政策利好将继续推升环保板块 龙头股尽享盛宴

　　当我国经济步入转型发展期时，市场上主题概念频出，这绝非偶然，也绝不是空穴来风，而是历史之必然。无论资源环境概念如何“七十二般变化”，始终是经久不息的投资主题。资源环境类投资涉及面很广，可以从1）加大环境治理，2）发展循环经济，3）优化能源结构，和4）推 广分享经济等4条主线把握投资机会。

　　光大证券：资源环境是永恒的投资主题 把握4条主线投资

　　光大证券：环保板块不断创新高，哪些公司仍有投资潜力

　　东方证券：关注环保提标带来的行业增量需求 看好3只个股

　　海通证券：关注火电龙头、环保龙头下跌带来的买入机会

　　海通证券：环保板块持有行业龙头仍是较为安全的做法

　　海通证券：环保行业投资增长仍乐观 九龙电力等公司最具爆发力

　　平安证券：环保板块的投资机会贯穿全年

　　申银万国：政策屡超预期，倒逼环保行业加速发展

　　申银万国：大气治理政策有望加码，关注两条投资主线四家公司

　　中金公司：大气治理预期升温，建议参与有业绩支撑的公司

　　国泰君安：坚定看好大气治理行业的投资机会

　　国泰君安：若颗粒物新政出台，龙净环保为何显著受益

　　国海证券：PM2.5将作为约束性指标，大气治理类公司存持续行情

　　光大证券：资源环境是永恒的投资主题 把握4条主线投资

　　人口危机！资源危机！环境危机！发展危机！盘根错节，危机重重：

　　十面“霾”伏卷土重来，资源环境危机警钟长鸣！经历了多年粗放式发展，我国资源环境已经不堪超载重负，集中爆发式的环境污染事件有增无减。同时，资源枯竭环境恶化，我国衣食住行“全面告急”。尽管近几年我国环境治理有所建树，但治理力度亟待加强，“美丽中国”任重道远。

　　破解资源环境难题“新四化”征程既是挑战又是机遇：

　　我国人均资源禀赋低的特点决定了我国的发展绝不能走欧美等国曾经走过的高消耗道路，而且资源争夺很可能会激化地缘政治风险。我们认为，“新四化”对破解资源环境难题而言既是挑战又是机遇。只有走集约低碳的工业化道路才符合我国的中长期利益；大力发展循环经济，积极调整能源结构和产业结构是我国的必然选择；信息技术革命对社会的影响远未结束，我国信息化道路前途广阔；我国城镇化发展明显滞后，但需要面对巨大的挑战；我国的城镇化离不开农业现代化的强力支持。

　　改革发力推动“新四化”理顺市场机制，推动观念变革：

　　通过市场手段可以协助化解资源环境强约束的压力。因此，深化资源性产品价格和税费改革势在必行，理顺水价、电价、成品油价格和天然气价格、推进资源税和环境税费改革是重要的发力点。科技进步不仅可以缓解资源枯竭带来的供给短缺问题，而且正在潜移默化地改变着大众消费习惯，节约、替代和分享逐渐成为时尚的潮流已经清晰可见。

　　投资建议资源环境是永恒的投资主题：

　　当我国经济步入转型发展期时，市场上主题概念频出，这绝非偶然，也绝不是空穴来风，而是历史之必然。无论资源环境概念如何“七十二般变化”，始终是经久不息的投资主题。资源环境类投资涉及面很广，可以从1）加大环境治理，2）发展循环经济，3）优化能源结构，和4）推广分享经济等4条主线把握投资机会。

　　国内环境治理行业正处于“鎏金岁月”发展阶段，重点推荐迪森股份、龙净环保、国电清新、碧水源、万邦达、和天瑞仪器；循环经济领域的中长期成长潜力不可低估，重点推荐格林美；在能源结构优化和节能减排方面重点推荐富瑞特装、宇通客车、均胜电子、隆基股份、阳光电源、三安光电、阳光照明和勤上光电等。

　　风险分析：

　　环保相关改革政策推出和实施的时点和力度存在很大不确定性，对相关上市公司的业绩构成不确定性。循环经济发展可能遭遇大宗商品价格持续不振的熊市。新能源汽车等清洁能源技术的发展过程中充满了不确定性。另外，消费习惯改变是一个长期的过程，节约经济和分享经济的新商业模式成长过程中存在不确定性。（光大证券研究所）

　　光大证券：环保板块不断创新高，哪些公司仍有投资潜力

　　我们对行业的观点：

　　我们在5月4日发布的从《第三次工业革命》看节能环保行业的投资逻辑，提出我们最新的行业观点：短期看环境治理、中期看循环经济和清洁生产，长期看能源结构调整。

　　目前整个环保股估值已创新高，申万环保工程的PE已达到50X，我们认为随着环保政策的不断推出及环保事件的不断发酵，以及资本市场对环保行业的良好预期，未来有望继续创新高，但随着IPO的开闸及创业板的不断冲顶，环保股短期调整的风险也在加大。

　　目前的政策和行动趋势：出台大气污染排放新限值指标、土壤环境保护规划；加大工业水排放执法力度、公布和处理一批重点环境污染事件

　　近期有望出台的法律及规划：大气污染排放细颗粒物限值指标，土壤环境保护规划等。环保部明显加快了环境执法的力度，环保部披露，13年2月下旬至3月，环境保护部组织核查并处理北京、天津、河北、山西、山东、河南六省（市）地下水偷排情况，40天中共出动执法人员75604人次，检查涉水排污企业25875家，查处各类环境违法行为558件。同期，环保部公布一季度的重点环境污染事件的处理结果。执法力度加大。

　　投资建议：

　　末端治理标的：“光大环保大蓝筹”：桑德环境、龙净环保、碧水源、东江环保、龙源技术；“光大环保小蓝筹”：盛运股份、万邦达、永清环保、国电清新、雪迪龙。总体估值高，如遇回调，可强力“买入”。

　　循环经济及清洁生产、节能以及通过环保设备进入环保工程领域的标的：华西能源、海陆重工、天壕节能、盾安环境、格林美等，目前估值有提升空间，推荐“买入”。

　　能源结构调整标的：迪森股份，推荐“买入”。

　　风险分析：政策预期不兑现，及兑现后调整的风险。（光大证券研究所）

　　东方证券：关注环保提标带来的行业增量需求 看好3只个股

　　事件：

　　环保部公布2012 年全国主要污染物总量减排核查处罚情况，对各省市《“十二五”主要污染物总量减排目标责任书》年度落实情况进行了检查，对整治不达标的省市和企业公布了相应处罚措施。

　　投资要点

　　区域限批和处罚措施到位，大气和污水治理成为核查治理主要部分。从核查结果看，脱硝脱硫项目未落实的内蒙、河南、贵州及华电集团被暂停审批燃煤机组，污水处理不达标的地区被区域限批，且污水处理未按要求运行，或脱硫设施未运行等企业实体被集中处罚，显示了环保执法力度越来越大。

　　预计后期大气治理相关环保措施将进一步落实。区域限批和经济处罚措施日趋严厉，我们认为后期污染企业将逐步加大环保投资力度，尤其是脱硫脱硝行业，此次经济处罚压力较大，偷排企业不仅补缴排污治理费，且需缴纳2～5 倍的脱硫电价罚款，以60 万Kw 机组为例，一年脱硫电费预计达到4000 万左右，罚款压力加大将很快规范市场环境，也加速刺激后期脱硫脱硝治理设备需求。

　　第三方监管或逐步放开，利好监测类企业盈利长期化。鉴于此次检查有企业擅自篡改监测数据，或采用烟气旁路逃避监测，我们认为长期环保监测系统或将引入第三方运维管理，而不是有企业自行申报数据，这样的监测结果才具备公信力，也便于脱硫、脱硝等补贴发放，由于脱硫脱硝费用牵涉金额巨大，而引入第三方运维成本不高，如脱硝监测一年运维仅5 万，因此我们认为后期雪迪龙等已经开始实施第三方运维的企业需求还将逐渐扩大。

　　投资策略与建议：

　　环保标准日益严格，后期关注环保提标带来的行业增量需求。从此次排查力度看，不符合标准的区域和企业均受到严厉处罚，我们认为此举符合市场前期预期，后期值得期待的靴子在于未来第三方运维监测系统的出台，利好如雪迪龙(002658，买入)等监测仪器制造企业；另一方面，严格执法也为未来环保提标打下伏笔，随着环保标准的逐渐提升，掌握先进技术的企业终将成长为行业内的大公司，建议关注大气领域的投资标的，如国电清新(002573，增持)、九龙电力(600292，买入)、龙净环保(600388，买入)等。

　　风险提示：部分公司一季报业绩无法兑现估值水平，导致行业估值下移。（东方证券研究所）

　　海通证券：关注火电龙头、环保龙头下跌带来的买入机会

　　火电大跌与海外投行称年内电价可能下调有关，近日关于火电盈利的负面新闻持续曝光，如，加大环保监管要求、限制海外煤进口等，电价作为火电企业盈利影响最为敏感的数据，因此，电价下调预期也最终导致火电板块持续大幅下跌。但是我们分析年内下调电价的可能性不大，一则按照煤电联动政策，至少1年调整一次，而前次发表类似说法是在2012年底煤电谈判的时候；二则火电企业盈利改善在行业内并不均匀、且与历史上其所承受的亏损相比，从2012年下半年、甚至部分地区从2013年开始才盈利明显好转，火电企业仍需要较长的修养期，而目前的负债情况下，其经营杠杆过高，盈利不稳定对电力供应不利；三则火电企业环保要求提高是必然，但在目前的情况下，如果发电不盈利，企业很难有积极性去做环保。因此，如果这两天火电板块继续大幅下跌，就是给投资者很好的买入机会，优先可以考虑调整幅度较大的华能、华电A/H。

　　环保等成长板块受到交易所风险提示影响，昨日个股也出现3-8%不等的下调。我们的观点是：2013年环保投资高增长仍值得期待，对于目前已经完成2013-2014年估值切换的环保股而言，其股价调整反而给长期投资者提供了较好的买入机会，龙头类公司仍是首选，如大气中的九龙电力等，水处理中的碧水源、津膜、万邦达，固废中的桑德环境、盛运股份。（海通证券研究所）

　　海通证券：环保板块持有行业龙头仍是较为安全的做法

　　延续前期观点，对于环保而言，2013年总体投资在流动性改善和决策层高关注下仍有望实现20-30%的高增长，全年行情仍较乐观。从投资节奏来看，依次是短期爆发性最强的大气污染治理板块、延续性相对较好的水污染治理板块、潜在发展空间最大的固废污染治理板块。当前乐观情绪下，环保股已经大多完成2013-2014年的估值切换。

　　持有行业龙头仍是较为安全的做法，系统性估值风险仍是最大的隐忧。此外，还可以关注产业链上估值相对较低的设备类企业（如，海陆、华西、盛运）、及处于景气低谷的企业（如东江环保（A/H）。（海通证券研究所）

　　海通证券：环保行业投资增长仍乐观 九龙电力等公司最具爆发力

　　2012年环保行业投资增速较2011年提速，上市公司收入增长28%，同比提升8个百分点。由于行业竞争加剧，毛利率下降2个百分点，归属净利增速普遍低于收入增速，但2012年环保公司归属净利无论是同比增速，还是增长质量（非经常性因素占盈利比重下降）均好于2011年。我们对全年环保板块走势判断较为乐观，预计2013年环保投资增速仍将在20-30%区间，而2013年在市场缺乏更多投资标的的时候，估值切换很可能会提前上演。在当前较高的估值水平下，只有行业处于景气周期、或者具备超越同行的竞争优势的公司，才能在估值退潮的时候不会出现股价崩溃。

　　从投资时间先后看，最先选择的是短期爆发性最强、但持续性较差的烟气污染治理板块，标的九龙电力、龙净环保等；其次选择投资确定性较强、增速较快的水处理板块，标的碧水源、万邦达、津膜科技等；最后选择的是发展潜力巨大、但建设进度存在不确定性的市政固废处理板块，龙头公司如桑德环境、盛运股份。对于顺周期的节能环保、及固废再利用环节，还需要观察宏观经济的增速拐点，可重点关注东江环保等。

　　不确定因素：投资增速低于预期。（海通证券研究所）

　　平安证券：环保板块的投资机会贯穿全年

　　雾霾尚未散去,地下水污染风波又起。近日有公益人士通过网络爆料称,在山东潍坊,工业企业将污水通过高压水井压到地下逃避监管。对此,潍坊环保局公布实施违规排放有奖举报办法,山东省环保厅也回应表示未发现企业通过高压水井向地下排污。无论最终调查结果如何,地下水污染已经成为继PM2.5 之后又一个舆论高度关注的环保焦点。伴随经济持续高速发展,中国的环境污染已经超过环境耐受极限,问题凸显将倒逼政策发力。

　　地下水严重污染已是不争事实。地下水占中国水资源总量的1/3,也是居民生活用水的重要来源。2011 年,全国共200 个城市开展了地下水质监测,其中“较差”、“极差”水质监测点比例为55%;与2010 年相比,15.2%的监测点水质变差。全国90%的地下水遭受不同程度污染,60%污染严重。

　　地下水污染防治须多管齐下,关注五大领域投资机会。根据我们的分析,污水直排、固体废弃物渗滤液是造成地下水污染的最主要原因,土壤污染物淋溶、地表水污染、管网建设滞后也对地下水环境形成重大威胁。2011年政府出台《全国地下水污染防治规划》,当前地下水污染治理路径为:以调查评估结果为依据,落实管网建设,加强对工业污水、危险废弃物和垃圾填埋厂的监管,在控制污染物排放的前提下,通过试点项目开展地下水污染修复工作,最终实现地下水环境的全面监管和治理。结合污染原因和防治路径,我们梳理了五大领域投资机会,包括水质监测、管网建设、污水处理、固废处理和土壤治理。

　　重点关注:雪迪龙、维尔利、东江环保、津膜科技、纳川股份。根据对投资领域的分析,我们重点推荐关注以下标的:雪迪龙,公司水质监测产品实现零的突破,13 年持续受益脱硝市场发展;维尔利,公司是垃圾渗滤液处理龙头,市场招标显著回暖;东江环保,专业从事危废处理,储备项目丰富;津膜科技,工业水处理专家,市场能力增强;纳川股份,受益城市排水管网建设。

　　高投入支撑高估值,环保投资机会贯穿全年。受连续污染事件影响,近期环保板块走势强劲,目前上市公司2013 年PE 中枢已上升至30 倍附近,市场表现出对环保板块的极大热情。我们认为环保领域是难得的确定性高投入行业,近期连续的污染事件将倒逼政策发力。高投入将对二级市场的高估值形成有力支撑,环保行业投资机会贯穿全年。我们看好烟气脱硝、固废处理和工业水处理等子行业的发展前景,除上述标的以外,重点推荐关注盛运股份、桑德环境、碧水源、万邦达。

　　风险提示:1、环保行业公司普遍存在应收账款较高风险;2、板块估值水平较高,有阶段性调整风险。（平安证券研究所）

　　申银万国：政策屡超预期，倒逼环保行业加速发展

　　美国环保产业在世界环保市场占比40%，行业的内涵和界定与我国较为相似，美国环保产业的发展历程对我国有一定借鉴意义。美国环保产业经历了黄金二十年、没落期和复苏期现已步入成熟阶段。在美国环保产业产值中，服务业、设备制造业和资源业分别占比47%、21%和32%。约有99%的中小型规模企业，贡献了近20%的利润，1%的大型私营企业贡献了49%的利润，而公共市政部门贡献了剩下31%的利润，主要以水公用设施、污水处理和固废管理为主。从美国环保产业发展历程看，政策始终是产业发展的主要推动力，到90 年代后，美国环保产业逐步面临转型和客户需求的转变。尽管法规驱动的污染控制、废物管理和清洁技术仍然占据产业主流，但是客户的需求逐渐往污染的预防、高端制造、与资源相关的投资转变，这些领域自90 年代后逐渐进入高速成长期。而市场化程度往往决定了产业竞争力。

　　政策屡超预期。在雾霾事件的不断发酵下，行业政策出台进度不断超出预期。继11 年7 月的《火电厂排放新标准》和脱硝补贴电价之后，《钢铁工业大气污染物排放标准 烧结（球团）》和《水泥行业大气污染物排放标准》也将相继出台，将钢铁、水泥等工业部门纳入减排体系，同时电厂脱汞有望被提上日程。

　　政策推动行业加速发展。电厂脱硫运营快速起步，预计“十二五”约有1.7-2 亿千瓦机组需要移交第三方专业运营。电厂、水泥脱硝和钢铁脱硫千亿市场进入爆发期。垃圾焚烧市场不断规范，2012 年以来项目密集上马，前6 家龙头公司占据70%以上的市场份额，收费机制的不断完善提高企业盈利能力。水务资源性凸显为成熟行业带来新的增长点，深度处理技术的高壁垒为企业带来全国性扩张的可能。

　　把握龙头，兼顾估值。13 年行业环境大幅优于12 年，各个领域全面开花，优质龙头公司长期看好，估值便宜的公司短期更具优势。首推华西能源（13 年EPS 1.02 元），推荐桑德环境（13 年EPS 1.00 元）、碧水源（13年EPS 1.59 元）、国电清新（13 年EPS 0.85 元）、九龙电力（13 年EPS 0.42 元）。（申银万国证券研究所）

　　申银万国：大气治理政策有望加码，关注两条投资主线四家公司

　　PM2.5 有望进入多省市考核，大气政策力度有望加码。13Q1 我国74 个监测城市中总体达标天数比例仅为44.4%，PM2.5、PM10 跃升多个城市首要污染物，倒逼政策加码不断超预期。《重点区域大气污染防治“十二五”规划》要求，到15 年重点区域二氧化硫、氮氧化物、工业烟粉尘排放量分别下降12%、13%和10%。京津冀、长三角和珠三角区域将细颗粒物纳入考核指标，年均浓度下降6%。近日，山西、江西等多省市相继将大气污染治理列为13 年环保工作重点，拟将PM2.5 列入约束性减排指标，并有望与政府官员政绩考核挂钩。

　　工业减排任务加剧，六大行业集体受限，市场蛋糕再次做大。PM2.5 的45-50%来自化石燃料燃烧和气态污染物（硫、氮化物）二次转化。要尽快降低大气中PM2.5 的浓度水平，烟粉尘、二氧化硫、氮氧化物等各种大气污染物（SO2、Nox、Hg、VOCs）的协同控制尤为重要。电力、钢铁、水泥、石化等六大部门均面临减排限制，扩大了大气污染物减排的市场蛋糕，并将在13-14 年形成市场井喷。

　　汽车尾气污染严重，油品升级打开燃料乙醇市场空间。02-12 年我国汽车人均保有量复合增长18.2%，造成汽车尾气大量排放污染大气。我国汽油硫份高污染重，供应垄断严重，借鉴国际经验，燃料乙醇可为加快油品升级、减少有毒尾气排放提供解决方案。10 年我国燃料乙醇利用规模已逾180 万吨，政府规划15 年达到400 万吨，20 年达到1000 万吨。假设普通汽油全被E10 乙醇汽油替代（无需对发动机进行改造），测算中性情景下，燃料乙醇11 年潜在需求840 万吨，15 年将达1140 万吨，20 年预计将接近1500 万吨，未来市场空间巨大。

　　龙力生物是国内唯一2 代乙醇产业化厂商，现有乙醇产能5-6 万吨，未来扩张可期。我国已禁止粮食乙醇项目，并重点鼓励纤维素乙醇的产业化生产，公司在技术和工艺上处于国内领先水平，并利用循环经济模式取得较大的成本优势，率先实现了产业化，后续有望通过财政补贴和税收优惠的方式获得国家政策支持。公司计划与中国石化山东分公司合作燃料乙醇项目，采取“以定点生产、定向流通、封闭运行”的模式运行，也为后续产能扩张奠定战略基础。

　　汽车尾气治理：燃料乙醇推广有望加速，看好龙力生物，上调至增持。不考虑补贴，13-15 EPS 0.46、0.56、0.72 元。考虑到国家对大气污染防治政策不断升级，公司2 代燃料乙醇政策补贴有望落实，且未来2 代燃料乙醇推广有望加速公司发展空间巨大，同时鉴于公司13 年高毛利率产品低聚木糖新产能投放，纤维素乙醇→木质素→沼气发电产业链实现联产，成长性将打开，上调评级至增持。如果保守预计乙醇补贴750 元/吨，则我们预计13-15 EPS 分别为：0.56、0.69、0.86 元。同时也建议关注威孚高科、四川美丰、贵研铂业等相关受益股。

　　工业减排：专业化运营是大势所趋，看好国电清新和九龙电力。污染物减排设施的专业化运营不仅能在政府、生产方和环保服务商间形成有效监督机制，也有益于大气治理行业的持续发展和升级，将减排效果最大化是产业发展大势所趋，同时也无形中提高了龙头公司的经营壁垒和盈利水平。后续政策持续催化下，我们认为工业减排领域龙头均会受益，建议关注国电清新、九龙电力、龙净环保、龙源技术。从产业长期发展的角度，我们最为看好具备多种污染物协同控制技术和运营项目持续获取能力的国电清新（13-15 EPS 分别为0.85、1.15、1.50 元）和九龙电力（13-15 EPS 分别为0.49、0.67、0.87 元）。（申银万国证券研究所）

　　中金公司：大气治理预期升温，建议参与有业绩支撑的公司

　　大气治理预期升温，建议参与有业绩支撑企业。

　　相较全国性方案，我们更关注地方政府措施、行业标准的明确。业绩增长的确定性、持续性仍是我们选股的重要偏好。短期内：审慎推荐龙源技术，建议关注九龙电力。中长期：推荐碧水源、达实智能，建议关注津膜科技。（中金公司研究部）

　　国泰君安：坚定看好大气治理行业的投资机会

　　近日广东省长朱小丹在广州等地专题调研火电厂减排工作时指出“污染减排是广东省可持续发展的重要支撑，是转型升级的主攻方向，也是优化大气环境、保障群众利益的重大举措……国企要争当污染物减排的排头兵。确保全面完成" 十二五" 减排任务。”

　　这是一条再正常不过的政府领导工作动态报道。但是我们注意到，近期省市级领导在各类调研、会议上对大气污染治理重要性、紧迫性的表态密集见诸媒体。如，温州市环保局向全国发出治理大气污染“英雄帖”，邀请有丰富治理经验的大气污染治理单位来改善温州大气质量；安徽副省长在污染物总量减排工作电话会议上指出：“总量减排是一项严肃的政治任务，是一项重要的经济工作……；宁夏自治区主席要求银川“空气质量尽快进全国前列”；河北省委书记强调“下大决心推动环境治理”；四川出台《“十二五”主要污染物总量减排考核办法》，明确“对考核结果未通过的将实行问责和"一票否决"制”；更不用说刚把“良好以上天气与PM2.5 指标列入全省目标责任制考核内容”、实质上在全国各省区中第一个将PM2.5 指标列为约束性指标（甚至领先于国家级政策）的山西省政府……太多了，无法一一列举；

　　这幕大戏近期迎来了第一个高潮。5 月14 日环保部公布了2012 年全国污染物总量减排核查工作情况及处罚结果。除“挂牌督办、限期整改”、“加价征收超额排污费，扣减补贴电价”等“常规武器外”，首次使用了“暂停审批燃煤机组新、改、扩建项目环评”这一“核武器”。内蒙古、河南、贵州、中国华电集团被暂停审批燃煤机组环评，暂时无法进行火电投资。值得注意的是，这是环保部在减排核查中，首次使用区域限批的手段（以前有权使用，但几乎从未使用），表现出政府推动约束性指标按期完成的强烈决心；

　　“忽如一夜春风来，全国上下治空气”的现象，充分说明了大气污染的盖子在13 年Q1 被充分揭开后，已不再像往常一样是敏感话题。相反，各级政府对辖区内空气质量的反思以及对未来治理的要求都呈现出前所未有的重视，呈现出一种政治“时尚”状态。由此，我们认为不应再对政府的治污政策力度和执行前景持有多余的怀疑，我们在《中国好空气，路漫漫其修远》中曾提出“十二五”环保投资尤其是大气治理投资将有“大跃进”，目前看来这一判断在逐渐被证实;

　　坚定看好环保行业尤其是大气治理行业的投资机会，首推龙净环保。（国泰君安证券）

　　国泰君安：若颗粒物新政出台，龙净环保为何显著受益

　　我们认为近期针对颗粒物治理的新政已箭在弦上。龙净环保的业务结构决定了其受益程度最为显著，“技高一筹”的技术优势有利于迅速抢占除尘改造大市场。

　　投资要点:

　　我们在4月22日《下一只靴子是哪只》的报告中提出，针对颗粒物治理的新政需要尽快落地，主题投资确定性渐强。目前时点，我们认为政策升级箭在弦上，目前这个时点需要聚焦政策升级带来的市场规模和结构的重构，我们认为龙净环保受益最为显著:1、业务结构决定受益程度。我们预计如若政策加码，新增市场规模较“十二五”增加60-100%，除尘改造、脱硫改造增幅最大，为114%、93%。公司除尘收入占比55%，脱硫脱硝占比35%，受益显著。此外，我们判断政策加码后治理重点将从火电向“火电+非电(水泥、钢铁等)”扩展，相较于其它大气治理公司，公司在非电领域亦优势明显，2012年非电业务收入占比10%以上；2、我们预计政策着力点包括收紧烟尘排放浓度，催生“高效除尘设备”需求，我们判断湿法除尘将成为除尘改造主流技术之一，预计需求将在14年放量。13年1月公司湿法除尘技术已在上海长兴岛电厂成功投运，创国内湿法技术应用之先河，后续持续获得订单值得期待。

　　13年业绩增长点:(1)颗粒物新政下带来除尘改造、脱硫改造需求，传统业务较快增长；(2)海外15亿订单进入确认高峰，预计13年确认50%-60%；(3)地产、广州发展增发等非经常性业务带来利润增长。

　　催化剂:颗粒物政策出台、配套性政策力度超预期；7月初10送10派4的除权行情；湿法除尘技术应用于大型机组；订单同比增长等。

　　盈利预测:上调13-15年盈利预测和估值。预计13-14年EPS为1.76元、2.10元，同比增长29%、20%。上调目标价至60元，维持增持。（国泰君安证券）

　　国海证券：PM2.5将作为约束性指标，大气治理类公司存持续行情

　　事件：

　　近期有消息称，京津冀、珠三角、长三角将把PM2.5纳入考核目标，“十二五”三个区域的目标为年均浓度下降6%。近日召开的山西省全省环境工作会议明确提出，今年该省工作重点就是大气污染防治，正在加快制定《山西省大气污染防治五年行动计划》，初步思路包括将PM2.5作为约束性考核指标。

　　点评：

　　PM2.5被重点地区列为约束性指标指日可待。2012年我国对环境空气质量标准进行了修订，发布环境空气质量标准（GB3095-2012），在监测指标中增加了PM2.5，并规定本标准自2016年1月1日起在全国实施。新标准只要求对PM2.5进行检测，但并未将PM2.5作为约束性考核指标。根据来源中国证券网综合)