利空显现 沪胶再度下探2万点

　　近日来，沪胶总体呈现横盘整理态势，震荡重心维持在19500-21000元区间。本周沪胶连续3个交易日小幅回落，并在周四重新回到19500元附近。主力持仓显示，本周主力空头增仓明显，优势出现扩大迹象。总体看，沪胶弱势格局仍未改变。外盘日胶方面，受日本股市、日元汇率影响，日胶也出现了大幅跳水，日跌幅超过5%。

　　首先，外围扰动因素再度发力。周四，在日经指数大幅跳水的影响下，日元兑美元汇率出现回落，而此前受到日元贬值提振明显的日胶受此影响，也出现大幅跳水。分析原因，日胶跳水一方面是受日本国内金融市场的影响；另一方面，是日胶此前的回升本就缺乏基本面的配合，因此市场在利多出尽后，有重回弱势格局需求。

　　从沪胶与日胶比值看，由于前期日胶收到日元的提振作用，外强内弱格局令二者比值在71左右，大幅偏离88的均值水平，因此在比值修复的需求下，一种可能是沪胶补涨；另一种可能是日胶补跌。因此，在天胶基本面弱势格局扭转前，沪胶出现单边上扬的概率较低，因此，在比值修复的需求驱动下，日胶存在一定下行空间。

　　其次，市场对需求改善信心承压。周四公布的汇丰中国5月制造业PMI的初值为49.6，预期50.4，这是该指数自去年10月以来首次跌落荣枯分水岭50一线，表明5月制造业七个月后再次陷入收缩，加大了国内经济下行风险。从天胶需求角度看，下游主要的汽车、轮胎行业在制造业中占有重要地位，与总体经济形势联系紧密。今年1-4月的汽车产量、轮胎产量同比维持了温和复苏，但4月后都呈现出季节性淡季特点，其中，4月汽车产量环比回落8.9%，轮胎产量增速明显放缓，仅0.6%，占产量44%的出口环比下滑约3%。显示了天胶消费季节性淡季的规律仍未改变。此外，从上周的广饶国际轮胎展获得的信息看，一方面，参展人数较去年明显减少，整体市场偏淡；另一方面，客户方面，则新兴市场来的比发达国家多，说明欧美轮胎需求的增长仍然有限。据展会调研显示，国内轮胎企业的开工基本维持在高位，但是销售端普遍存在压力，轮胎企业库存风险有所增加。由于原料成本的下降，令企业利润提高，短期看，尽管销售压力较大，但轮胎厂有一定本钱维持较高的开工率。但长期看，如果销售得不到提振，轮胎厂产成品库存的攀升将拖累天胶消费。