券商打破银行信托双头垄断 股权质押进入三国时代

　　一直在金融行业中发展相对滞后的券商，近年来都积极进入银行信托的传统优势业务。在股权质押融资方面，近日多家上市公司发布了与券商签订股权质押协议的相关公告，股权质押从过去银行信托的双头垄断，似乎正逐步走向银行、信托与券商的“三国时代”。

　　昨日晚间，精功科技 （002006.SZ）发布公告称，接到股东精功集团有限公司（下称“精功集团”）的通知，精功集团将其持有的精功科技900万股（占总股本的1.98%）质押给上海光大证券资产管理有限公司。

　　对此，分析人士认为，由于业务的放开，为了尽快抢占市场，加上对证券市场风险判断更有优势，券商发展股权质押业务会比银行和信托都更进取一些；另一方面，未来如果要发展场内股权质押业务，券商有着更大的机会，不过这需要对相关法律界定有更加清晰的说明。

　　沪券商“领头”

　　2012年10月份，《证券公司客户资产管理业务管理办法》出台，券商为上市公司股东提供股权质押融资服务开闸，之后包括海通证券、东方证券、光大证券等沪上券商在股权质押业务走在了前头。

　　海通证券（600837.SH）在股权质押业务方面最为进取。5月15日，益佰制药（600594.SH）第一大股东窦?峤?涑钟械奈尴奘哿魍ü?850万股质押给海通证券资产管理有限公司；大江股份（600695.SH）5月11日公告称，5月9日收到第二大股东上海绿洲科创生态科技有限公司（下称“绿洲科创”）通知，绿洲科创将所持有的3689万股有限售条件流通股质押给海通证券。

　　此外，中润资源（000506.SZ）、世茂股份（600823.SH）、中核钛白（002145.SZ）、恒顺电气（300208.SZ）、国电清新（002573.SZ）和西陇化工（002584.SZ）、棕榈园林（002431.SZ）和键桥通讯（002316.SZ）都成为了海通证券的股权质押项目。由此可见，海通证券的股权质押业务已经达到十家以上。

　　对光大证券（601788.SH）而言，除了精功科技以外，3月20日金禾实业（002597.SZ）也公告称控股股东将所持有的3100万股股票质押给上海光大证券资产管理有限公司。另一方面，东方证券则为汉得信息（300170.SZ）、乐视网（300104.SZ）和朗科科技（300042.SZ）等公司股东提供股权质押融资业务，沪上券商在这方面的“先行先试”可见一斑。

　　此外，山西证券（002500.SZ）也在股权质押业务中率先“分一杯羹”。精功科技的股权质押不仅仅和光大证券合作，此前精功集团将其持有的精功科技 1800万股（占总股本的 3.95%）质押给山西证券；乐视网5月16日公告称，实际控制人贾跃亭将其持有的乐视网1990万股质押给山西证券；天银机电（300342.SZ）控股股东常熟市天恒投资管理有限公司也将其持有的天银机电1200万股质押给山西证券。

　　华南一家知名券商资管业务高管对《第一财经日报》记者称，是否大力开展股权质押业务，主要是涉及到风险偏好的问题，目前其所在券商都在积极准备开展，但不会为了与银行和信托抢项目而降低风险控制标准，也不会无缘无故提高融资金额占质押股权市值的比例。

　　风控标准或低于银行信托

　　一家知名信托公司风险控制部门高管对本报记者称，对于上市公司选择股权质押，银行需要相对长的时间审核，尽管如此因为有着庞大存量客户，银行依然有很大优势；而如果公司把股权质押给信托公司，不到一个月，甚至一周就可以走完全部的流程，而且手续相对简便，门槛也相对低；而目前不少券商为了尽快抢占市场，其风险控制标准比信托公司还要低一些。

　　华南一家知名券商高管称，银行提供的质押融资通常为质押股权市值的三至四成，而信托达到五成左右的水平，证券公司在业务起步时为了抢占市场份额，不会低于信托公司给予的水平，甚至小部分券商可以达到六折，也会有附加其他券商才可以做的相关服务。

　　上述信托公司风控高管也称，一般在股权抵押合同签订时会约定利率，一般来说年利率在8%~12%，而且还会制定一个相对的质押价，以及组织限级和平仓线，在股权质押期间上市公司的股价如果跌破了相关标准，资金方将敦促上市公司及时追加质押股份或者是资金，如果跌过平仓线，资金方将直接将质押的股权平仓。而在对这方面的证券市场风险判断和控制方面，券商相比银行和信托会占一定优势，这也使得券商在相关业务上可以有更积极的开拓。

　　中信证券预计，每年股权质押业务新增规模在3000亿到4000亿，但主要还是由银行和信托主导。若场内股权质押试点放开，将会比目前的场外业务更具有优势，券商将在该市场占据较大市场份额。而相对于约定购回式业务需要转移所有权，股权质押不需要进行股权变更，未来发展空间非常巨大。

　　上述华南券商资管人士认为，场内和场外的股权质押融资交易结构设计，差异会比较大，法律关系要做到明确清晰才能更好地交易。此外，券商发行的集合理财产品是委托关系，不同于信托产品中的信托关系，通过发行集合理财产品参与股权质押项目，质押的股权是属于券商还是持有人，这一点在法律上也需要明确，只有这样场内股权质押业务才能顺利开展。

　　作者：李隽来源第一财经日报)