债市监管风暴利好银行理财产品

　　近期，央行、证监会等针对债券市场出台了一系列整顿与治理措施：要求商业银行内部自查；要求暂停券商资管、信托产品和基金专户等三类产品在银行间债市的开户申请；规范银行理财资金进入债市，并规定银行理财产品投资银行间债市的资金门槛为5000万元。分析人士指出，监管风暴有利于银行理财市场的发展，银行理财产品的比较优势有望扩大。

　　2012年，债券市场规模首次超越股票市场。2013年第一季度，我国社会融资规模为6.1522万亿元，同比增长58.20%，其中，企业债券融资规模为7494亿元，同比增长89.24%；非金融企业境内股票融资规模为617亿元，同比缩减29.49%。在这种形势下，各类金融机构的固定收益部门业务较为繁忙，纷纷推出各种类型的固定收益类理财产品。此类理财产品挂钩标的为风险等级不同的债券，投资者可获相应的预期年化收益率。决定预期年化收益率的因素有：挂钩债券的风险等级、投资期限、投资门槛、杠杆比例等。券商、基金、信托机构等投行能力较强的机构通常通过提高产品的杠杆比例来提高产品预期年化收益率。

　　中国社科院金融研究所财富管理研究中心的王琪指出，目前，我国普通投资者对债券的投资渠道不甚了解，投资债券的渠道狭窄。多数投资者通过购买金融机构发行的债券型理财产品间接投资债券市场，既能获得略高于定期存款的预期年化收益率，又能避开风险资产价格下跌的风险，可谓一举两得。而其他金融机构所售的杠杆型债券理财产品收益虽高，但同时伴随着高风险，而销售人员在向投资者介绍时可能会夸大收益、淡化风险，故此类产品不适合普通投资者。

　　在此次债市监管“组合拳”中，王琪认为“暂停三类产品在银行间债市的开户申请”较为关键，这对我国债券市场特别是刚兴起不久的信用债市场的发展非常不利。

　　证监会在其发布的《证券投资基金运作管理办法》（征求意见稿）规定“基金的总资产不得超过基金净资产的140%”，控制基金的杠杆水平。证监会同时要求“基金持有一家公司发行的证券（含股票、债券）不得超过基金资产净值的10%”，将10%的分散化要求从股票资产扩大到债券资产。证监会在其说明中指出，对杠杆水平不加约束，容易导致基金经理为比拼收益而争相扩大杠杆，进而加大基金的波动性和系统性风险，不利于固定收益基金的发展。

　　“央行、证监会对债券市场一系列政策的出台都旨在给当前日益膨胀的债券市场降温。短期来看，商业银行理财产品亦牵涉其中。虽然此次排查重点涉及保险、基金、信托、私募股权等产品，商业银行发行的理财产品不在此列，但各商业银行亦十分紧张，原因在于"资金池"类理财产品的投资标的及其投资比例较为模糊。”王琪表示，“但从长期来看，监管风暴有利于银行理财市场的发展。"去杠杆化"的监管思路将使券商、信托、基金机构发行的固定收益类产品毫无优势可言，银行理财产品在财富管理市场中的优势地位或将进一步扩大。”

　　作者：周轩千来源上海金融报)