彭文生：日本国债尚不到危机时刻

　　【财经网专稿】记者 刘林

　　近期日本国债的上涨还不值得担心。虽然若财政不改革日本长期债务便不能持续，但短期来看，还没有出现大规模危机的迹象。

　　上周，日本国债收益率触及1%的一年多新高，有人担心日本国债收益率涨势一旦失控，价格暴跌，金融体系恐怕会遭遇严重冲击。

　　“日本国债尚不到危机时刻”，中金公司首席经济学家彭文生表示，“一般来说，担心国债收益率上升一般来自几个角度是否意味着大量资本外流？是否意味着社会融资成本上升，从而打击增长？是否加剧财政负担，从而引发债务危机？在今天这个时点上，我们对上述问题的回答都是否定的。”

　　彭文生分析，目前日本资本外流有限，尽管近期日本居民购买海外资产的数量确实在增加，但量级还不大。而且，即便出现显著外流，日本还拥有巨额外汇储备做后盾。实际上，虽然日本政府总债务水平占GDP比重高达240%，但减去资产后政府净债务水平只有130%。

　　国债收益率的上升对经济增长与财政状况影响有限。如果国债名义收益率上升大部分反映的是通胀预期变化，那么对实际收益率影响有限，社会融资成本的抬升也有限，经济增长因此而受到的影响尚属可控。日本政府国债久期平均达7年之久，二级市场上国债收益率上升，对财政付息的压力短期并不会很大。目前，日本的名义增长率仍高于国债名义收益率，而1998年至2012年，日本名义增长率仅为-0.63%，远低于十年期国债平均收益率1.37%。

　　再者，还有日本央行大规模的资产购买计划为日本国债提供支持。4月开始的黑田新政，承诺每月将购买高达7.5万亿日元的日本国债，这一数量超过了日本财政部每月新发国债量的一半。只要不发生国债存量大幅抛售的情况，日本央行的接盘能力还是有的。

　　“日本今年有望实现约2%的增长”，彭文生预计，“这主要是受宽松财政和货币政策的支持。日本要实现更长期的增长，则有赖于公司税改革、能源改革、劳动力市场改革等结构性措施的落实。虽然这些改革充满风险，但若成功，能使日本在3-5年后实现2%的名义增长、1%的CPI、1%的十年期国债收益率、5%的M2增长”的新均衡状态。

　　对于资本市场而言，彭文生认为，“安倍经济学”第一阶段结束，还有第二阶段和第三阶段的机会。虽然这两个阶段的来临可能会比较艰难，短期市场大幅波动恐难避免，今后几个月日本经济数据的好坏将对市场造成明显影响。

　　所谓第一阶段是指，日元贬值刺激出口，政策预期带动资产价格；第二阶段是指短期增长复苏带动企业盈利，从而传导至工资与消费上升；第三阶段是指，结构性改革带来长期增长和投资复苏。

　　（证券市场周刊供稿）