国泰君安：山西汾酒销售增长承压 短期仍难改善

　　【财经网专稿】记者 陈戈

　　日前，国泰君安发布山西汾酒（600809.SH）股东大会调研纪要，报告认为，公司3、4月份销售增长压力开始显现，短期仍难改善。

　　报告指出，山西汾酒中高档酒增长压力逐步显现，但二季度或仍能实现正增长。1-2月份公司销售仍增长，3月份起销 售增长压力显现，国泰君安预计4月份或略微负增长。

　　报告认为，与一季度一样，4月份公司高档产品依然销售不畅，收入占比近25%的青花30年下滑，汾酒20年及青花20年系列仍有增长，产品结构降级显著。下滑原因是行业淡季更淡需求减少，高档酒价格下跌对公司中高档产品形成挤压，不少经销商库存压力增大，观望氛围浓厚，打款意愿不高。

　　但因为近期公司管理层积极调研市场，预计将制定一些政策帮助经销商动销，所以国泰君安认为其二季度报表或仍能实现增长。

　　此外，报告表示，公司增长压力的出现滞后于行业，持续的渠道扩张或是主因，但当前需求向下，防范渠道冲突，维护价格体系或将是挑战。

　　国泰君安认为，尽管公司持续填补空白市场及推行厂商共建模式扁平化招商，2012年新增经销商135家，达756家，其中省外经销商3年增长了9倍，今年以来数量仍持续增加，帮助公司在行业下行初期仍实现了高增长。但当前行业需求持续下行，经销商库存增大，经销商数量快速扩充后公司管理难度加大，如何防范渠道冲突，维护价格体系稳定或即将成为挑战。

　　山西汾酒维持全年收入增长25%的目标，大股东汾酒集团向国资委报的收入增长目标是20%。公司力争费用率不提升，但产品结构会下调。国泰君安认为完成这一目标具有挑战性。

　　（证券市场周刊供稿）