5月24日机构研报精华摘要

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　　月24日机构研报精华摘要

　　国泰君安：特变电工底部确立 2013有望重拾增长

　　随着2010年电网投资回落以及集中招标导致的大幅降价，特变电工（600089.SH）2011-12年传统 变压器业务受到重创。预计未来3年公司变压器收入将恢复到10-15%增速，且产品结构 的优化（ 高电压等级占比提升）将拉动毛利率在回升。2013年将是公司前期中标的特 高压/直流订单的交货高峰，同时特高压的审批招标也将进入快车道。

　　公司近些年来不断加大在海外的开拓力度，自2006年以来的建造合同工程（主要是海外）收入年均增速达62%。我们预计公司海外在手及意向性订单金额近20亿美元， 海外市场将成为公司变压器产能的有效出海口。

　　多晶硅新线增加盈利弹性，光伏电站迈入快车道。公司多晶硅新线生产成本有望 从目前的12.5万元/吨大幅下降至8万元/吨，或成为国内硅料成本最低的厂家，满产后 或贡献增量EPS约0.11元。同时公司积极向下游拓展，预计2013年光伏电站或翻倍至 800-1000MW。

　　瑞银证券：广汽集团最艰难时期已经过去

　　从目前到2014年，广汽本田陆续将有3款重量级车型上市，分别是：紧凑型轿车凌派（13年6月）、全新一代雅阁（13年底）、紧凑型SUV（14年中），新车型的推出有 望带动公司销量的加速恢复，预计广汽本田2013、14年销量分别将达到40万、51万辆 ，同比增长28%和27%。

　　传祺GS5是广汽集团（601238.SH）自主品牌首款SUV车型，12年4月份正式上市，上市后表现不俗、销 量稳定攀升，目前月均销量稳定在5000辆左右，预计13年GS5销量可达到5.8万辆，自 主品牌销量可达到7万辆，在不考虑研发费用的情况下，预计公司自主品牌13年有望接 近盈亏平衡。

　　银河证券：格力电器重申1200亿收入目标

　　2013年以来，受连续阴雨天气影响，空调行业销售不旺，同时海外经济持续低迷 ，造成格力电器（000651.SZ）2013年以来规模增速有所放缓。市场上对公司能否实现2013年1200亿 目标存在疑虑。对此，公司管理层在股东会上再次重申1200收入目标，并公开提出利 润、税收力争达到100亿。

　　从公司过往数据看，一季度收入占全年比重在20%左右，利润占全年比重在15%左右（一季度历来出口占比较高）。一季度业绩对全年业绩影响有限，单季度增速不代 表全年增速。管理层表态坚定信心，格力凭借超强品牌和品质优势，能够实现超越行 业增长。公司经营目标不能视为盈利保证，领导人提出较高经营目标可能也存在牵引 企业向前发展的考虑，公司具体经营状况还和外部环境紧密相连。

　　国信证券：电梯行业不是夕阳行业 而是变革前夜

　　中国电梯行业被经常看作和地产高度相关的夕阳行业，并给予10-12 倍的低PE。海外领先的三大电梯企业市值均超千亿元人民币，而国内电梯企业市值均在75亿以下。电梯行业"安全感属性"与"两个市场"特征，是构成行业长期投资价值的主要基石，也是长期投资者选股的重要标准。

　　电梯是食品医疗和飞机制造以外，少数具有"安全感属性"的产品，该属性是海外电梯企业ROE 和集中度高于绝大多数制造业的根本原因。中国目前500家电梯厂，过于分散的市场结构是公众安全的重大威胁，风险将随着90年代建筑的老龄化而逐渐暴露。未来无论通过行政立法还是市场竞争，这个产业都会慢慢走向集中。广日 股份等领先企业近年收入增速比行业高一倍，预计这种集中会持续，并将会因某些意外而加速。

　　长期来看，中国电梯行业有机会出现大市值公司，其应具备以下条件:坚守品 质底线的企业文化；积极扩充营销网络，提升目前新机份额，即未来的保有量；在维保市场还不挣钱时，持续战略投资，实现收入结构转型。

　　银河证券：证券账户非现场开设缓行 利好券商

　　中登公司发布了《数字证书认证管理暂行办法(征求意见稿)》。意见稿指出，投资者网上开立证券账户需通过临柜、见证等方式获取硬证书，这意味着网上开立证券账户将推迟实施，利好券商。目前券商板块的估值水平合理，板块未来走势取决于整 体交易类相关业务的发展状况。

　　券商创新大会结束，监管层从风险控制角度提醒行业发展应着重业务风险控制，维持发展速度与发展质量均衡；行业创新并没有停滞，2012年"新政策、新业务"仍需 行业充分吸收。重点关注海通证券、中信证券。

　　作者：孟红来源第一财讯)