家电：三季度行业需求临面下行风险 荐4股

　　日前,财政部、发展改革委、工业和信息化部联合下发《关于停止节能家电补贴推广政策的通知》,通知称节能家电补贴推广政策到期后停止执行,即从2013年6月1日起,消费者购买空调、平板电视、电冰箱、洗衣机、热水器五类节能家电产品不再享受中央财政补贴政策。

　　二、 分 析与判断

　　白电需求旺季到来,政策退出对三季度需求影响有限,

　　5月中旬以来,市场已陆续传出节能补贴政策到期后将不在延续的声音,市场已纷纷下调6月份及三季度家电行业需求的预期。2011年年底,家电以旧换新政策结束后,2012年上半年家电市场出现了销售乏力的状况,大多数企业对新政策期盼较为急切。与以往政策到期时的市场反应不同,此次面临政策到期,甚至有众多企业提出希望不再延续的要求,而是更希望把需求交还给市场。政策退出在未来一段时间必然将会影响行业需求,但由于目前是白电消费旺季,且白电补贴产品比例低于黑电产品,故我们认为节能惠民补贴政策退出对白电的需求影响将小于黑电。

　　中短期将影响企业盈利,长期来看利好龙头企业

　　节能惠民补贴退出后,企业将面临产品结构切换,成本难以立即转嫁给消费者,届时将影响企业短期和中期的盈利水平,但长期利好龙头企业。国家2008年以来,针对家电市场先后出台了家电下乡、以旧换新、节能惠民补贴等一系列政策,使得家电行业近年来保持快速增长。2012年节能惠民工程政策带动3,270多万台高效节能家电推广,拉动消费超过1,100亿元。但补贴政策也扰乱了市场消费规律,政策退出后将更有利于市场秩序恢复,“浑水摸鱼”的小企业生存压力增大,行业龙头企业有望进一步提高市场占有率,所以我们认为长期来看,政策退出利好行业龙头企业。

　　黑电补贴政策落空,后期相关审核和清查对黑电企业存在一定风险

　　此前市场传言,白电补贴政策到期后将不再延续,而黑电补贴将继续延续。三部委通知下发彻底打破传言,黑电政策低于预期。我们认为主要是由于前期补贴资金投入较大导致财政资金吃紧。黑电补贴产品占比较高,后期相关审核和清查工作对黑电企业有可能带来一定的风险。年初至今电视机需求旺盛,一部分原因是补贴政策,另外三、四线城市及农村市场需求释放也是一个重要原因。从我们前期草根调研的情况来看,随着乡镇居民收入水平提高,更新换代需求已有进一步体现,短期来看政策退出将在未来2~3个月对电视机需求造成一定影响,但是全年来看我们依然较为看好行业需求释放。

　　重点推荐业绩受政策退出扰动影响程度低、估值具有安全边际的龙头企业

　　虽然5月中旬以来市场对政策退出已有明确预期,但短期内对需求影响不可避免,厂商盈利有可能受此拖累。故我们重点推荐业绩受政策退出扰动程度低、估计具有安全边际的格力电器、青岛海尔,及不受政策影响的厨电板块龙头企业,老板电器和苏泊尔。

　　风险提示

　　政策退出对白电需求影响超出预期;短期内将影响黑电需求,厂商三季度盈利有可能低于预期。（民生证券）