿元，同比增长13.27%，净利润为2.05亿元，同比减少23.11%，实现每股收益0.3元。今年第一季度，公司实现收入46.36亿元，同比增长3.86%，单季度实现净利润0.85亿元，同比下降9%。

　　机构情况：前十大流通股东中，去年末，基金持股数为4264.02万股，今年一季度末已减至2282.34万股。其中在去年末持股1861.43万股的工银瑞信稳健成长在一季度末退出前十大流通股东榜单，此外诺安价值增长(基金 净值 基金吧)也减持120.25万股。同时，公司股东户数也从去年末时的46126户降至42769户。截至昨日收盘，该股股价收报6.51元，今年以来股价公司股价微跌1.06%。（陆琨倩）