资金偏好 流动性 业绩 供给
本周前两个交易日，以创业板为代表的小盘成长股连续大幅回调。应该说，前期疯狂的炒作和畸高的估值，令调整并未超出预期，甚至有些姗姗来迟。经历了5月的速度与激情，成长股的青春是否正在逝去？分析人士指出，未来成长股将遭遇资
资金偏好：“专宠”难持续
“芝麻”与“西瓜”之间，5月份资金毫不犹豫地选择了前者。在股价与资金偏好的正反馈作用下，创业板指数高歌猛进，大小盘估值溢价迭创新高。然而，随着估值泡沫不断膨胀，追高风险开始日益凸显，小盘股的疯狂炒作近期明显降温。成长的故事如何讲述，资金偏好的演绎无疑是关键脉络。
从投资心态来看，资金偏好成长股还是周期股，取决于哪一方更具比较优势。对于成长股，前期创业板的凌厉升势已经充分反映了市场对于成长故事的美好憧憬，不论是预期的边际推动力还是估值安全系数均大大衰减。尽管结构转型和科技升级的大趋势仍赋予了成长股长期的投资价值，估值中枢或趋势性提升；但是短期高估值压力难以绕行，炒作热情必然快速消退。
就周期股而言，低企的估值固然令其具备一定的防御性，但目前并不足以强大到快速逆转资金偏好。在周期性板块中，有色金属、煤炭、钢铁等传统板块依然面临产能过剩的压力，而这也是相关板块长期都将存在的问题。银行和地产板块基本面预期良好，却双双受制于政策：前者有同业监管加强和利率市场化的风险，后者则将承受地方调控政策逐步落实的冲击。
总体而言，如果说5月份资金偏好的天平持续倾向成长股，那么短期或将趋向回归，但总体方向可能并不会迅速逆转。毕竟，周期股的吸引力还不够强大，而成长股的回调已被预期。你上我下的摆动之间，资金偏好将逐步形成新的平衡。
流动性：收缩预期升温
在经济弱复苏已被预期、政策面力度趋稳的格局下，流动性成为6月份宏观环境的最大变数。而A股特别是小盘股向来对流动性极为敏感，必然会受到流动性预期波动的影响。
数据显示，在5月份央行重启央票之后，shibor隔夜利率出现明显回升，5月31日，shibor隔夜利率更是出现大幅跳涨，突破4%关口，而6月以来的两个交易日持续运行在4.5%以上。另外，6月下旬即将迎来商业银行半年末考核，市场对于美国收缩流动性的担心也在升温，外汇占款增长的不确定性近期也有所上升，分析人士预计短期资金面形势将不容乐观。
就A股自身流动性来看，目前尚未见到紧缩信号。截至5月24日，证券市场交易结算资金余额6291亿元，较前一周增加200亿元；当周银证转账净流入资金82亿元，为连续4周的资金净流入。当然，鉴于数据的滞后性，未来需警惕股市流动性受到银行间资金面、QE退出预期以及IPO重启压力的冲击。
从历史走势来看，shibor隔夜利率与上证综指的相关度极高，而小盘成长股对于流动性的敏感度甚至大于业绩增速。因此，流动性在6月份会否继续收紧，对于成长故事的演绎将起到至关重要的作用。
业绩：成长性检验窗口临近
头顶成长光环，创业板一度所向披靡。而经营情况和业绩，是决定成长性能否兑现的关键。进入6月，半年报预期开始升温，未来两个月将成为检验成长性的重要时间窗口。
相关数据表明，从2009年至2012年，创业板公司整体业绩增速连续三年下滑，2012年创业板增收不增利的现象尤为明显，整体营业收入同比增长16.1%，然而净利润则同比下降6.2%。从历史数据来看，创业板整体业绩不容乐观，因此股价大涨之后回归基本面或难以避免。不过，创业板公司长期的增长潜力也能够赋予其一定的溢价，由此看来，股价回归的幅度和时间也不宜过分悲观。有业内人士就认为，当前只是成长股“底部的顶部”。
值得一提的是，历次强势反弹均伴随鱼龙混杂，此番成长股的炒作也不例外。随着炒作情绪降温，投资者在操作上将更趋理性，成长股的分化在所难免。部分质地优良、题材扎实的股票有望在多重考验中百炼成金，而另一些股价虚高的品种则可能跌下神坛面临淘汰，投资者需仔细筛选区别对待。分析人士建议，对于前期大幅上涨、头部特征明显的个股，需要借反抽卖出；而题材还未兑现的小盘股，则有望在回调后再度拉升。
供给：基本确立“阶段顶部”
目前来看， 对于IPO重启的担忧可能成为成长股的又一重大考验。一方面，A股市场往往闻IPO色变，对于失血的恐慌将令调整压力提前蔓延。另一方面，创业板指数高高在上，若IPO重启，创业板将率先承压。当然，从另一角度来看，IPO重启尚未公布时点，这也将令市场形成微妙博弈，指数回调空间可能并不会太大。
与股票供给扩容压力并存的，是需求不足的拖累。据统计，今年1月至5月，创业板上市公司已经遭遇了上千次减持；即便在创业板行情风生水起的5月，创业板股东套现额也创下3年多以来单月减持额记录，股东增持的公司则寥寥无几。股价的持续大涨给产业资本提供了绝佳的减持良机，创业板可谓成为了“套现板”。
分析人士认为，创业板的此轮减持力度较大，做空意愿强烈，而大规模减持往往意味着阶段性高点。从股票供需角度来看，供大于求的直接结果则是价格下跌。从近两个交易日的表现来看，这种考验已经在进行当中。短期而言，以创业板为代表的小盘成长股的阶段性顶部或将形成；而当股价调整到位、风险充分释放抑或上涨动力再现，形成新的“预期差”，那么新一轮的成长故事有望再度演绎。
成长股正处于底部的顶部
6、7月份行情震荡调整的风险在加大，建议投资者降低仓位、去芜存菁，等待成长股行情的验证。降仓之后，多去调研少看K线，拿着现金等待新股和发掘成长股的新机会，切莫沉迷于折腾“风格切换”周期股反弹的梦想。当前，成长股行情处于“底部的顶部”，短期风险和回报不匹配，有调整风险。但是，从存量财富再配置、成长的稀缺性以及流动性环境看，等待中报和IPO风险释放之后，成长股行情有望再次起航。
高估值隐忧待消化有些“机会”可以错过
年初以来，成长股行情并非“鸡犬升天”型行情，而是业绩超预期的涨势更强。但是，近期成长股行情开始扩散到题材股的补涨，并且大小非减持猛烈、行情震荡加剧，这反映了投资者开始怀疑成长股业绩是否能化解估值压力。因此，一部分追求风险收益高匹配的资金可能提前撤出，以等待中报业绩验证。
虽然，6月份仍处于业绩真空期，最快7月初才会发布中期业绩快报，不排除成长股行情短期继续向题材股补涨行情蔓延，但是，在当前整体盈利改善开始趋弱的背景下，业绩高增长的难度较大，因此，一旦行情调整来临，补涨的题材股往往是被践踏的重灾区，这种刀口舔血的机会可以错过。
从一些数据来看，当前创业板(行情 股吧 买卖点)存在风险。一季度创业板整体净利润同比下降0.02%，但是内部分化非常大，有1/4的公司净利润增长超过30%，也有约1/4的公司净利润下降超过30%；与之对应，个股并没有呈现普涨，涨幅大的股票往往业绩增速也快，业绩差的股票股价表现也相对差一些。大股东减持明显加速。5月创业板遭股东净减持约28亿，创下2011年10月首次解禁以来的最高值。工业企业利润数据反映整体盈利环比改善开始趋弱。4月规模以上工业企业利润同比增长9.3%，较3月5.3%的增速提高了4个百分点，这主要来自基数原因。2012年3月利润同比增长4.5%，4月急转直下同比下降2.2%。
若成长股休整大盘股和周期股也没机会
成长股行情是主战场、是今年股市龙头，如果6、7月成长股休整，大盘股和周期股也没有机会，因为下半年经济下行压力增加。
第一，需求不振，产能庞大，使得始于去年年底的补库存活动陷入僵局，上市公司存货同比增速在一季度末已经掉头向下，规模以上工业企业存货同比增速在4月末拐头向下；4月PPI结束了连续6个月的回升，同比下降2.6%。
第二，“去产能”背景下，制造业投资增速下降，从去年全年累计21%的增速降至2013年1-4月的18%，随着产能投放高峰出现，制造业投资可能加速下行。
第三，基建投资虽然自去年9月以来加速上行，但是面临地方政府债务天花板，后续政策若加强对于地方政府债务的管理，基建投资可能受到负面影响。根据我们对于地方债务的估算，2012年底地方政府债务余额已经达到13.5万亿，2013年若要支撑20%的基建投资增速，需要新增负债约3.3万亿，即债务余额达到16.8万亿，再考虑中央政府今年国债余额9.12万亿的预算，中央和地方债务余额合计将达到26.9万亿，占GDP比重46%。基建投资向上拓展空间已经很窄。
第四，房地产(行情 专区)销售和投资当前数据不错，后续具有不确定性。5月30个大中城市的房地产交易面积同比增长2.9%，较4月37.5%的增速大幅下滑；“国五条”并没有得到严格执行，近期房价上涨压力有所上行，后续政策如何演化？房地产新开工面积累计同比在4月才刚刚转为略微增长，增速回升的速度缓慢显示开发商开工的情绪并没有销售数据那么乐观。
第五，5月日均发电量较4月环比下降，预计工业增加值环比也难以提升，同比增长9%左右；CPI同比预计2.4%，与上月持平；PMI购进价格指数环比回升，PPI环比好于4月，同比约-2.4%。
第六，6月下旬中央将讨论下半年经济形势和经济政策取向，我们倾向于认为，政府对短期经济增速下行的容忍度提升，更加强调简政放权、提高效率。
成长股“底部的顶部” 风险释放后再起航
6、7月份行情震荡调整的风险在加大，经济面临下行压力、流动性边际弱化、IPO重启和成长股高估值隐忧需要消化。建议投资者降低仓位、去芜存菁，等待成长股行情的验证。
当前，成长股行情处于“底部的顶部”，短期风险和回报不匹配，有调整甚至践踏风险，但是，从存量财富再配置、成长的稀缺性以及流动性环境看，中报和IPO风险释放后，成长股行情有望再次起航。至于市场担心成长股行情出现系统性风险的可能情景，我们认为，至少年内的概率较小。除非出现以下情况：一是后续如果出现类似2011年资金价格疯狂飙升；二是后续如果出现类似2010年的下半年政策“保增长”放水，从而引发周期和成长风格转换；三是后续如果成长股持续带动题材股上涨，导致投机情绪过度、估值过高，可能引发股市政策的调控，比如，新股发行政策、印花税；四是后续如果有成长股龙头企业财务造假被查出、受罚，类似美国科网泡沫破灭时的安然事件。
建议有最低仓位要求的投资者，短期可适度提升“避弹坑”配置，如电力(行情 专区)、汽车(行情 专区)、金融、地产等传统行业中低估值且绩优的品种。（兴业证券）
寻找真正的成长股
去年12月以来，虽然是银行(行情 专区)股吹响了上涨的号角，但创业板(行情 股吧 买卖点)却是持续力最好的选手。在经济整体疲弱，周期萎靡不振的背景下，对成长股的追逐似乎到了前所未有的地步。本篇报告从自上而下方面进一步分析成长股投资的宏观策略背景及特征，并着重从技术周期角度出发探寻，成长股的方向。
风云变幻造英雄
自上而下角度分析，新一轮的成长股崛起往往在经济增长出现风云变化时，所谓时势造英雄。因为在经济衰退后期和复苏早期，预示着旧实物消亡、新事物崛起的周期规律在轮动，求变中技术创新和制度改革动力强过以往，这将强化变化的趋势。
成长股顺时而生
美国成长股：铁打的营盘，流水的兵。《回到未来1:以史为鉴，寻找滚雪球的长坡成长股研究系列-20110830》中我们借鉴美日经验和A股历史，总结了成长股具有很强的时代特征，不同的社会和经济背景诞生的成长股大相径庭。费雪、巴菲特、林奇等成长股投资大师们在不同的时代选择的成长股也不同。成长股是“铁打的营盘，流水的兵”。1980年代的可口可乐，1990年代戴尔，2000年后的英特尔，近几年的苹果，无一不是“流水兵”的代表。
回顾A股历史，每个阶段都有时代弄潮儿。如股市之初的1992-93年的短缺经济时代，综合(行情 专区)类的百货公司突出；1996-97年家电(行情 专区)普及化，家电类上市公司股价大领涨；1999年网络股行情也源于家用电脑、电信的普及；2003-04年重化工(行情 专区)业发展驱动汽车(行情 专区)、钢铁(行情 专区)、石化、电力(行情 专区)、有色五朵金花的表现；2006-07年投资驱动的经济加速增长下有色、煤炭、机械(行情 专区)等投资类的周期性行业表现靓丽；2008年底-09年上半年四万亿投资、十万亿信贷及汽车家电消费补贴政策刺激下，有色、煤炭、水泥、汽车领涨；2009年下半年-10年底，政策主基调是扩内需的“调结构”，电子、医药(行情 专区)、白酒等消费品中成长股涌现。因而，把握牛股的关键在于看清时代潮流。
周期演变支撑成长兴起
经济衰退期→复苏早期小盘成长股更活跃。目前经济背景处于衰退后期向复苏早期迈进的阶段，而小盘股多属于消费、科技领域，以小盘股近似代替成长股。在经济衰退后期和复苏早期，预示着旧实物消亡、新事物崛起的周期规律在轮动，求变中技术创新和制度改革动力强过以往，与科技相关度更高的小盘成长股容易胜出。
这种情况在美国、日本和国内都有发生，我国的股市之中也有所验证。我国经济目前也正处于衰退期向复苏期的过度的阶段，因而小盘股的优异表现也并不难理解。从美国经验看，小盘胜出的年份是78-82,90-93,00-05,08-12。这些年份正是美国经济从衰退期走向复苏早期的阶段。日本经验看，小盘胜出的年份是75-79,87-91,00-06，也正是日本经济从衰退期向复苏早期过度的阶段。我国的实证看，小盘胜出的年份是1999-2001年、07年11月-11年8月，12年底至今，也是经济相对疲弱的时期。因而成长股的兴起是顺应宏观经济大背景的。
成长新时代：移动互联风起云涌
既然宏观经济背景给成长股胜出提供了温床，那么寻找顺应时代发展的潮流就成为找寻成长股的下一步任务。而现下最时髦的产业应该就是移动互联，我们从技术更替周期和产业变迁两个角度来阐述为什么移动互联是风起云涌正当时。
技术更替催生供给
移动互联是新一代浪潮。如果说农业革命是从矿业到城市，工业革命是从农村到工厂，那么信息革命就没有地域限制，无处不在的一场变革。而信息革命中，也经历了五次浪潮的变迁，分别是从大型电脑→小型电脑→台式电脑→互联网个人电脑→移动互联网[1]。目前的移动互联正是新一代浪潮，而这股浪潮一方面在行业长周期景气度上升的背景下，一方面在硬件、软件和全新商业模式的不短变迁下，还在不断掀起一波又一波的热浪。
移动互联长周期景气向上。技术生命周期理论，是1962年埃弗雷特·罗杰斯(Everett M.Rogers)教授出版了《创新扩散》(Diffusion of Innovations)一书，将客户划分为创新者、早期采用者、早期多数采用者、后期多数采用者和落后者5个阶段。在他之后，Geoffrey A.Moore在1991年出版的《跨越鸿沟》(Crossing the Chasm)，又对这个模型进行了修正，提出了“峡谷概念”，即高新技术产品或服务首次进入市场时，如果不能成功的从创新者到实用主义者的峡谷，则产品销售和公司利润都无法实现。我们将上述理论简单的总结如下图所示：
如果根据上述理论来看我们目前的技术创新，可以发现无论是硬件、软件还是通信领域，都已经经历过“朝代”的变更，而目前景气度最集中的，就是在移动互联网相关的通信、设备和软件服务上。
无论是移动互联网、智能手机、平板电脑的渗透率都在逐步攀升。虽然市场上各家机构对于全球手机、平板电脑和其他移动互联产品的预测有差距，但均已经成功跨越了20%的“峡谷”而进入到企业销售与盈利上升的发展黄金阶段。
从未来的趋势上看，这种热潮还没有丝毫消退的意思。下半年到明年可能推出的iTV、iWatch、Google glass等等，还有即将推出的其他仍然还不知道姓名的新鲜产品，都将在这个曲线上逐个跨越鸿沟，创造价值。
产业变迁激发需求
经济转型期新兴产业的产值有明显增长。经济转型期间，产业结构发生变动，旧的行业产值占比下降，新的行业对经济的贡献度提升，而这些行业中往往会孕育伟大的成长股。仍然以美国和日本为例，美国在几次转型期间经历了从制造业向服务业，再向信息服务、金融转移的过程，这个过程伴随着可口可乐、戴尔这类成长股的诞生。而日本在1973年-1984年转型期间电子机械、电器机械等精密器械制造的利润率明显上升，也同样伴随着夏普、佳能等成长股的诞生。
信息技术行业产值有提升空间。中国目前的情况来看，也正面临着经济转型的问题，表现为经济增速下降，传统的第二产业投资增速放缓，第三产业占比上升。如果我们分别来看美国和中国GICS行业划分下各个行业第一大公司的市值对比可以发现，信息技术、能源、消费公司是美国市值最大的公司，苹果的市值规模达到了5000亿美元左右。而中国的公司中，能源、银行和消费公司占据前三大市值的位置，信息技术类公司中，A股公司歌尔声学(行情 股吧 买卖点)目前市值规模不足500亿人民币，即便考虑到海外上市公司中的腾讯，其市值规模也在4000亿人民币左右，和美国信息技术类公司的市值仍有差距。因而无论是从产业转型的紧迫性还是发展空间上看，这都是未来成长股的诞生方向所在。
成长新战法：春秋到战国
今年以来成长股表现十分抢眼，似乎是“2010年昨日重现”，但事实上，成长股的表现已经有了微妙变化：成长股已经从百花齐放的春秋时期走向的群雄逐鹿战国时期，投资核心已经从简单的概念、主题走向业绩增长。
百花齐放的春秋时代渐去
目前来看，创业板相比中证100的估值已经逼近历史最高点，中小板(行情 股吧 买卖点)与中证100的估值比已经超过历史最高点，调整压力的呼声也一直都在。我们反思了过去对中小板、创业板一棍子打死的逻辑模式，认为不能简单的去看整体板块的估值，因为这些所谓成长股已经从春秋的百家争鸣达到了战国的群雄逐鹿时期，分化是显而易见的：对于“过去成长现在周期”的小票，仍不看好，但对于“现在成长未来更成长”的公司，需要珍之又珍。
我们分别统计了2010年年报和2013年1季报创业板、中小板的利润同比情况，发现2013年业绩的分化情况尤其明显，特别是创业板，2010年市值占比前25%的公司利润同比与市值占比后25%的公司利润同比分别是53.4%和5.1%，到了2013年，这个差距就拉大到了40.2%%和-21.1%，中小板前四分之一和后四分之一市值公司利润同比，在2010年分别是47.0%和20.7%，到了2013年1季度则成为15.1%和-21.0%。
群雄逐鹿的战国时代开启
业绩分化，强者恒强。相比创业板、中小板2013年1季报让人失望的业绩表现，指数的表现确实让人迷惑。但事实上，权重股才是指数表现最大的功臣。如果我们看板块个股的涨跌家数、幅度，则中小板创业板整体表现和大盘差异并不大。但由于中小板指数(399005)和创业板指数(399006)均是选取板块内100家公司进行流通市值加权，而流通市值占比较大的公司通常是成长股中的龙头公司，也是业绩表现较好的公司。
创业板、中小板权重股业绩表现好。2013年年初至今，创业板指数流通市值占比50%的前24家公司平均涨幅达76.4%，中小板指数流通市值占比50%的前24家公司平均涨幅达30.0%。进一步看业绩，虽然创业板、中小板2012年及2013Q1整体不及预期，但大权重公司业绩优异。创业板、中小板中大权重公司业绩明显优于板块整体，Q1净利同比分别为36.0%、6.6%。因而表面上看起来不及预期的年报和1季报并没有对板块造成较大冲击。
如有波澜，淘沙机会
在成长股目前阶段一马平川的情况下，我们也需要警惕可能出现的波澜，并真正锁定优质成长股，在波澜中淘沙。
可能波澜一：业绩是检验成长的重要标准。从股价与基本面的对应来看，仍需关注估值。选取今年来涨幅居前、基金重仓的成长股30支做代表，动态PE中位数已经达到41倍，与2010年年底成长股最巅峰时的动态PE中位数44倍相去不远。单纯从业绩增长与估值匹配看，目前处于可接受的水平，估值的提升将伴随高成长性个股业绩的兑现成为全年的主线。
根据盈利预测，我们上文中统计的中小板、创业板市值占比前50%的公司2013年的净利润同比分别是43.6%和21.7%，较1季报均继续向上。因而下一个检验业绩的窗口将在中报期间，对于业绩不能达到预期的个股，将继续分化，相反对于业绩持续兑现或者超预期的公司，市场热情会持续上升。
可能波澜二：IPO重启影响需观察。IPO重启对创业板、中小板的冲击如何，是市场关注的焦点之一。考虑到7月31日后IPO发行需补中报资料，市场预期已过会81家公司在此前发行。已过会81家中主板9家计划募集247亿元、中小板29家计划募集102亿元、创业板43家计划募集107亿元。如6-7月发行完，中小板创业板月均发行35家，募集资金105亿元。
我们判断，从总体资金体量来说，新股开闸对市场的冲击并不大，但市场情绪难以把握，发行方式是关注焦点。我们参考2009年10月创业板设立对中小板影响并不显著，当时中小板绝对收益和相对收益均维持较好表现，但供给压力随着2010年持续高发行不断累积，最终助推中小板和创业板2011年大幅超跌，2011年年中新股发行收窄，中小板指数相对表现才趋稳。
浪尖逐鹿，深耕胜者
顺应时代者胜出。移动互联的浪潮已经席卷了美国股市，成为推动美股本轮牛市形成的关键因素之一。而且这股浪潮也随着产品的更新、商业模式更新不断的向前推移：苹果在乔帮主统治下的过去8年时间里，成功的实现了从“苹果电脑公司”向“苹果”公司的华丽变身，苹果公司股价实现10倍上涨。但是去年底自乔帮主走后，谷歌接过了接力棒，股价节节上升，备受期待的Google Glass把科幻电影搬到现实之中。2013年以来标普500中涨幅第一的奈飞公司(Netflix)，将传统的DVD租赁模式也融入到了移动互联的浪潮之中，在商业模式上创新的探索也让公司的股价一路飞跃。
再回到A股上来，近几年崛起的诸如歌尔声学、掌趣科技(行情 股吧 买卖点)等成长股都是在这场移动互联的革命中站在浪潮尖端的公司，我们以下就在通信、电子、软件和传媒四个领域挖掘具备成长属性的细分行业和公司。
通信设备：打造移动互联的信息高速公路(行情 专区)
移动互联未来的商业模式毫无疑问为流量经营，而数据流量爆发性增长背景下最不可或缺的因素就是通道。考虑我国目前网络基础比较薄弱的现状以及数据流量爆发性增长的趋势，“要想富，先修路”在中国移动互联网时代同样成立！
2013-2014年的LTE网络建设铺就通信设备行业复苏之路：(1)技术层面：LTE是3GPP专门为解决高速数据流量高效率、低成本传输而设计的通信系统，相对3G兼顾语音和数据传输的设计更符合移动互联的发展趋势。(2)市场层面：中国移动2012年2G网络利用率已经达到71%，接近网络利用率的极限，而TDS3G网络由于先天的设计缺陷并没有起到高速数据流量有效承载的作用，4G网络建设迫在眉睫。(3)4G牌照发放有望成为联通电信4G网络建设的发令枪：中国宏观经济复苏仍存在一定不确定性背景下，移动通信投资符合国家调结构的方向，我们研究2000-2010年运营商资本开支与GDP增速的关系发现，GDP增速的谷值对应运营商资本开支的峰值。
在LTE投资的带动下，烽火通信(行情 股吧 买卖点)受益于骨干传输网建设；中兴通讯(行情 股吧 买卖点)受益于无线接入网建设；日海通讯(行情 股吧 买卖点)受益于机房机柜以及工程安装服务，富春通信(行情 股吧 买卖点)受益于勘查设计服务。
电子行业：中国企业在Smart浪潮中崛起
移动互联浪潮中，无论是消费电子还是应用电子设备，将在改变世界的5大方向：新材料(行情 专区)，新装备，新能源，新消费和新生活中发挥极大价值。而中国企业在产业链中的崛起趋势将带动A股电子行业成长股的诞生。
技术创新是动力。消费电子进入换机时代，只有技术创新消费者才会有换机消费意愿。而苹果和三星掌控全球最优产业链，仍具最佳创新能力，Google将成为未来创新的领跑者。其中，MEMS传感器将成为下一轮创新的方向。GS4搭载温度、湿度等更多人机互动传感器，未来更多传感技术出现。产品方面，Leap Motion和Google Glass带来全新体验，预计Google Glass产业链6月开始量产、iTV、iWatch也越来越近。
最近推出的乐视超级电视打开智能电视的第一步。预计苹果、谷歌和三星将加速智能电视推出，从产业链调研推测，iTV项目提上日程，将改变电视的游戏规则，为上游元器件厂商产生机会。声学、连接器与外壳、摄像头、面板产业链、无线相关产品都将受益，受益厂商不仅包括传统电视供应链，手机和PC供应链也将在电视得以复制。
中国企业加速崛起趋势明显。无论是从下游采购还是从上游芯片厂商调研，大陆企业加速崛起，由于企业家精神和工程师红利、资本市场的支持、全球产业格局的变化和技术基因。电子行业的核心是规模，越来越多厂商进入10亿收入的规模效应拐点，会有加速成长的趋势。
三大方向仍为配置方向。看好非消费电子的安防和军工电子，大光电产业的摄像头、触摸屏和光电设备，精密制造的连接器结构件、声学、电池和无线(包括LDS、无线充电和NFC、无线模组和移动支付)，相关个股包括歌尔声学，大华股份(行情 股吧 买卖点)，欧菲光(行情 股吧 买卖点)，劲胜股份(行情 股吧 买卖点)，长信科技(行情 股吧 买卖点)，海康威视(行情 股吧 买卖点)，安洁科技(行情 股吧 买卖点)。对一季度业绩表现一般，但二季度有拐点的公司，建议逐步配置，包括：欣旺达(行情 股吧 买卖点)、德赛电池(行情 股吧 买卖点)、硕贝德(行情 股吧 买卖点)，顺络电子(行情 股吧 买卖点)，华天科技(行情 股吧 买卖点)、深天马、立讯精密(行情 股吧 买卖点)。
软件行业：把握主导者得天下
智能手机是移动互联网的最主要媒介。对于计算机行业而言，移动互联网产业链主要包括手机系统软件开发商、手机应用软件提供商、手机附属设备提供商、手机应用服务提供商以及后台系统提供商。从盈利模式角度，主要有外包模式、授权模式和服务费模式。苹果和三星等产业生态系统的主导者无疑能获取大部分利益。在智能手机比例快速提升阶段，手机应用软件供应商和手机附属设备供应商拥有较大的弹性。手机应用服务提供商业务更具持续性，而且可以受益于智能手机比例上升和智能手机用户对于移动应用使用频率上升的趋势叠加。
在A股计算机行业中，并无纯粹从事移动互联网的公司。与移动互联网相关的计算机行业公司及其相关业务分析见下表。目前阶段，我们相对看好从事手机应用服务业务、手机软件开发业务以及手机附属设备业务的公司，而后台系统提供商弹性相对较小。
结合移动互联网带来的业绩弹性和估值等因素，我们推荐东软集团(行情 股吧 买卖点)和启明星辰(行情 股吧 买卖点)，建议关注弹性更大的科大讯飞(行情 股吧 买卖点)、新大陆(行情 股吧 买卖点)、四维图新(行情 股吧 买卖点)和神州泰岳(行情 股吧 买卖点)。
传媒行业：应用服务需求爆发
在前期硬件、基础网络设施到位后，接下来用户最大的需求应用服务，已经开始爆发。自2008年7月发布以来，苹果应用商店App Store一直保持着极快的成长速度，截至2013年5月16日，其应用下载量达到500亿次。国内91平台(包含iOS与Android)自推出以来也保持着快速增长的趋势，截至2012年底其应用累计下载次数达到129亿次，据我们推测，到今年Q1末应该已超过160亿次。
PC互联网时代的商业模式，几乎都有条件向移动互联网转移，包括广告、游戏、电子商务等，而由于手机与个人身份的一一对应、形影不离等特点，移动互联网时代还有望衍生出一些新的细分领域的盈利模式，如LBS(基于位置的服务)等。
目前来看，基于移动设备的广告主要以按效果付费模式为主，相对更适合注重线上推广效应的互联网企业，传统大广告主尚未大规模进入，且A股无相关标的公司；移动电子商务也在探索前期；相比之下，和网络游戏是PC互联网时代最清晰的盈利模式一样，手机游戏应该是无线互联网时代最先爆发的细分领域。
根据艾瑞统计，2012年移动游戏市场规模为52.1亿元，增长率为40.8%，一方面，智能手机的发展带动了App游戏的快速发展及应用内付费模式的形成，另一方面，也使功能机游戏规模持续下滑。我们估测2012年智能机游戏市场在30亿左右。预计2013年智能手机游戏增速将达到200-300%，按照未来3年8亿用户、2%的付费率和2000元的ARPU值，国内智能手机游戏市场规模将在3年后达到300亿元左右。看好掌趣科技和北纬通信(行情 股吧 买卖点)。(证券导刊)
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