李大霄：创业板不该享有高估值特权

　　创业板指数（399006.SZ）迭创两年新高，该板块股票的分化走势也明显加剧。而就在多空双方激辩创业板后市之时，英大证券研究所所长李大霄昨日发布“过高的价格买创业板股票不如48.6元买中石油”的微博引发市场热议。

　　自5月15日重返1000点上方以来，创业板指数继续狂 飙突进，昨日该指数再涨1.48%，创下1091.25的近26个月的新高。而就在当日7只创业板个股涨停的同时，两市唯一一只跌停个股东方财富（300059.SZ）也来自创业板。

　　Wind资讯统计显示，剔除2012年度亏损的13只个股，目前创业板静态市盈率低于30倍的只有56家，PE超过50倍的创业板公司高达146家，有40只个股静态市盈率甚至超过100倍。

　　对于创业板个股连续上涨带来的高估值，李大霄昨天连发两条微博，对于第一条微博，他解释道：“选择低估的优质股票就如在平地漫步，心安理得；参与泡沫炒作就如高空跳舞，睡眠不宁，非高手不能为之”。

　　李大霄为何要对创业板牛市“泼冷水”？为了寻找答案，《第一财经日报》记者对他进行了专访。

　　第一财经日报：近来，你一直在向投资者提示中小盘、创业板股票的估值风险，为何选择这个时点？看空的深层次原因又是什么？

　　李大霄：这不是我第一次看空创业板股票，总体而言，这是我第三次看空创业板。第一次看空是在首批创业板股票上市的第一个交易日；第二次是2010年年底。看空的理由总体上是一致的，就是估值太高。创业板首批股票上市首日的PE估值几乎集体“破百”。2010年年底，创业板指数冲上1200点，板块整体面临的高估值难以为继。目前创业板股票整体市盈率在60倍以上，相当于大盘在6124点历史最高位时的估值水平。这个时候应该理性一点。

　　日报：创业板上市公司中主要是“两高六新”企业，具备高科技、创新、高成长等特征，许多投资者都认为应该给予更高的估值，你怎么看这种观点？

　　李大霄：创业板不该享受高估值特权。A股市场上经常流传种种谬论，最典型的就是“小公司估值要比大公司贵”。这是绝对错误的。找工作的时候，多数人希望到大公司，而不愿去小公司，为的是有平稳的工作机会。资本市场同样如此，创业板企业多数处于初创期，整体规模小，抵抗风险能力低。估值时应该充分考虑这种风险折价，这也是成熟市场创业板股票估值偏低的内在原因。

　　日报：许多投资者甚至机构投资者认为，现在的创业板公司未来有可能成长为微软、Google这样的伟大企业，现在可以给予高估值。这是在“编故事”吗？

　　李大霄：当然，不能排除现在的中小企业未来成为伟大公司的可能性，但更大的概率则是，现在普遍认为前景无限的公司绝大部分会在今后“倒下”。事实上，一家微软的诞生，是以数以千计的类似科技型企业死亡为代价的。以美国纳斯达克为例，十年间上市了近万家企业，但退市的公司更是高达1.2万家，这是一个不断淘汰的过程。整体而言，主板企业发展相对成熟，淘汰率不会这么高，反而存在溢价空间，而这种溢价在美股、港股等成熟市场现实存在。

　　作者：匡志勇来源第一财经日报)