交银国际：A股已阶段性见顶 股民应回避风险

　　对于最近创业板的连续下跌以及主板昨天的大跌，交银国际首席策略分析师洪灏认为，由于央行加大了对热钱监控，前期进入中国的热钱开始减缓，是A股下跌的主要原因，另外，海外股市的下跌以及A H股溢价7%也将连累A股走势，预计A股已经阶段性见顶，建议股民回避风险。

　　推动A股上涨的热钱或将流出

　　在洪灏看来，5月份A股的大涨其实是热钱推动的结果。他认为，国际投机资本在经常账户的掩饰下流入中国，推动人民币在过去数月里大幅被动升值，而这种资本流向在四月以来似乎有所加速。由于央行顶住了周边国家竞相减息的压力，并允许人民币持续被动升值，使国际投机者有了套利交易的可乘之机。毕竟，无论投机者要卖多少美金，央行都被视为有能力被迫做对手盘进行相应交割。因此，央行被迫一边在卖出人民币，人民币却一边继续升值。为了打击投机交易，中国政府要求海关严查国际资金以贸易作掩护流入中国。美元兑换将以每单贸易来结算，而非以一篮子贸易为基础来计算。商业银行的外币贷款的存贷比将降低。此外，商业银行将代表央行持有部分美元资金，因此外汇占款的增速将放缓。通过这一系列的行动，资金流入速度将会减慢，甚至发生逆转，尤其是如果市场对人民币升值的预期发生改变，利差交易的机制将不复存在。上周五，离岸人民币的暴跌触发了上海股市在收市前一小时急转直下就是一个最好的例子。

　　外股下跌和A H股溢价利空A股

　　海外股市由涨转跌也是影响A股下跌的原因之一。洪灏表示，目前海外市场面临抛售潮，投资者将降低风险偏好。在这时候，资金将由新兴市场和高风险资产回流至相对安全的资产，因而加剧A股抛售的压力。在最近几个星期，新兴市场基金已经出现资金外流，并且已经到达或临近流动性增长的转折点，而这流动性增长正是5月份股市上升的动力。对流动性情况敏感的板块，例如创业板等，将岌岌可危。

　　另外，当前A H股溢价与过去市场见底的情况不吻合，也表明A股还有下跌空间。他表示，在常理之下，无论在任何地方，同一物品应该卖同一个价格，否则将出现套利机会。在过去几年里，当A股对H股的折扣达到5%~7%时，A股一般会见到阶段性的底部。但是，目前A股对H股溢价已高达7%，不具备这个底部特征。因此，综合以上几个因素考虑，A股将面临严峻考验，建议投资者回避下跌风险，别立于危墙之下。

　　作者：陈春林来源扬子晚报)