人民币升值催涨造纸股 中高端纸企前景可期

　　受人民币连续升值影响,周一造纸板块表现活跃,以2.65%的涨幅位居沪深两市行业涨幅榜首位。业内人士认为,2013年造纸景气度好于2012年,随着落后产能的淘汰,造纸行业产能过剩问题有所缓解,集中度有望进一步提高。

　　据国际金融报报道，截至5月27日收盘,造纸板块整体上涨2. 65%。其中,冠豪高新大涨8.54%,安妮股份上涨7.14%,太阳纸业、东港股份、新疆天宏涨幅均超过6%。昨日,共有6126.57万元主力资金净流入该板块。上海绿新、劲嘉股份、东港股份成为板块内资金追捧的主要对象。

　　从消息面来看,27日造纸板块上涨主要是受到人民币升值影响。5月27日,人民币对美元汇率中间价较前一交易日继续上涨56个基点,报6.1811,再次创下汇改以来的新高。这意味着本月人民币对美元汇率中间价已经第六次刷新汇改以来高点。

　　市场人士指出,人民币对美元升值,最先受益的便是造纸行业。这主要是因为中国是一个少林的国家,且国内废纸的利用率并不高,这就使得中国成为全球最大的纸浆进口国,而造纸行业也成为中国第三大用汇行业,目前国内纸浆70%依靠进口。而随着人民币升值,将从进口原材料成本下降、产品出口汇率损失减少两个方面对造纸行业产生影响,高档纸业受到的积极影响更大。

　　而从行业最近的政策效应来看,造纸行业正继续进行着淘汰落后产能的调整,这对于板块龙头股而言,无疑是一件好事。

　　根据媒体报道,福建省政府日前下达全省2013年淘汰落后产能目标任务,其中造纸为67.89万吨。目前,目标任务已分解至各县(市、区),落实到企业。2012年,福建省淘汰落后产能目标任务全面完成,造纸全年实际淘汰落后产能为72.19万吨。

　　5月13日,杭州市政府发布《印染造纸化工行业整治提升方案》,力争到2014年底前全面完成印染、造纸行业的整治提升任务,到2015年底全面完成化工行业整治提升任务。到2014年底,浙江省杭州市上城区、下城区、拱墅区、江干区、西湖区、杭州高新开发区(滨江)范围内将不再保留造纸企业。

　　银河证券分析师董俊峰指出:“造纸行业产能过剩和污染问题一直是困扰行业和企业发展的大问题,随着落后产能的淘汰,产能过剩问题有所缓解,集中度有望进一步提高,对龙头企业算是利好。”

　　（《证券时报》快讯中心）

　　上周基金增配纺织造纸 减配服装化学

　　据中证报报道，上周基金平均增配强度较大的行业主要有纺织(14.36)、造纸(13.04)、地产(7.42)、农林(3.92)等行业;上周基金平均减配强度较大的行业主要有服装(11.85)、化学(9.78)、建筑(8.24)、通用(6.82)等行业。

　　从增配强度的分布来看,基金对纺织、造纸、地产、农林、石化、电气等行业的增配强度最大;其次是木材、批零、化纤、专用、运输、公共等行业;基金对家具、汽车、印刷、商务、医药、社会、金融、综合、信息等行业增配强度不明显。

　　从增配的基金数量来看,上周72.03%的基金增配纺织,87.93%的基金增配造纸,72.47%的基金增配地产,57.60%的基金增配农林,82.31%的基金增配石化,64.20%的基金增配电气,73.24%的基金增配木材,77.83%的基金增配批零,77.19%的基金增配化纤,65.44%的基金增配专用,83.23%的基金增配运输,48.49%的基金增配公共,85.80%的基金增配家具,58.20%的基金增配汽车,62.80%的基金增配印刷,57.81%的基金增配商务,81.60%的基金增配医药,79.23%的基金增配社会,35.80%的基金增配金融,48.20%的基金增配综合,53.45%的基金增配信息。

　　从减配强度的分布来看,基金减配最明显的行业主要是服装、化学、建筑、通用、文体、金属等行业;其次是采矿、有色、仪表、餐饮、文教等行业;基金对矿物、皮革、食品、橡胶、饮料、交运、科技、农副、钢铁等行业减配较不明显。

　　从减配的基金数量来看,上周共有82.38%的基金减配服装,79.93%的基金减配化学,82.24%的基金减配建筑,81.03%的基金减配通用,77.40%的基金减配文体,80.39%的基金减配金属,56.83%的基金减配采矿,64.60%的基金减配有色,86.93%的基金减配仪表,80.60%的基金减配餐饮,70.23%的基金减配文教,62.20%的基金减配矿物,68.32%的基金减配皮革,64.80%的基金减配食品,56.60%的基金减配橡胶,80.40%的基金减配饮料,50.85%的基金减配交运,89.40%的基金减配科技,45.60%的基金减配农副,35.98%的基金减配钢铁。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　纸浆涨价催升造纸股

　　据国际金融报3月25日报道，由于年报净利润同比增幅抢眼,造纸印刷板块存在较大的题材炒作性,因此,市场人士建议投资者在参与时,还应该留意相关上市公司的基本面。

　　统计显示,目前已公布2012年度业绩的公司有1944家,共实现净利润5942亿元,同比下降4.084%。其中,造纸印刷行业净利润同比增速最快,为79.46%。

　　另外,市场人士指出,人民币的升值趋势也是造纸印刷板块“走红”的关键因素。更有观点认为,按照中国的传统习俗,因清明节在即,或导致纸张的需求加大。而从基本面来看,在3月11日至3月16日的一周内,纸浆价格保持升势。其中,阔叶木浆主要品牌金鱼报4800-4850元/吨,明星报4800元/吨;针叶木浆主要品牌银星报5100元/吨,北木报5200-5250元/吨;本色浆主要品牌金星报4450-4500元/吨,索罗门报4300元/吨。截至3月14日,国内废纸价格微涨。

　　银河证券分析师董俊峰认为:“纸浆价格延续上涨趋势,各类纸提价有望,这使得造纸企业利润也有望提升。”

　　从2013年全年来看,木浆新增产能较多,东北证券分析师叶长青认为,浆价上行趋势虽然确立,但难以形成强劲上行态势。而具体到双胶纸方面,叶长青预计:“2013年初在原材料价格推动下,价格有小幅上行,但2013年供给压力较小,企业盈利也将步入上行通道。”

　　然而,有分析人士认为,造纸板块的走好与市场挖掘新题材炒作也有关联。比如,福建南纸近期停牌重组,复牌后已连续多日涨停。因此,市场人士认为,造纸板块的未来表现还要看个股基本面状况。

　　在子行业选择方面,东方证券分析师郑恺建议投资者关注饮料包装企业。他指出,这类企业下游食品饮料稳定增长。未来食品饮料行业的持续增长将为公司持续带来经济利润。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　造纸板块走俏的背后 中高端造纸公司业绩“突围”

　　据大众证券报报道，分析人士表示，近日人民币兑美元汇率创阶段新高，以及市场价格将出现变化，推动了造纸板块的走强。而对于福建南纸，昨日的涨停则与其资产重组有关。

　　去年以来，人民币兑美元表现较为强势，人民币兑美元中间价本周三和昨日均创近期新高，美元对人民币即期汇率周三盘中甚至突破了去年1月中旬的历史高点。对此，长城证券轻工研究员寻春珍表示，人民币升值有利于降低造纸企业的采购成本，特别是木浆、废纸进口较多的企业受益比较明显，必然在股市上会有所体现。

　　市场价格将出现变化，也对A股造纸板块带来了利好。日本造纸公司和三菱造纸公司等企业近日相继宣布，将从4月15日起上调产品出厂价格，涨幅约15%-20%。而自今年2月6日起，商务部决定对原产于美国、加拿大和巴西的进口浆粕进行反倾销立案调查，市场人士一致对溶解浆价格继续上涨抱有预期，太阳纸业（002078）、青山纸业、岳阳林纸（600963）等短期会从中受益。

　　从行业角度观察，市场人士表示，尽管2012年中国造纸工业总体发展继续低迷，存在产能过剩等问题，但行业出现了中长期改善的趋势，2012年或是起点，未来淘汰落后产能、加强治污、产品转型，将使得部分产品有优势的企业从产能过剩中突围而出。

　　寻春珍分析，我国机制纸及纸板产量世界第一，在产能过剩的背景下，行业未来集中度提高已经成为行业共识。加上造纸业是污水排放大户，“两会”前后治污呼声高涨，企业环保标准提高的压力日增，治污不但给业绩会有一定影响，也会令落后产能被加速淘汰。因此整体来看，龙头企业会受益。

　　此外，从造纸板块上市公司这两年的年报中可以发现业绩逐渐分化，中高端纸的企业前景更优，如主打中高端生活用纸的中顺洁柔（002511）、主营无碳纸的冠豪高新（600433）以及特殊用途纸的恒丰纸业（600356）等销售毛利率明显高于普通纸企业。目前已发2012年报或预告的公司中，此类企业的齐峰股份（002521）、中顺洁柔、冠豪高新、安妮股份（002235）等净利润普遍大增50%以上；而其余公司业绩多出现下滑甚至亏损。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　中顺洁柔（002511）：二季度收入增长有望恢复

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　　源：　国泰君安 撰写时间：　2013-05-20

　　销售策略保守制约一季度收入增速，二季度有望改善。公司一季度营收同比仅持平，主要原因是公司为保证利润而在市场策略方面相对稳妥和保守，一方面收缩销售费用，另一方面在销售中加大高毛利的非卷纸类产品占比。此外，年初渠道商库存较高，对公司销售也有一定的影响。公司在一季度末已对市场策略进行调整，未来以增加市占率为主要目标，加大促销力度，分析师预计公司二季度销售收入同比增速有望恢复。

　　新建产能释放VS行业竞争加剧。二季度公司新建的江门7万吨及成都3万吨项目产能将陆续投产，公司近年来在渠道建设方面不断拓展，加强终端掌控，不断进入新渠道与空白市场，其产品在消费者中具有一定的品牌号召力，新增产能或能合理消化。但近期国内其他同行也将有大量生活用纸产能投放，分析师认为未来生活用纸行业可能面临更加激烈的竞争。

　　浆价保持低位，维持较高盈利可期。受整体经济偏弱的影响，木浆价格持续低迷；根据公司5个月左右的木浆库存周期推算，公司13年上半年整体用浆成本将低于去年同期。未来南美木浆进入产能释放周期，浆价难有起色，公司未来将持续受益于原材料价格处于低位。

　　13年业绩将继续保持较快增长，看好公司向品牌快消品方向发展。受益于原材料木浆价格持续低迷，销售渠道不断加强，分析师认为随着公司新产能的投放，业绩在13年将继续保持高增长的态势，预计13/14年公司EPS为0.95/1.24元。目前公司市场区域性特征明显，未来在华东与华北仍有较多市场空间，随着公司市场的不断扩大，品牌影响力增强，品牌溢价能力将长期提升，分析师看好公司在品牌快消品方向的发展前景。

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　　冠豪高新称将长期享受增值税改革红利

　　据中证报报道，受“营改增”步伐加快的利好影响,增值税发票独家供应商冠豪高新近期的市场表现令人瞩目。冠豪高新副董事长、总经理黄阳旭日前接受中国证券报记者专访表示,公司一直坚持发展特种纸业务,目前全国营业税发票的量很大,如果“营改增”后全部转为增值税发票,对公司的影响很大。而且由于涉及到防伪技术,这个独家的政策红利有望长期享受。此外,关于公司参与竞购茂名油页岩矿项目的相关前期准备工作也在积极进行中。

　　历史性机遇

　　黄阳旭说,税制改革对冠豪高新来说是历史性机遇,是政策红利。据了解,增值税发票分为专票和普票,专票不用招标,从1996年开始就由公司独家供应;普票需要公开招标,2013年1月28日公司公布中标结果,冠豪高新仍然是唯一供应商,因为目前国内只有它的规模和技术能达到国家有关要求。此次中标虽然是三年期的,但黄阳旭认为,由于增值税票涉及到防伪技术,在相当长时期内可以享受这个红利。

　　数据显示,2011年全国增值税专票需求量约6000吨,合7亿多份;普票2200吨,合4亿多份。而目前全国营业税票需求量每年高达300多亿份,如果全部改为增值税的话,数量将是惊人的。粗略套算,300多亿份发票大概是25-27万吨,目前专票每吨均价1.87万元,普票每吨均价1.26万元。中信建投对专票市场空间作过预测,他们认为,随着未来试点的进一步在全国推开,增值税专用发票用量将出现爆发式增长,最终将达到180亿份以上的市场规模。因此,如果2014年“营改增”能够全部到位,冠豪高新每年光专票的收入就超过20亿元,远超2012年公司9亿多元的收入规模。

　　公司产能方面,黄阳旭介绍说,2011年增发投资的东海岛系列项目正在稳步推进之中,今年7月份将投产。东海岛项目的产能释放将补充现有产能不足的状况,拟新建的四条生产线,将新增特种纸原纸产能12.5万吨/年,无碳涂布3万吨/年,热敏涂布2.8万吨/年,项目全部建成后,无碳纸年产将达到10.2万吨,热敏纸年产将达到6.3万吨。

　　公司产品应归类为新材料

　　冠豪高新主要生产无碳复写纸、热敏纸和不干胶三大类产品,增值税发票使用的就是无碳纸。黄阳旭向记者表示,市场一直以来把冠豪高新看作一家造纸企业,实际上公司跟传统造纸业是两码事,公司的产品中原纸的成本占比相对较小,核心是对纸进行化学处理,处理的配方技术含量很高,并涉及到化学防伪。他说,公司多项技术填补了国内空白,先后获得五项无碳纸产品技术发明专利,科研与技术开发能力在同行业处于领先水平。

　　黄阳旭认为,无碳纸和热敏纸应该归类于新材料。2012年他还向全国人大提出议案,建议将特种防伪票据材料和三防热敏记录材料纳入国家新材料产业重点产品目录。该议案最终得到了工信部的批复,同意了他的建议。黄阳旭据此认为,冠豪高新不能按传统纸业来进行估值,应该按新材料来估值。

　　此外,从产品的毛利率来看,这两种产品远高于普通纸。根据冠豪高新2012年年报数据,公司无碳纸的毛利率为32.5%,热敏纸为21.35%。黄阳旭表示,公司的整体毛利率还有进一步上升的空间。他说,“三旧”改造不但给公司带来了短期经济利益,公司也借此进行环保搬迁、技术改造和扩充产能。原来厂房在市区,用电用气成本高,每度电的成本0.7元。搬迁到东海岛后将自备电站,自供气,估计每度电成本0.3-0.4元,能耗大幅下降;同时,产品生产工艺也做了改进。黄阳旭说,东海岛项目的多层涂布工艺由三次成型改为一次成型,物耗明显下降。

　　资本运作延伸产业链

　　除了增值税发票,市场比较关心的还有收购茂名油页岩矿的进展。黄阳旭表示该项目正在顺利推进中。据悉,该矿的可采储量油页岩矿石量为13137.70万吨,高岭土矿石量为1652.04万吨,该矿山的油页岩矿和高岭土矿采矿权评估结果为11068.98万元。公司预计取得该矿后,将计划建设国内第一家油页岩综合利用集成开发系统。实现从“油页岩炼油油渣;小颗粒油页岩原矿发电废渣生产建材”的集成深加工开发链条。

　　中信建投预测,该矿油页岩可采储量不低于1.3亿吨,目前年油页岩开采量600万吨,其中480万吨13毫米-100毫米的油页岩颗粒可炼27万吨原油,按6000元/吨计算,可产生销售收入16.2亿元,净利润5亿元;另外120万吨13毫米以下油页岩颗粒与炼油后的废渣400万吨可用来发电10亿度,按上网电价0.45元/度计算,可产生销售收入4.5亿元,净利润2亿元;最后,发电产生的400万吨废渣,还可按50元/吨出售用作水泥和其他建材的原料。按照现有技术粗略测算,该综合油页岩集成开发系统建成将产生年净利润近7亿元。

　　2012年8月23日,冠豪高新4166万元收购了天津中钞纸业有限公司24.93%股权。黄阳旭介绍说,公司和中钞早就有战略合作,该公司主要生产支票、汇票、人民币角票。此举将有利于公司进军人民币造币用纸市场,全面巩固“特纸”龙头地位。

　　冠豪高新在2012年报中表示将拿出总计7141.68万元用于现金分红,这笔资金占到年度2.02亿元净利润的35%,有媒体认为“公司资金链极度紧张,存在借钱分红的嫌疑”。黄阳旭对此特别不解,认为2012年底公司负债率只有27.94%,没必要借钱分红。

　　黄阳旭说,央企中国纸业2009年入主以后,控股股东和管理层之间在战略思维、经营理念上高度一致,公司要坚定地做大做强特种纸产业。为此,中国纸业在资金和人才方面都提供很多支持,公司的治理结构比以往也获得了明显改善。

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　　太阳纸业（002078）：关注双胶纸的资产质量

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　　源：东北证券 撰写时间：2013-04-24

　　2012年，公司实现营业总收入104亿元，同比增长18.8%，实现营业利润1.14亿元，同比下降67.6%，实现归属母公司所有者的净利润1.76亿元，同比减少64.7%，基本每股收益0.153元，同时拟实施每10股派发现金红利1元的利润分配方案。

　　收入稳步增长，价格走低拖累业绩。公司核心业务造纸和溶解浆都是典型的周期性行业，2012年因整体经济环境较差，需求较弱，公司主要产品价格一路下行，使盈利能力急剧下降，报告期内，公司毛利率同比下降2.9个百分点至13.5%，随着经济的企稳，溶解浆、铜版纸均已逐步走出价格低谷，开始缓慢回升，公司预计2013年一季报同比增长90%-110%。

　　成本优化取得成效。通过公司积极实施成本优化战略，公司生产设施的综合绩效均有了较大提升，公司大部分生产纸机完成了吨纸成本降低100元的目标；但管理费用的大幅上升也拖累了业绩，报告期内，公司管理费用同比增长45%，主要原因是公司2011年新增资产废水治理节能减排工程于2011年第四季度转资投入运行，耗用材料成本增加及本年度向政府缴纳的排污费征收标准提高所致。

　　资产质量优异。造纸行业产能过剩严重，2012年需求低迷，多数公司出现亏损，公司业绩也出现大幅下滑，分析师认为公司资产质量优异，业绩下滑是周期性波动，从公司各项业务盈利情况看，主体为21#文化纸机的中天子公司全年实现利润1.69亿元，净利润率超过9%，亏损的重灾区主要在铜版纸，报告期内，仅天章子公司就亏损1.57亿元，分析师认为铜版纸未来几年基本无新增产能冲击，且市场集中度较高，盈利将逐步上行。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2013-2015年EPS分别为0.37元、0.52元和0.58元，分析师认为公司资产质量优异，且行业经营拐点已现，维持对公司“推荐”的投资评级。

　　（《证券时报》快讯中心）