优先股是个好东西

　　股评家喜欢为每一次股市涨跌找理由。昨日，创业板指数大跌，沪指大涨，有人说，是优先股改革即将启动的消息利好银行等大蓝筹，从而促成了这次“二八转换”。

　　此说难辨真伪，不过优先股改革若能启动，倒是个好消息。目前官方的消息是，中国证监会于5月24日称，正积极推进开展优先股改革工作，但尚无具体时间表。

　　优先股是相对于普通股而言，在利润及剩余财产分配方面享有优先权，在其他股东权利方面弱于普通股的股权。其通常预先确定股息收益率，投资风险远小于普通股，但通常没有表决权。

　　优先股是个好东西，尤其对中国股市，有着积极的现实意义。

　　优先股的好处之一，是改善A股分红偏少的现状。证监会前任主席郭树清任上一度硬性要求上市公司明确其分红计划。这固然动机良好，但也招致“强制分红”之讥，一则涉嫌干涉公司自主决策，二则忽视了公司和投资者之间的差异，容易吃力不讨好。

　　优先股的推出可收两全其美之效。看重稳定股息红利的投资者可选择优先股，而希望分享公司成长的投资者可选择普通股。

　　优先股的另一好处，是缓解市场的融资压力。

　　深受“圈钱市”之害的A股投资者，向来闻融资而色变。当前股市走势整体不振，IPO不敢重启，许多再融资计划也遭到延迟。但融资毕竟是资本市场的核心功能，现状不可持续。

　　目前银行均有潜在的融资需求，只是迫于市场“维稳”之需，不敢声张。根据本报记者统计，截至2012年末，工、农、中、建、交五家国有大行，若想保持资本充足率不下降，即使不考虑新增贷款带来的资本消耗，单单弥补其已发行次级债券“按年递减10%”的缺口，五大行每年就需增加约700亿元的二级资本。

　　而从美国等发达市场来看，大蓝筹尤其是银行，通过发行优先股解决融资缺口，是一种重要手段。2008年10月，美国政府和巴菲特先后买入几家主要银行和通用电气等大公司的优先股。此举大大提升了市场信心，避免了金融危机的恶化。美国政府和巴菲特都可以看做风险厌恶者，他们同时选择优先股，无非是看中了其低风险和稳定分红的特点。

　　A股中的银行等大蓝筹，如能发行优先股，既可以缓解市场的融资压力，又可以吸引社保、寿险及保守型国际资本加大投资A股的力度，部分改善A股投资者结构。

　　优先股还可以缓解国有控股和市场化之间的矛盾。当前A股中大多数国企，国有股“一股独大”。如能将部分国有股转为优先股，既能使政府获得稳定的股息收入，实现国资保值增值，又可减少政府对公司日常经营的干预。

　　优先股制度在《公司法》和《证券法》上不存在障碍，但存在一些空白地带。其潜在的问题是，普通股股东和优先股股东会存在利益冲突，普通股东可能因其掌握表决权而忽视甚至侵犯优先股股东利益，需要预先为平衡二者关系制定好法律法规。

　　（作者为本报编委）

　　作者：胡润峰来源第一财经日报)