人民币国际化的挑战

　　在为人民币打造一个国际角色的过程中，中国政策制定者的行动相当谨慎。用中国的一句老话说，就是“摸着石头过河”。

　　当局的第一步是授权中国公司在跨境贸易结算中使用人民币。随着出口到中国的国外公司接受用人民币结算，这些公司在香港的银行账户上就会累积人民币 。随后就到了第二步：希望在中国投资的外国公司被允许通过发行以人民币计价的债券来使用这些存款，同时符合条件的境外金融机构被允许在中国的银行间债券市场投资人民币基金。

　　然后，去年夏天中国宣布了允许香港银行出借人民币给深圳企业的相关计划，这就相当于在金融意义上向全世界开放了深圳。人们预期如果金融开放能在深圳奏效，那么也可以在中国其他地区推广。

　　最后，作为把人民币变成储备货币这个过程中的一步，中国与菲律宾、韩国、日本和澳大利亚签订了货币互换协议。同时，马来西亚、尼日利亚和智利也已经储备了一定数额的人民币。其他国家的中央银行估计也会效仿。

　　那么，中国要把人民币转化为美元的国际对手这一计划是否能成功呢？

　　在我看来，答案在于中国如何应对以下四个挑战。

　　首先，中国需要建立流动性更强的金融市场。其债券市场规模依然较小，交易额偏低，这是因为大部分债券都由国内投资者持有直至到期。而这对其他国家的中央银行来说是一个相当重要的问题，因为它们在决定持有哪种货币作为储备时都会重点考虑流动性。毕竟正是美国国债的流动性使其成为世界上最主要的储备资产。

　　第二，这将取决于中国如何将这一转型进程引导向一个更加开放的资本账户。历史经验告诉我们，紧随资本账户急剧自由化过程之后的往往就是金融危机。一旦中国遭受金融危机的冲击，显然也对促进国际上对其货币的使用没什么好处。

　　第三，人民币成为国际储备货币的前景将受中国如何处理其经济增长放缓状况的影响。关键在于它是否能做到平稳地减速如果成功平稳减速，那么人民币的国际化将会继续进行。相反，如果经济出现硬着陆，社会动荡将会加剧，所有的希望也将落空。

　　最后一个挑战可以用一个很少被提出的问题来阐明：中国的经济体制会不会是人民币走向国际化的障碍？

　　分别作为19世纪和20世纪主要国际储备货币的英镑和美元都是由西方国家发行的。

　　一般认为，国际货币地位的获得和巩固，很重要的因素之一在于政府最能够许下开发大规模以及流动性的金融市场所需的信用承诺。这种对债权的尊重既使国内投资者放心，同样也使国外的官方和私人的投资者放心。

　　对政府决策者而言，他们越来越受制于公众对透明度和信息披露的要求。基于互联网的运动正推动中国政策制定者加强劳工和环保标准。那强化债权人的权利又有何不可？

　　从19世纪初以来，主要的国际货币一直都是由西方国家发行，而在这些国家官方是不能任意行动的，债权人的权利也因此得到良好的保障。它的确表明中国必须进一步增加政府的透明度，从而实现其货币目标。

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