穆迪：复星可能竞标地中海俱乐部对其评级无影响

　　【财经网专稿】记者 王熙喜

　　2013年6月3日，穆迪投资者服务公司表示，复星国际有限公司(00656.HK)（Ba3/ 稳定）计划与其他合作伙伴联合对法国地中海俱乐部（Club Mediterranee，即Club Med，未评级）进行要约收购，这对复星Ba3的公司家族评级、B1的高级无抵押债券评级或其稳定展望不会有任何直接影响。

　　穆迪副总裁/高级分析师高翔称：“穆迪预计目前对地中海俱乐部的拟收购价不会直接影响复星的财务状况和流动性。”

　　此次交易若按照宣布的条款进行，收购金额将分别仅占2012年底复星总投资组合和总资产的9%和1%左右。

　　2013年5月30日，复星宣布与AXA Private Equity 及地中海俱乐部高级管理层签订投资协议，对收购地中海俱乐部全部股份及证券提出联合收购要约。各方已为此次收购成立合资企业，复星和AXA初期各自持股50%。但是，如果地中海俱乐部管理层投资800万欧元获得4.7%的股份，复星和AXA 的股权可能均会稀释为47.6%。

　　上述收购价为每股17欧元，如果股东100%接受，地中海俱乐部的整体价值为5.41 亿欧元。此外，该要约收购包括对地中海俱乐部现有8,000万欧元可转债的收购，其面值为每份16.36欧元，收购价格为每份19.23欧元。因此，这次收购的总对价将达到6.7亿欧元左右（包括交易成本），如果复星在联合收购中持股47.6% ，则需出资约3.31 亿欧元。

　　根据公告，复星会投入已经持有的地中海俱乐部9. 96%的股权和7.5%的可转债，因此穆迪估计复星其余的资金需求约为2. 7亿欧元。

　　复星已宣布其最高现金投入为1.53亿欧元（人民币12亿元），所以公告显示合资企业可能需要约2.4亿欧元的债务融资。

　　收购的条件是合资企业最少持有地中海俱乐部50.1%的股权，并得到监管机 构和股东的批准。

　　复星的资金需求占其2012年底人民币221亿元合并后现金结余的5%，或人民币50亿元年投资现金流的24%（包括股息收入）。此外，复星近期出售分众传媒(NASDAQ:FMCN)控股有限公司（未评级）股权获利2.1 亿美元（人民币12亿元），这可在很大程度上满足上述资金需求。

　　地中海俱乐部是一家法国度假村运营商，提供一价全包式度假服务，并在 全球有71 个度假村。欧洲是地中海俱乐部最大的市场，2012年对其收入贡献达72%。但是，近年来管理层已将其发展战略重心转移至亚洲，尤其是 中国，原因是中国对旅游的支出水平较高。由于中国鼓励以内需替代固定 资产投资来拉动经济增长，复星已将投资战略转向消费相关的高增长机遇， 而上述收购计划符合该战略。

　　此外，鉴于收购完 成后复星持有地中海俱乐部的少数股权，穆迪预计后者不会合并入复星。

　　另一方面，如果复星及其合资企业合作伙伴需要提高收购价格，以达到足够的持股比例，穆迪将会考虑价格调整产生的财务影响。

　　（证券市场周刊供稿）