重阳投资：中国非金融部门负债比例195% 处危险区间

　　【财经网专稿】记者 宋蓓蓓

　　上海重阳投资近期测算数据显示，中国非金融部门的总债务与GDP的比重已由2007年的143%快速上升至2012年末的195%。“中国目前的债务水平已经处于警戒区间。”

　　近期中国债务问题的讨论再度引起市场的广泛关注，重阳投资测算数据显示，中国非金融部门的总债务与GDP的比重已由2007年的143%快速上升至2012年末的195%，处于危险区间。

　　该公司研究部宏观分析师寇志伟通过数据总结认为，中国的非金融部门的债务主要集中在地方政府和国有企业；而在非金融企业内部，债务的累积也呈现明显的结构性特征。他进一步表示，对未来经济形势预期的差异，以及2008年后信贷资源分配进一步向国有企业倾斜，是产生上述变化的主要原因。

　　“分行业来看，资产负债率上升的行业集中在与经济周期波动高度相关的重资产行业，资产负债率下降的行业主要是消费相关的轻资产行业。但如果负债率上升的趋势成为各个行业的普遍现象，表明企业部门的债务风险进一步加大。”

　　在寇志伟看来，债务并不可怕，关键在于债务所对应的资产的收益能力。“如果债务形成的资产盈利水平高于企业的融资成本，债务水平的上升可以增强企业的盈利能力；反之则会削弱企业的盈利能力，形成不良资产。但种种数据表明债务在向低效率的部门和企业集中。上市公司行业层面的数据同样可以验证这一点，最近两年来盈利能力显著下降的行业负债水平扩张更快。”

　　寇志伟提醒投资者，中国目前的债务水平已经处于警戒区间，如果债务继续向低效的部门和企业聚集，中国面临债务危机的风险。但他同时指出，私营部门的债务风险相对可控，即使出现个别企业资金链断裂，也很难演化为系统性的金融危机。

　　“如果任由债务进一步上升，中国的债务问题将表现为国有企业和地方融资平台债务高企和盈利能力下降的恶性循环，是一种"慢性病"。与短期的外部紧缩风险相比，如果国内投资回报率不断恶化，在美国经济复苏、海外投资回报率上升的情况下，资本外流的中期趋势可能是更大的风险。”

　　（证券市场周刊供稿）