东华能源时隔半年再定增 原料进口或受制于人(图)

　　5月16日，东华能源（002221.SZ）发布定向增发公告称，拟以不低于11.50元/股的价格，发行不超过1.06亿股，募资总额不超过12.19亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟投入“宁波丙烷资源综合利用项目（一期）”以及补充流动资金。

　　2012年12月4日 ，东华能源发布非公开发行股票上市公告显示，公司以9.96元/股的价格，募资总额6.80亿元。

　　而东华能源两次的募投项目内容几乎一致，均为丙烷脱氢制丙烯及相关副产品，此次公司增发主要为向产业链下游延伸，并没有解决原料进口受制于国外的情况。

　　主营业务单一

　　银行贷款侵蚀大部分业绩

　　东华能源主营生产、储存低温常压液化石油气，储存化工品（甲醇、正丙醇、异丙醇、正丁醇、异丁醇、甲苯、二甲苯、邻二甲苯、对二甲苯、苯乙烯、丙烷、丁烷）等。

　　2012年度，东华能源实现营业收入54.51亿元，归属于上市公司股东的净利润9179.97万元。

　　数十亿元的营业收入，对应着几千万元的净利润，净利润仅占营业总收入的1.68%，也就意味着公司业绩抗风险能力的低下，若主营产品价格变动1%，公司净利润也就产生翻天覆地的影响。

　　根据年报，东华能源主营业务为液化石油气销售，比重占总营业收入的99%以上。

　　年报显示，2012年末东华能源短期借款高达28.15亿元，这一数据在期初为28.80亿元。

　　长期高额的借款，已经侵蚀了东华能源很大一部分的利润。

　　根据年报，2012年度东华能源的财务费用为1.44亿元，其中利息支出为1.65亿元，利息收入为2658.46万元，利息支出净额1.38亿元，财务费用占公司净利润的157.22%。

　　而根据东华能源最近的2013年第一季报显示，3月末公司短期借款32.06亿元，公司财务费用或将进一步增加。

　　此次的增发公告显示，2010年、2011年及2012年，公司支付银行贷款利息费用（净额）分别为5，607.76万元、12，058.39万元及13，846.26万元，分别占当期净利润的122.99%、267.51%及152.03%。

　　两次定增相隔半年

　　项目或受制于上游原料渠道

　　5月16日，东华能源定向增发公告显示，公司拟以不低于11.50元/股的价格，募集资金总额不超过121，900万元，扣除发行费用后投入“宁波丙烷资源综合利用项目（一期）”以及补充流动资金。

　　根据公告，“宁波丙烷资源综合利用项目（一期）”项目拟使用募集资金额8.4亿元，补充流动资金金额3.59亿元，丙烷资源综合利用项目一期达产后，预计将形成年产丙烯66万吨，年产聚丙烯40万吨的生产能力。

　　东华能源此次定增的项目一期工程建设期为2年，公司拟间接（通过控股子公司）投资10亿元，其中前期已投入1.6亿元，本次拟使用募集资金投资8.4亿元，公司预计正常生产年份可实现销售收入约62.99亿元，项目所得税后财务内部收益率达21.25%，投资回收期（税后）约为6年。

　　而在2012年12月，东华能源还有一个类似的非公开发行项目，此次再启定增与前次增发完成相距不到半年，而在这半年里，东华能源股价迅速涨至20元/股左右，再经历了“10股转增10股派0.3元（税前）”，前次参与增发的股东取得了惊人的收益。

　　2012年11月21日，东华能源以9.96元/股的价格，向包括实际控制人在内的三名认购对象发行股份，发行股份募资总额6.80亿元，用于“丙烷脱氢制丙烯（一期）项目”以及“收购宁波百地年液化石油气有限公司100%股权”。若按行权后的价格计算，东华能源前次增发对象持股成本为4.95元/股，不到此次增发价格的一半。

　　根据年报，截至2012年底东华能源前次募投项目投资进度为45.88%，预定可使用状态日期未知，尽管前次的募投项目仍未投产，东华能源却再次上马增发扩大产能。

　　值得注意的是，东华能源此次募投项目属于石油化工项目，所需主要原料为丙烷，而增发项目所需的丙烷或将继续采取进口渠道，从而继续受制于上游原料渠道。

　　(夏齐林)

　　作者：夏齐林