四维传媒转投新三板 企业撤离IPO堰塞湖考量

　　IPO如同围城，有人急切进来，有人渴望撤离。

　　知情人士透露，上海四维文化传媒股份有限公司(下称四维传媒)决定撤回创业板IPO申请资料，转投新三板。此事得到四维传媒董事长罗险峰的证实。

　　他直言，过去15个月，四维传媒为创业板IPO耗去大量精力财力，如今企业需要换个环境“融资”，进一步拓展市场份额。

　　然而，借道港交所IPO，或转投新三板挂牌，对撤离IPO的企业而言，依然是一条未知的艰难选择。

　　撤离“苦衷”

　　去年3月底，四维传媒递交创业板IPO申请资料，同年11月完成首轮意见反馈。原以为很快将进入IPO预披露环节，但突如其来的IPO停摆，打乱了公司的既定步伐。

　　今年1月，四维传媒接到IPO自审要求。按照证监会要求，所有自审中介机构都必须“到现场”核查公司所有客户与业务上下游供货商的合同执行状况。1-3月，四维传媒采购部与业务部高管花费不少精力，协助中介机构联系公司大客户，进行实地访谈。

　　“我们整个管理层几乎都在参与IPO，不能全身心投入到公司业务。”罗险峰说。

　　除了员工精力被牵扯，当四维传媒进入IPO预披露阶段，四维传媒关键技术、商业模式将公布于众。一旦预披露时间过长，让其他公司深入了解四维传媒运营特点，会对公司未来业务发展构成竞争压力。

　　最终，罗险峰决定前往新三板，挂牌同时进行定向增发，解决企业发展的资金问题。 当然，也有一些企业打算撤离IPO，却是基于难以承受的“财务压力”。

　　西部地区一家排队IPO企业财务总监透露，企业递交IPO申请资料后，税收与员工福利的资金成本相当高。

　　以往，企业按发票缴税，可以通过调整开票时间适当“避税”，员工四险一金则在法律允许条件下，与工会组织协商一个缴费比重。但企业排队等待IPO期间，当地税务部门则按照企业IPO材料公示的出货量、库存量与销售额，重新核算征收所得税与增值税等;公司员工的四险一金则按上限区间缴付。

　　“尽管IPO处于停摆，两项费用依然需足额缴付。”这位不愿具名的财务总监透露。此外，由IPO自审环节产生的各类财务审计与经营合规审查工作，企业需要额外向中介机构付费。

　　记者了解到，此前相关部门讨论是否允许身处IPO堰塞湖的企业进行一轮增资扩股，缓解自身财务压力。但该讨论“没有下文”。

　　新三板、港交所成避风港?

　　年初，港交所人员考察四维传媒时曾表示，最快今年7月，四维传媒将有机会登陆港交所。不过，罗险峰最终选择了新三板。“因为PE股东与券商一致认可转投新三板的方案。” 四维传媒的创投股东达晨创投投资总监叶先友也表示，四维传媒在新三板的定向增发融资时，达晨创投也有意继续投资。

　　记者了解到，当四维传媒在新三板挂牌交易同时定向增发融资1亿元时，一家国内大型文化产业投资基金已同意认购。

　　事实上，国内企业要撤离IPO堰塞湖而转投港交所，要赢得创投股东同意，也非易事。

　　记者了解到，部分国内创投机构之所以不愿投资企业前往港交所IPO，究其原因，是相关部门担心资金外流，不允许国内企业在港交所“流通”存量股份。这意味着国内人民币股权投资基金团队即使允许企业登陆港交所，相应企业股权也无法在港交所套现退出。

　　罗险峰解释说，四维创投之所以没有考虑前往香港上市，是为了未来回归创业板的经营战略考量。在他看来，转向新三板，与创业板IPO没区别，如果政策允许，四维传媒未来仍有机会申请转板创业板。

　　但是，静雅海鲜、来依份等企业在撤回A股IPO申请资料后，依然有意转道港交所IPO。

　　一位知情人士解释说，不排除个别企业“赌政策”。此前传闻相关部门有意采取一事一议的批准方式，适度允许国内企业在港交所流通存量股份。

　　记者向证监会相关部门人士求证时，对方表示相关政策均以公告为准。

　　“政策的不确定性，本身就是一种投资退出隐患。”上述知情人士透露。除此之外，国内创投机构还可以将企业股权从人民币基金“划拨”给美元基金，以此得到存量股份在港交所流通的“通行证”。但是，如何平衡双币基金不同出资人的利益分配，创投机构同样伤透脑筋。

　　在他看来，国内创投机构之所以倾向企业在撤离IPO堰塞湖后，转投新三板挂牌，主要是看中新三板没有对创投股东设定股票锁定期限，企业一挂牌，创投机构就能悉数套现退出。

　　记者了解到，为吸引更多投资者参与投资，新三板除了引入做市商制度盘活成交量，拟打算将投资者准入门槛设定在100万元。

　　不过，创投机构能否借新三板实现退出，仍取决于新三板的机构投资者数量与交易活跃度。事实上，目前参与新三板投资的机构投资者并不多。

　　数据统计，截至今年5月，新三板存量挂牌企业为212家，虽然挂牌数量增长迅速，但流动性依旧偏低。去年仅成交638笔，平均每天不到2笔交易，部分公司全年未出现成交量。

　　“创投机构希望做市商制度能盘活新三板成交量，打通项目退出通道。”他直言。