光伏：冬去春来行业拐点 荐2股

　　需求:我们预计2013年全球新增光伏装机容量为37GW,同比增长14%。需求的主要推动力来自于中美日光伏市场的全面启动,同时新兴市场国家需求增速快。

　　供给收缩:“去产能”后,有效供给收缩

　　产能:产业链各环节(组件、硅片、多晶硅)有效产能缩减。2013年产能利用率提高。

　　价格企稳:产能整合后,供需平衡,产品价格企稳

　　价格:上游成本上升,加上行业已在底部徘徊多个季度,企业无法继续承受亏损,特别是由于成本上升造成的亏损,中下游产业链价格窄幅上涨。

　　行业拐点:预计13年上、下半年“冰火两重天”

　　上半年-“不破不立”:一季度行业整体现金流吃紧,产能进一步整合。标志性企业遭遇危机,倒逼行业彻底洗牌。二季度求有所好转,但是“欧盟双反”压力仍在。部分企业经营状况开始好转。下半年-“政策明朗”:国内光伏市场启动,产生新的商业模式,供需逐渐恢复平衡。2014年,预计多晶硅料成本下降,带领产业链其他环节生产成本下降,全产业链环节盈利能力实质转好。

　　“胜”下来企业在13年下半年至2014年逐步业绩改善

　　2013H1,我们关注中下游企业的现金流是否得到改善,是否可持续经营至2013Q2和Q3需求市场开始向好的时候(特别是国内光伏市场)。2014年,“胜”下来的企业受益于多晶硅成本下降,以及新商业模式的开展,业绩改善。

　　推荐标的:阳光电源、特变电工。（银河证券）