券商研究员生存哲学

　　如何从侧面反映一个券商研究员的状态？在上海一家券商做研究员的赵普（化名）对《陆家嘴》记者说了这么一句话：“干一年的研究员，你在航空公司还不是金卡的话，那你肯定不合格。”

　　褪去高薪金领的光环，加班、空中飞人、食物链底层，都是他们的关键词。

　　长久以 来，与券商研究所打交道最多的莫过于机构、媒体与上市公司。近期，中国证券业协会两度征求意见的《证券公司发布研究报告指引》及《分析师职业行为规范》被认为发布在即，新规或将禁止未经授权的公共媒体转载或引用券商研究所发布的研究报告。

　　“研”打令一下，倍感掣肘的便是媒体，券商研究员们则纷纷表示来自“研”打令的影响不大：“媒体不登研究员的报告，这对研究员本身没什么影响，因为研究报告本身就不是股评。”

　　为机构服务

　　电话中的赵普显得有些疲惫，他刚参加完一场外地路演，但他仍然侃侃而谈，“通常来说完成一份深度报告大概需要1~2个月的时间，这其间包括实地调研、与公司管理层的接洽、整理以及核实有关数据等等，完稿之后会有人对报告进行后期审核”，最终赵普的报告会由证券公司发给基金，他的服务对象算起来大概有2000~3000人。

　　然而就算历经一番繁复的工作，已经呈现出的研究报告依旧是过去的、静态的东西，谁也没有办法保证事情未来发展的方向，作为资源类行业的研究员，赵普强调，实际上他向机构提供的报告，需要和其他服务结合在一起看，而这些其他服务包括带基金的相关工作人员去实地调研、和他们保持电话沟通以及时不时的吃饭见面等，这是一个整体。

　　“研”打令的出台或多或少是因为去年以来媒体的一系列“研报门”事件，如攀钢钒钛、彩虹股份的事情，一些股民认为他们是受到了券商研报的误导而致亏钱，而发布报告的公司要不要负法律责任也被热议。

　　压力呼啦一下聚集起来，特别是对于研报以及研究员，市场开始讨论：这些报告靠谱不靠谱？研究员应负什么责任？其价值何在？

　　而面对压力和限制，券商研究所强调了研报服务对象的错配，即研究所是为机构客户服务的，研究报告是提供给基金等作为投资的参考，个人投资者并没有为研报付费，他们可以咨询营业部的投资顾问。

　　对此“应该更全面地去了解研报的价值，媒体一般只看研究报告，这仅仅是我一个方面的意思，研究报告并不适合一般的投资者。”赵普说。

　　如同大多数研究人员所坚称的，散户并没有付费，因此没有让他们享受同等服务的义务。作为卖方机构，研究员的劳动成果理应得到保护，而不让媒体刊登报告也算是一种保护。

　　“券商本来就不是为个人投资者服务，我们是靠基金的分仓生存。”他说，实际上各种研报铺天盖地，并没有想象中那么有能量。

　　尽管如此，在“研报门”之后，券商发布研究报告一事受到的监管越来越多，不仅是证券业协会要求券商加强规范自律以及树立卖方研究的严肃形象，证监会也下达了规范研报发布行为的通知不得对证券价格的涨跌或者市场走势作出确定性的判断。

　　祸不单行。与此同时，市场压力加剧了券商研究部门生存环境的恶化，为了节约成本，券商研究员出差经费缩减甚至是被裁员的消息屡见不鲜。在监管和自身发展的夹缝中生存，赵普说：“我觉得市场也该宽容些对待我们。”

　　食物链最底层

　　按照赵普自己的工作内容，除了耗时1~2月的深度报告之外，还会有每周市场评论的任务以及一些公告点评及突发事件的评论，“因此加班是个常态。”尤其是对晚上发布的公告的点评要求必须在第二天早上开盘前挂出来，所以往往得加班到深夜。

　　而周末必须把日常的周评完成，他通常每周只有半天休息，就是星期六上午。有时候白天得解答客户的一些问题，那么写报告的时间只能是在晚上。

　　东奔西跑对于分析师来说也并不新鲜，赵普在接受采访的第二天就又要去另一个地方参会，“干一年的研究员，你在航空公司还不是金卡的话，那你肯定不合格。”

　　对于职业前景，在一个策略论坛上，曾有年轻研究员向前辈提出困惑，他们对这个行业从憧憬到麻木。而前辈们除了勉励不断勤奋，也没有其他更多的指导。但勤奋也未必意味着你就一定能熬出头来。

　　已在研究员这个行业耕耘了4年多的研究员李非（化名），虽然名片已经从助理研究员换到研究员再到高级研究员，但谈话中对于未来是坚持还是转型，他表现得有些迷茫。

　　李非说，研究生毕业进入公司以后，会有一段时间的专门培训，基本上也会有行业带头人带着写报告，一开始就是做好基础的数据支持工作，结合学校里积累的财务知识和经济学功底，在这个过程中逐渐会对行业有个基本的了解。一般两年以后就完全独立了，在自己的方向上负责，这时候大家的待遇就会慢慢开始分化，到底能不能做得出来，就看是否能在权威的排行上有比较好的位置。

　　那些在排名中取得好名次的人，可能会成为券商的资深分析师或首席分析师，也有人转型到买方机构而成为基金研究员甚至是基金经理等。

　　李非形容，基金需要银行和券商营业部帮忙卖基金，也和投行在一级市场有业务往来，而券商研究所为基金服务，把这整个关系看成一个食物链的话，作为研究所的一名小兵，自己就是处于链条的最底层。

　　除了“压力山大”，研究员们承认，行业里总出现一些极端的状况，比如研报涉及内幕消息，或为了同公司自营部门的利益而故意作秀。比如去年日信证券发布报告称建议“买入”宁波联合，随后股价遭到爆炒，而日信证券自营部还现身在宁波联合十大流通股股东名单中，引起券商内部防火墙是否有效的质疑。

　　本刊记者所接触的数名研究员都表示，内幕消息对于信息使用者来说不公平，并且大部分人无法掌握。赵普说，“研究员应该沉下心来做研究，其价值应该更多体现在根据公开的数据分析发现一些东西，实际上对于一则公告每个人的解读都不尽相同。券商往上要对投资者负责，往下也要照顾好上市公司，我们把要表达的讲解清楚，尽力保持公正客观，给予参考指导的作用就可以。”

　　作者：肖妍茹来源《陆家嘴》)